繼8月10日司法部發佈民促法實施條例送審稿後，教育板塊11月15日再迎重磅政策——《關於學前教育深化改革規範發展的若干意見》。《意見》關於民辦幼兒園禁止單獨或作為一部分資產打包上市的表述，使得多家擬IPO教育公司陷入了進退維谷的尷尬境地。目前，共有10家教育類企業在港交所排隊等候上市，其中尚德啟智教育和蓮外教育均包含民辦幼兒園業務。

兩公司港股IPO生變數

對於登陸港股市場只差「臨門一腳」的尚德啟智教育和蓮外教育來說，《意見》的發佈無疑令其忐忑不安。

創辦於2003年的上海高端民辦K12教育供應商尚德啟智教育，今年8月1日向港交所提交了上市申請。如果沒有《意見》的發佈，尚德啟智教育的上市審批已接近上會聆訊，若是通過，近期就能啟動IPO，面向全球發售了。然而，《意見》的出台，或意味着尚德啟智教育本次IPO之旅將提前結束。

根據尚德啟智教育的招股書，公司業務涵蓋幼兒園、小學、初高中全部K12課程，共擁有4所幼兒園，其中尚德幼兒園共有12個班級，尚德康橋幼兒園開設了15個班級，尚德坤庭幼兒園設有15個班級。另外，公司今年3月還在內蒙古赤峰開設了尚德敖漢幼兒園。

除了尚德啟智教育和蓮外教育，已向港交所提交上市申請的教育類公司還有滬江教育、新東方在線、卓越教育、華圖、辰林教育、嘉宏教育等8家公司。其中，滬江、新東方也涉及幼兒在線教育服務，卓越教育旗下的巧問教育板塊則為幼兒園提供教材、教師培訓等服務。

存量園所成「燙手山芋」

受影響的不僅是擬上市公司。由於《意見》並未提及如何處置已經上市的民辦幼兒園資產，因此一些已在港上市的教育股處境也相當尷尬。

近兩年，由於內地教育股上市後普遍漲勢喜人，內地民辦教育類企業扎堆赴港上市。截至目前，港股教育板塊已有超過20家內地企業，涉及高等教育、職業教育、K12教育、教育培訓及學前教育多個細分領域，其中多家公司涉及民辦幼兒園業務。

今年7月31日登陸港交所的博駿教育，以民辦幼兒園起家，於2001年在成都拿到民辦學前教育服務牌照，創辦了第一所幼兒園。此後，博駿教育的業務逐漸拓展至中學階段，覆蓋了「學前+K12」領域。目前，博駿教育旗下共有6所幼兒園。

此外，21世紀教育和宇華教育旗下各有8所幼兒園，天立教育旗下有6所幼兒園，成實外教育旗下也有2所幼兒園。

8月10日公布的民促法送審稿已明確「不得通過兼并收購、加盟連鎖、協議控制等方式控制非營利性民辦學校」，而本次《意見》更是進一步明確社會資本不得通過兼并收購、受託經營、加盟連鎖、利用可變利益實體、協議控制等方式控制國有資產或集體資產舉辦的幼兒園、非營利性幼兒園。目前，在港上市的教育類公司旗下的幼兒園均未明確自己到底屬於「營利性」還是「非營利性」。天風證券指出，《意見》對於上市已有存量園雖未明確提及，但可能需要儘快確定為「營利性」園所。在確定為「營利性」園所後，其勢必將受到嚴格監管。

事實上，教育類上市公司最大的想像空間在於併購、新建校區，此次《意見》規定上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發行股份或支付現金等方式購買營利性幼兒園資產，意味着教育類上市公司加碼幼兒園業務之路已被切斷。加之已有存量園的處置存在不確定性，擁有民辦幼兒園業務的港交所內地教育股16日遭受重挫，其中天立教育、宇華教育、21世紀教育的跌幅均超過12%。