【金融其實很簡單】
以前你可能看到過一些公司創始人在上交所或者紐交所敲鐘，然後新聞報道就說：某某公司上市了！緊接着，創始人當然充滿勝利的喜悅，要一波接一波宴請朋友和同仁，慶祝上市成功！再後，似乎就萬事大吉。——上市真的只是敲鐘嗎？上市過程確實很熬人，過程結束了當然應該慶祝，但這只是萬里長征的開始。今後是否能跟市場溝通好、能否降低信息不對稱帶來的挑戰，才是決定上市是否真成功的關鍵。
幾年前，一位學生很激動地跟我講，他兄長打算兩年後讓自家的公司在香港上市，並且要衝刺這兩年業績，要正好在上市敲鐘的時候讓業績達到頂峰！我就問：「你們家是希望十年、二十年後公司仍然運營很好，家業長青，還是就圈一次錢跑路？」他說：「當然希望家業長青！」我說：「如果是那樣，就千萬別上市之前製造業績頂峰。那樣雖然能把一開始的股價炒得很高，但之後如果業績下滑，讓第一波投資者吃上苦頭，他們就從此不再相信你們，跟你們公司結上仇了，今後跟市場溝通起來就很難辦。
而如果換個角度看，反正上市時賣的只是很小一部分股份，你們家繼續是控股大股東，開始時股價即使不是最高，也沒關係，因為今後隨着業績的自然增長，股價反正會持續上漲，你們家的股權市值會上升。而如果一開始給了投資者持續的甜頭，那麼，今後跟股市溝通起來就容易多了。那不是為公司長久發展打下更好的基礎嗎？」
我不知道這位學生的兄長是否聽進了這樣的建議，但那不重要。關鍵是，太多人把上市本身看成終極目的，只在意短期利益。否則，怎麼會有那麼多A股公司上市之後就開始業績下滑呢？很多人都強調要提升上市公司的質量，可是質量不是喊出來的，而是具體從細節做出來的。
東方航空的故事
自從1997年東方航空在紐約上市以來，我經常關注這隻股票，也曾經買過。但是在這些年裡，東方航空在美國每天的交易量很低，平均一天只換手1.2萬股，按照每股不到28美元的價格，每天交易量33萬美元左右。也就是說，如果到美國上市的目的是為了擴大融資範圍、隨時能融到大量資金的話，那麼，假如東方航空要通過美國股市增發股票融資9億美元，這筆資金就相當於2727天的交易量。按照每年250個交易日算，這等於要花11年！從這個角度看，東航的海外上市不能算太成功。
相信你肯定坐過東航，因為作為國內第二大航空公司，2016年東航的客運量超過一億人，特別是它覆蓋了經濟繁華的華東地區的各主要航線，國際航線覆蓋面也甚廣，飛往全球一千多個目的地。東航股份於1997年分別在紐約、香港和上海上市。隨着中國經濟的增長，尤其是商業旅行和休閑度假的逐年增加，到2016年，收入985億元、利潤45億元，資產規模達到1957億元。在「2016中國企業500強」中排第155位。所以，不管從航空市場覆蓋面、品牌、行業排名，還是從經營規模，東航並不是一個人們不知道的公司。
那麼，為什麼東航的股票無人問津呢？是東航的原因，還是股市的問題呢？
信息披露是關鍵
東航作為一個中國公司，在美國股市交易量相對低，不太奇怪，畢竟到過中國、坐過東航的美國投資者並不多。今後我們再回到這個話題。這裡，我們還是從信息披露、跟股市溝通的角度來談。
那麼，東航自己給股市投資者發佈的消息有多少呢？這些年我經常到許多投資者訪問的雅虎財經上跟蹤東航的消息，東航以前發消息大概為一個月一條，到最近幾年是每6個月發佈一次半年財務報表，其它很少有什麼消息。也就是說，有半年時間裏，投資者會聽不到公司的聲音。
實際上，不只是東航，一般中國公司除了必須披露的信息（比如，財報、高管變動等）之外，基本都不告訴股市投資者有關公司的最近動態，比如，最新的項目、新簽約的交易、商業發展計划進展、業績預期。
相比之下，IBM自己發佈的消息平均一天有2到3條，其它關於IBM的評論每天就更多了。微軟平均每天發佈一條消息左右。投行分析師、基金經理、行業研究師針對這些公司發佈的分析報告就更多了。
通俗地講，如果一個上市公司從市場上消失好幾個月，投資者和分析師當然就會把你忘記，也沒有理由去對你公司做新分析、新評估，股票無人問津、交易量低就毫不奇怪。而如果公司的投資者關係部門經常主動積極地向市場披露最近動態，你公司的名字就會經常出現在投資者眼前，自然帶來更多關注，交易量就會上來。
事實上，股票估值和交易量通常是高度正相關的：交易量大的公司，市盈率通常更高。反過來，交易量低的股票，市盈率就更低。許多金融學的學術研究也發現，做產品廣告比較多、在媒體曝光比較頻繁的公司，不僅它們的產品銷售會更多，股票估值、股票交易量也會更高。所以，管理公司市值的方式有很多種，但，你首先要引起投資者對你公司的關注，並進一步讓他們有興趣分析你公司，否則公司市值和流動性都會吃虧。
理論上講，之所以公司主動披露信息、經常發佈消息這麼重要，是因為金融交易中存在固有的信息不對稱。也就是說，公司內部人知道公司做的決策、發生的事情等，因此，知道公司前景的好壞；可是，外部投資者不知道。加上股票交易本身是最難的跨期價值交換之一，所以，信任和信心總是股市上最稀缺、最珍貴的，而增加信息披露的數量和質量，是公司能夠主動降低信息不對稱、提升信任與信心的主要方式。一旦跟投資者的關係理順了，融資和市值就自然水到渠成。
今天我們講的要點包括：
第一，公司上市不只是敲鐘。敲鐘是上市過程的終點，但不是上市成功的標誌。上市是否成功取決於今後漫長的市場溝通和市值管理。尤其不要在上市之前製造業績頂峰，否則，投資者會記住你公司的。
第二，敲鐘之後，最糟糕的做法是平時在股市上不露面、等需要再融資才出現。那樣的話，股票交易量少、估值也偏低。最好的做法是經常跟市場溝通，多披露、常披露，讓投資者和分析師知道你公司的思路、規劃和進展。最後，媒體曝光越多、產品廣告越多，公司的市值估值也會越受益，道理在於這些方式也能幫助降低投資者與公司之間的信息不對稱，強化股市參與者對公司的信任和信心。■
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