有消息人士稱，2018年的熊市凸顯了加密市場的劇烈震蕩，這使得港交所對於這類公司的上市感到緊張。

三大礦機廠商集體赴港IPO進程遠沒有想像中的美好。據coindesk消息，參與談判的人士稱，香港聯合交易所（HKEX）不願批准中國比特幣採礦設備製造商的首次公開募股（IPO）申請。

繼2017年加密貨幣市場繁榮之後，礦業巨頭嘉楠耘智、億邦國際和比特大陸分別於今年的5月、6月和9月申請赴港IPO。特別是比特大陸的申請被視為一個分水嶺時刻，因為它標誌着一個主要的加密創業公司第一次試圖上市。

有消息人士稱，2018年的熊市凸顯了加密市場的劇烈震蕩，這使得港交所對於這類公司的上市感到緊張。嘉楠耘智的申請已經失效，另外兩家在說服香港交易所方面面臨很大的障礙。交易所對批准這些比特幣礦業公司非常猶豫，因為該行業非常不穩定，即它們可能在一兩年內不復存在。港交所不想成為世界上第一個批准這一計劃、並讓它夭折的交易所。

港交所發言人指出，交易所並未對個別公司或個別上市申請作出評論。比特大陸也拒絕發表評論，理由是其處於上市緘默期，而嘉楠耘智和億邦國際在截稿前也沒有回應CoinDesk的採訪。

退一步說，香港的IPO進程始於一家公司向港交所提交招股說明書，然後交易所將開始與申請人進行反覆的談話和提問。

如果申請同時獲得香港交易所和香港金融監管機構——香港證監會(SFC)的批准，此案將進入上市聽證會，在聽證會上，決定發行規模和股價，然後對外公布。

然而，如果申請人在提交申請後6個月沒有進入上市聽證會，則申請將失效，這意味着該案件不再有效，不過，如果申請人仍希望繼續籌款，可以選擇稍後重啟該案件。

去年11月，該公司在5月份提交上市申請6個月後未能出席上市聽證會，此後該公司的申請便宣告失敗。6月24日提交的億邦國際，距離6個月的窗口期結束只有兩周了。其中最著名的比特大陸差不多是六個月周期的一半。

該消息人士表示:「目前，我認為他們中沒有人能夠出席上市聽證會。」他指出，港交所和香港證監會都必須簽字。「如果任何一方不批准，你就無法出席上市聽證會。」

障礙高存

熟悉港交所IPO流程的律師表示，港交所對比特幣礦業公司上市的猶豫是可以理解的。

除了金融業績記錄等基本上市要求外，香港交易所還專註於「業務的適用性和可持續性以及業務對散戶投資者的風險，」Baker McKenzie律師事務所合伙人Ivy Wong表示。

她說：「我曾見過一些個案，申請人可符合過去三年的基本上市條件，但未能令港交所相信其業務是可持續發展的，而港交所亦不願批准其上市。」

國際律師事務所Ashurst駐香港合伙人、經常與上市公司合作的律師Frank Bi也認同這一點。

他表示：「香港交易所將特別謹慎，對比特幣礦業公司在香港IPO引發的監管不確定性感到擔憂。再加上最近比特幣價格所反映出的潛在市場投機行為，這個行業的可持續商業模式更難呈現。」

億邦國際和比特大陸都沒有披露今年第三季度的財務數據，當時加密貨幣市場開始出現明顯下滑。「如果他們的收入、利潤或虧損大幅下降，他們就必須披露這一點。」這是令雙方擔心的事情。該消息人士進一步解釋說，「該交易所實際上是在利用加密市場目前下跌的事實，因為雖然它不想批准這些申請，但它沒有理由直接拒絕。他們正在做的是拖延案件。如果市場繼續上漲，交易所可能會因為整個行業的表現而被迫批准這些案例，但由於市場下滑，這些公司真的必須證明這個行業是如何可持續的。」

香港交易所一直以審慎審查申請人的業務及其可持續性而聞名。Bi表示，香港IPO延遲的兩個常見原因是申請人未能就港交所的滿意程度和市場狀況提供盡職調查和信息披露，而港交所的實際估值與現有投資者希望的退出價格不同。

業務不僅限於採礦？

根據提交給港交所的備案文件草稿，比特幣礦商試圖向港交所證明其商業模式是合理的一種方式，展現自己擁有多種業務，例如人工智能、電信和區塊鏈的研發。

例如，比特大陸在招股說明書草案中宣稱自己是「人工智能芯片行業的有力競爭者」，有可能加入英偉達(NVIDIA)和谷歌等科技巨頭的行列。該公司在文件中表示：「憑藉我們在ASIC芯片設計方面的成功和專業知識，以及強大的研發能力，我們已將重點擴展到AI的革命性領域，並取得了令人鼓舞的成果。」比特大陸表示，它在2017年第二季度推出了自己的試點AI芯片BM1680。但據參與談判的消息人士透露，港交所對這種說法並不買賬。

Bi對此表示同意並指出：「儘管這些公司已經發表聲明，將業務模式擴展到加密採礦以外的領域，但與加密採礦相關的活動和加密資產仍可能占其收入的大部分。另一個可能損害這些公司獲得批准機會的因素是，它們持有的大量加密貨幣在過去6個月大幅貶值。再加上商業運作的有限記錄，以及最近加密價值的大幅下降，可能意味着監管機構將特別密切地審查他們的業務。」

例如，比特大陸披露，截至今年6月30日，它擁有8.869億美元的加密資產，包括比特幣、比特幣現金、以太、萊特幣和dash等。crypt – economics Explorer的數據顯示，所有提到的加密貨幣都出現了至少50%的大幅下跌。其中，比特幣現金在最近的硬分叉戰爭後跌幅最大。值得注意的是，比特大陸在領導比特幣現金ABC陣營中發揮了重要作用。

（比特大陸主要數字資產下跌情況）

該消息人士指出：「持有加密貨幣對案件無助，只會增加更多風險，現在不只是收入存在風險，資產負債表也面臨風險。」

市場先行者

當然，上市對中國採礦設備公司來說不一定是生死攸關的事情。

三大礦機廠商希望獲得監管機構的批准，並獲得上市公司的地位。但就真正的融資需求而言，他們實際上擁有相當多的資金，因為他們在過去一年賺了很多錢。業內消息人士指出。實際上，2017年的繁榮幫助中國的比特幣礦業公司創造了指數級的收入和利潤增長。

比特大陸、嘉楠耘智和億邦國際2017年的利潤分別為12億美元、5,600萬美元和6,000萬美元。此外，這一顯著增長還導致這些公司對關鍵高管的薪酬大幅增加。據備案文件顯示，Bitmain創始人詹克團(Ketuan Zhan)和吳忌寒(Jihan Wu)分別獲得了2,270萬美元和2,040萬美元的可自由支配獎金，而他們的年薪都是2.7萬美元。

Wong表示，企業尋求IPO的原因可能各不相同——一些是為了吸引公眾的注意和在市場上的存在，而另一些則是為了籌集資金和實現收益。我猜測，它們(礦商)的理由可能很複雜，再加上它們希望開創市場先例，成為市場的先行者。更廣泛地說，現在判斷這些加密公司的成敗還為時過早，因為市場還相對年輕，我們還沒有看到它們是如何出現和發展的。無論如何，它能夠為投資者提供更多的投資選擇，滿足市場上不同的風險偏好，這是一件令人興奮的事情。」