作者 | 張雨娜
來源 | 華爾街見聞（ID：wallstreetcn）
籠罩在光線、騰訊和美團的光環下，貓眼娛樂選在大年三十上市，它能否在狗年最後一個交易日成功博取資本市場的更多關注？
又一家新經濟明星公司要在港交所掛牌上市了。
而且，其登陸港交所的日子也相當喜慶——農曆大年三十（2月4日），這正是中國人一年當中最正宗的團聚之日。其股票代碼也頗有意味——1896，是電影傳入中國的年份。它就是得到光線、美團、騰訊「力撐」的貓眼電影。
對於這一切的巧合，貓眼電影在招股書中似乎已經給出了答案：我們的成功在很大程度上取決於中國娛樂行業的整體繁榮與發展」。
貓眼娛樂的IPO作為香港市場狗年的最後一宗交易，其公開發售獲得2.32倍的超購。但面對今年以來港股市場破發率達7成的環境，以及它尚未實現盈利的業績，壓力也不小。
公開發售超購2.32倍
貓眼娛樂成立於 2013 年，是一家國內互聯網娛樂服務 平台，主要營收來源於在線娛樂票務服務、娛樂內容服務、娛樂電商服務、廣告服務等。
2月1日，貓眼娛樂公告稱，公司發行約1.32億股，公開發售佔10%，國際配售佔105%。每股發售股份的發售價定為14.8港元，每手200股，股份預期將於2019年2月4日上午九時正開始在聯交所買賣。目前尚未行使超額配股權。
其中，公司合共接獲9882份有效申請，認購合共3077.48萬股香港發售股份，相當於香港公開發售初步提呈認購香港發售股份總數的約2.32倍。香港公開發售的發售股份最終數目為1323.78萬股發售股份，佔全球發售初步提呈認購的發售股份總數約10%(假設並無行使超額配股權)。
背靠光線、騰訊和美團
成為「明星公司」的貓眼電影，與其強大的股東陣容密不可分。
萌芽於一個小小的在線電影票務業務部門，貓眼電影在2015年脫胎於美團網，成為它的全資子公司——貓眼文化傳媒有限公司。
2016 年4 月，它從美團分拆獨立並獲得其 A 輪融資。
一年後，貓眼與微影戰略合併，成立「貓眼微影」公司，隨後獲得騰訊的 10 億投資，估值200 億。
貓眼娛樂招股書顯示，光線及其關聯方為第一大股東，持股比例為48.80%；騰訊和美團分別持股16.27%和8.56%。
與大股東光線傳媒的戰略合作，貓眼娛樂在內容產業上佔盡資源優勢。比如，近年來票房排名靠前的電影《美人魚》《一出好戲》《熊出沒變形記》等均為光線與貓眼合作的項目。
此外，背靠着騰訊和美團兩大股東，貓眼娛樂渠道優勢相當明顯：通過與騰訊的戰略合作，它擁有微信錢包及QQ 錢包的少數幾個專用入口之一，並且是唯一的電影、現場表演及體育賽事入口，同時接入「貓眼電影演出」微信小程序、流量紅利明顯。同時，貓眼還是美團 app 及大眾點評 app 上娛樂票務及服務的獨家業務合作夥伴。
值得一提的是，在今年1月中貓眼娛樂還在引入基石投資者時，主要股東騰訊也對認購表達了積極意願，但受聯交所相關規定影響，原有股東不能作為基石投資者認購股份。
但騰訊明確表示，騰訊和貓眼是非常重要的戰略合作夥伴，未來將會一如既往支持貓眼發展並進一步透過開拓更全面的合作加深與貓眼的關係，包括在符合法規的基礎上繼續投資貓眼。目前，貓眼是擁有微信支付及QQ錢包的少數幾個平台之一，並且是其中唯一的電影、現場演出及體育賽事平台。
佔據超6成市場份額
華爾街見聞留意到，貓眼娛樂以60.9%的市場份額位列中國電影在線票務市場第一，與排名第二的淘票票共同佔據同業市場份額近9成比例。
據招股書，截至2018年9月30日止九個月，貓眼的平均月活躍用戶數達1.346億，透過微信及QQ應用程序渠道使用服務的平均月活躍用戶為55.6百萬名；透過美團及大眾點評應用程序渠道使用服務的平均月活躍用戶為72.2百萬名。
香港一名券商人士表示，「貓眼是挺好的，我們也想承銷這個公司的股票 ，不過拿不到份額，雖然超購不多，不過第一天不會讓投資者虧錢。」
業績仍處虧損狀態
然而，雖背靠實力雄厚的大股東，且佔據絕大部分的市場份額，但業績仍處於虧損狀態仍是貓眼娛樂的羞澀之處。
2018年前9個月，它實現收益的約30.62億元，虧損1.44億元，值得注意的是，貓眼娛樂稱可能於2018年繼續產生虧損或較2017年產生更大虧損，這主要由於在2018年農曆新年前後的用戶激勵措施開支增加，以於該期間內應對來自競爭對手的市場競爭及於競爭激烈的市場環境中鞏固市場領導地位所致。
此外，2015年至2017年3個財政年度，公司分別實現收益約5.98億元、13.775億元及25.48億元；年內虧損分別為12.975億元、5.08億元及7610萬元。雖然業績有改善的勢頭，但虧損仍是貓眼娛樂眼前亟待清除的「大山」。
但是，有業內人士認為，「貓眼只是一個平台，盈利與否並非影響股價的決定性因素，它的月活躍用戶比較關鍵。平台只要保持月活躍不降低，或者繼續吸引更多活躍用戶，價值就會更高。有人流的地方才有更多的機會套現，行業的格局會決定公司在這裏面是否能夠輕鬆賺錢。」
未來機遇與挑戰並存
事實上，在新經濟公司扎堆赴港、影視行業規範稅收、流量IP失靈的環境下，其上市後的前景並不明朗。
艾瑞數據顯示，中國娛樂市場規模2017年為人民幣12,830億元，已成為世界第二大市場，僅次於美國。
其中，2017年電影市場的規模達到了761億元，現場娛樂（演唱會、現場演出、展覽及體育賽事等）市場規模則達到了846億元。
但與此同時，中國電影行業增速也在放緩。
「儘管我國電影市場經歷了高速增長，2012年至2017年的複合增長率超過了26%，在2018年，電影票房突破600億，達到了609.76億元，但是同比增長9%，跌破雙位數。觀影人次則17.16億，同比增長僅5.9%。」 弗若斯特沙利文報告稱。
此外，貓眼娛樂仍存在破發的壓力。數據顯示，2019年總共有13隻新股在香港上市，但截至收盤，僅4隻股價高於招股價，9隻處於破髮狀態，佔比接近7成。
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