來源：普華永道
我國醫療健康行業的政策環境
2013年至2014年國家政策密集出台。醫療服務領域改革已上升為醫改的首要任務。其中鼓勵社會辦醫已經成為國家醫改主要方向之一。特別是2013年10月國務院的《關於促進健康服務發展的若干意見》40號文，明確提出「非禁即入」，成為鼓勵社會資本進入醫療健康等相關領域的綱領性文件。隨後發佈《關於加快發展社會辦醫的若干意見》，《關於做好清理取消不合理規定加快落實對非公立醫療機構同等對待相關政策工作的通知》等一系列文件扶持社會資本辦醫。
2014年推動社會辦醫方面，將重點解決社會辦醫在准入、人才、土地、投融資、服務能力等方面政策落實不到位和支持不足的問題。優先支持社會資本舉辦非營利性醫療機構，社會辦醫的配套政策除推動醫師多點執業外，還包括放寬准入條件，推動社會辦醫聯繫點和公立醫院改制試點工作。
等待着相關細化政策落地實施，社會辦醫的障礙會逐漸破除，醫療健康行業迎來投資時點。
近期我國醫療健康行業投資機會
醫療器械
醫療器械市場規模已從2001年179億元到2013年突破2000億元，我國醫療器械行業已顯示出巨大的成長潛力，但仍然無法滿足日益增長的國內需求；同時政府關於醫療器械新政的也頻頻出台，由此可見對醫療器械行業的重視。因此醫療器械應該是目前醫療健康行業重大投資機會所在。
挑戰：我國醫療器械產業企業個體規模偏小，美國最大的40家醫療器械的產值佔了全球醫療器械產業產值的20%，而中國約有1.6萬家生產企業，產值卻僅佔全球醫療器械產業的約5%。並且，國內醫療器械面臨著科技創新不足、外資醫療盛行以及銷售渠道不明朗的諸多挑戰。
醫療服務：專科醫院
眼科醫院、口腔醫院、婦幼保健醫院等專科醫院，有着主業集中、盈利模式清晰、容易複製等優點，同時民營資本進入門檻相對不高，留給市場的投資餘地較大。
挑戰：國家醫療健康行業相關扶持政策落地障礙依然不少，各地在扶持措施和力度上差異較大。同時醫院屬於重資產投資，新建醫院存在高槓桿、低ROE等問題，投資回收周期較長；投資醫療健康行業的問題主要在行業門檻較高，監管嚴格，對醫療安全和質量管理的要求很高；對於非盈利醫院，通過何種渠道收回投資是很多投資者面臨的問題；如果是盈利性醫院，則要考慮如何平衡醫院公益性和盈利性之間的關係。
而公立醫院改制涉及各方的利益博弈，且依賴於地方政府關係，全國範圍擴張較難。事實上，醫生多點執業難以順利實施，人才流動存在障礙；營利性民辦醫療機構稅負上仍然偏重；並且與社會辦醫密切相關的商業保險政策不夠明朗等問題依然存在。
醫藥製造：中藥
日前，國務院法制辦公室公布《中華人民共和國中醫藥法（徵求意見稿）》。首部中醫藥法有望出台，將中醫藥產業政策、質量管理標準等以法律形式確定，有利於醫藥行業全面發展，提高中醫中藥在民間的使用率，促進中醫藥行業需求的釋放。同時，國家鼓勵和支持社會力量投資中醫藥事業，採取措施支持組織、個人捐助中醫藥事業，民營中醫醫療機構有望與公立中醫醫療機構在准入、執業等方面享有同等權利。
挑戰：主要存在於政策穩定性、製藥成本控制、產品創新、知識產權維護等方面。
醫療體系大變動會帶來三類投資機會，第一是通過託管綜合性醫院收取服務費和獲得藥品供應鏈服務的權利；第二是幫助醫院提高產業鏈中的低效率環節，如藥房管理、診斷服務、科室建設、醫療信息化等環節服務中獲得收益；第三類是特色專科醫院或者與醫院成立特色科室與治療中心等。
通過直接收購大型公立醫院或者新建醫院的方式介入醫療產業，這一類進入難度很大，要與地方政府、地方衛生管理部門和醫院都很深的關係，即使進入如果不能平衡醫生的利益也很難實現盈利。在醫療產業鏈中，信息服務、藥房管理、診斷、科室建設、康復醫療、家庭護理等都是投資熱點。
在醫療健康行業的投資併購中，最易出現的風險點與規避措施
（1）目前醫療健康行業投資過程中，投資併購的前中後階段，都有其特有的風險：
投資併購前：
政策風險：醫療健康行業政策變動。目前是醫改的關鍵時期，每項政策都會引發行業的重大變化，比如社會資本的「非禁即入」金融政策變動。投資併購所需資金很多時候依賴於金融市場，當金融政策變化時，直接影響企業是否還有足夠的資金進行此類活動。資本市場政策變動。上市公司管理規範、公司法、證券法、國有資產管理辦法等法律和政策的出台，都使得原先的併購操作或多或少受到影響。
進入壁壘高：如新建醫院，醫院本身屬於重資產重技術行業，從前期建立醫院到成功運營一家醫院，成本非常高且需要長期持續地投入。此外，醫院品牌的建立主要依靠技術力量，越有資源、時間越長，才能做出名氣、打響品牌；如若控股現有醫院，投資人需要在短時間內投入大量資金，這也是一個較高的門檻。
投資併購中：
財務風險：由於相當多的醫療機構長期運行於非市場體制下，管理水平參差不齊，其業務及財務系統、日常經營和財務信息以及相關管理人員的技能及經驗可能難以完全滿足投資人進行投前評估及投後管理的需求。此外，某些醫療機構的財務信息還可能存在不符合相關財務規範甚至有人為修飾的情況，不能完整表現出醫院的運營真實情況，投資人需要在投前進行充分的盡職調查以識別潛在風險。
資金風險：併購整合需要大量的資金支持，不論是企業自有資金還是融資所得，企業都需要時刻關注自身的資金鏈。資金鏈緊張，不僅僅影響的是投資併購活動，甚至關係到企業的存亡。
改制風險：大部分公立醫院目前還是事業單位編製。在吸收社會資本前面臨著改制問題。這一過程中將涉及到對現有醫院資產的權屬、事業編製人員身份置換和補償、退休人員安置以及清產核資問題等，對事業單位的改制方案還需要經過其主管機關及職工代表大會批准。改制事項可能帶來大額的現金支出，影響交易的進展和日後的經營，也將影響到改制後的凈資產水平。很多民眾和醫療機構從業者害怕公立醫院所有制的變化會侵蝕到自己的利益，阻礙社會資本進入公立醫院。
投資併購後：
整合風險：投資併購後的整合是全過程中最難的部分，多數併購失敗案例都發生在此環節。併購的雙方會存在企業文化衝突、管理衝突、人員衝突等各方面的矛盾。性質變化風險：投資/併購公立醫院、非營利性醫院後，如變更為營利性醫院，相關人員的人員成本水平、接受的政府補助、財務稅務、醫護人員編製問題、政府科研項目承接問題、及其他對應的監管政策等將出現很大變化，這些變化對醫院未來的經營和成本將產生很大影響。
人才風險：醫生的資源是醫療健康行業的核心資源。由於政府支持，公立醫院在人才資源的吸引和儲備上處於有利地位。當前醫生的多點執業目前並未全面放開，即使放開，仍然很難避免交易後原有醫生流失，出現民營醫院流動醫生過多，難以吸引到優質醫生的問題。
利潤分配和退出風險：根據當前規定，非營利性醫療機構所得收入除規定的合理支出外，只能用於醫療機構的繼續發展。目前社會資本投資的利潤分配模式來看，利潤主要從藥品集中採購取得差價、收取醫院管理費來實現，退出途徑目前尚沒有成熟的模式可供借鑒。
（2）如何規避有效規避風險，可以參考以下幾種途徑
聘請外部專業顧問：作為企業的智囊，利用其行業敏感性和積累，降低政策風險降低；利用其豐富的投資經驗，及時發現風險；利用專業知識，完善企業的投資管理機制，為日後投資併購活動夯實基礎。
充分的準備與耐心：併購中的整合需要投資者從戰略、文化、財務、組織等多方面進行調整，使併購整合後的資源發揮合力，避免各自為戰。並且整合過程並非一朝一夕能夠完成的，需要較長時間分階段分步驟完成。
