「他們像是刑警，我們像是交警。」 李小加
來源 | 《財經》雜誌、其他媒體
同股不同權上市的變革之路
香港在過去30年里，一直將同股不同權公司拒之門外。
2013年，阿里巴巴與港交所就上市事宜展開多次斡旋，和港交所艱難談判近一年。馬雲提出「AB股」、「合伙人制度」均被港交所拒絕。
港交所（0388）行政總裁李小加當時力主香港允許阿里巴巴以「同股不同權」架構上市。他稱：「對於香港而言，丟掉一兩家上市公司可能不是什麼大事，但丟掉整整一代創新型科技公司就是一件大事。」
那年，李小加做了一個夢。夢裡出現了10個人，對香港能否給阿里巴巴IPO開綠燈而爭論不休。醒來後，他將這個夢寫進了港交所官網上的李小加網誌。就在網誌發出後的第二天，阿里巴巴聯合創始人蔡崇信也發佈了一篇公開日誌。他言辭激烈地質疑港交所：「今天，作為香港人，我想問的是：香港資本市場的監管，是被急速變化的世界拋在身後，還是應該為香港資本市場的未來做出改變，迅速創新？！！」
最終阿里巴巴選擇赴美上市，2014年9月20日在美股紐交所掛牌上市，創全球最大IPO記錄。
六年前，香港人以為這是香港的勝利；六年後，他們終於發現這是香港的失敗。「前幾年沒有讓阿里巴巴在香港上市，是個很重大的錯誤。」香港財政司前司長梁錦松在2017年的演講中表示。
直到2018年4月30日，香港上市新規正式生效，開放「同股不同權」架構的上市限制。當年，港交所摘下全球交易所IPO募資額第一名的桂冠，其全年IPO募資額高達2778.5億港元，創2010年以來新高。
阿里巴巴百分之百會回來，只是時間問題
最近，李小加在接受《財經》專訪時表示，阿里巴巴百分之百會回來，只是時間長短問題，而回到上海或香港上市，則是它自己的選擇。
李小加認為，當阿里巴巴認為香港市場能解決它的問題的時候，它就會回來。但現在阿里不需要融資，也不需要再多一個交易場所，增加一個上市地會給阿里帶來更多監管成本，當它覺得好處比成本更大，它才會來。將來內地資金可以通過互聯互通機制買阿里的股票了，也許就是阿里回來的一天。
李小加：我不可能影響市場
李小加在爭取新經濟企業來港上市作出的努力，有目共睹。而當記者問到這個問題時，李小加直言：「我不可能影響市場，我們做的只是把市場中無效的東西慢慢去掉，把不該有的障礙和壁壘慢慢消除。」
有人認為，香港資本市場繁榮是因為過去中國內地市場的封閉，隨着內地市場放開香港的價值會降低。對此，李小加稱，並不是因為內地資本市場不開放而需要一個香港，即使不開放，有本事的還是可以進去；即使開放了，沒本事的還是進不去。
而有關與證監會雙重監管上市公司時，李小加說，證監會的權限是《證券及期貨條例》賦予的，港交所的監管權限來源於《上市規則》，證監會的監管權限遠遠大於港交所，「他們像是刑警，我們像是交警。」
香港最有機會成亞洲時段金融中心
對於2019年港交所能否保持新股集資額全球第一，李小加認為第一第二沒有意義，港交所不是說要成為世界第一的交易所，而是希望為世界上亞洲時段真正的金融中心。
美國有芝商所和洲際交易所，構成美國金融中心；在亞洲，東京是高度內向型的金融市場；香港是高度外向型，故最有機會成為亞洲時段世界最大的金融中心。
李小加稱，本港市場的錢是「自由」，來也很容易，走也很容易。資本只有充分流動才有效率有意義，但在資本管制下不可能充分流動。港交所的工作，就是讓不同的制式能夠輕鬆調換，讓方管子和圓管子能夠連接不會漏。
版權聲明：所有瑞恩資本Ryanben Capital的原創文章，轉載須聯繫授權，並在文首/文末註明來源、作者、微信ID，否則瑞恩資本Ryanben Capital將向其追究法律責任。部分文章推送時未能與原作者或公眾號平台取得聯繫。若涉及版權問題，敬請原作者聯繫我們。
更多香港IPO上市資訊可供搜索、查閱，敬請瀏覽：www.ryanbencapital.com
香港IPO市場：2019年第1季，上市 43 家、募資203億港元，上市申請 115 家
香港IPO上市申請失敗：被聯交所拒絕的39個案例匯總(2013-2017年)
