來源 | 明報專訊
來自內地的房地產股佳源國際(02768.HK)早前股價單日急挫八成，引起市場關注，事後才知大股東抵押股份被斬倉。獨立股評人David Webb昨日再發表文章，以〈香港為什麼經常發生股價急跌（Whystock-plunges happen so often in HK）？〉為題，解釋上市公司單日波幅巨大，是因為證監20年前未有堵塞條例漏洞。
合資格借出人獲豁免申報押股
香港交易所規定，控股股東可以以股票為抵押借款，只要是出於個人財務原因，而不是為公司提供貸款、擔保或其他形式的支持，就可以不披露信息。
近年來，以股票作為貸款抵押品已成為一種流行的融資工具，尤其是對那些往往沒有其他可抵押資產的小公司而言。
Webb在文中表示，由於《證券及期貨條例》第323條把銀行、券商及保險公司列作「合資格借出人（qualified lender）」，並豁免此等機構申報持有抵押股份5%或以上的責任。他稱，當控股股東利用質押股份所得貸款炒高公司股價時，一般投資者往往被蒙在鼓裡，難以知道隨之而來的拋售風險。
業界曾提建議、但無果
Webb在文中表示，證監曾於1998年6月推出諮詢文件，建議銀行及大股東應披露抵押股份權益，惟1999年4月推出的諮詢總結中，證監認為如果強硬要銀行及持牌券商對股份質押進行披露，會對業界的日常業務製造不應有的負擔，故並無修例要求銀行及大股東申報。證監亦在2005年再次推出諮詢，不過以「市場未有達成共識」作總結。
Webb在接受媒體查詢時指到，當年因而組成的工作小組有香港銀行公會、券商代表、投行的法律顧問、香港董事學會、會計師公會及他本人等業界代表，一起就此議題開會並向證監提供意見，惟政府及證監當時的態度明顯不欲採取任何行動，故小組亦在一次會議後解散。
證監最近一次增加股票質押信息披露的嘗試是在前首席執行官韋奕禮任內。韋奕禮於2011年離職。由於銀行和券商的反對，這一努力失敗了。
Webb在昨日的文章中亦有重提他於2004年就同一話題撰寫的文章，當中有提及另一較次等的選擇為由押股的股東主動披露數據。Webb表示，此一選項仍有其可行性，惟上市公司股東有機會在世界各地，只有「合資格借出人」才真正受到金管局及證監的管轄，取消對他們的豁免才可以更有效地控制股價大幅波動的情況。
Webb還認為，機構投資者有責任發聲，向財政司和財經事務及庫務局反映情況、正視問題。
港交所CEO李小加(Charles Li)於1月22日在達沃斯世界經濟論壇間隙接受採訪時說，我們正在調查股票突然暴跌的問題。他補充說，他贊成讓市場來處理股票的波動。「我們還沒有看到一個需要解決的共同問題。」
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