▲ 錢治亞在發佈會現場

那麼接下來就是例行的招股書簡析時間，根據瑞幸咖啡更新後的招股書來看，瑞幸咖啡發行區間為15到17美元，瑞幸咖啡此次發行的均為新股。

瑞幸咖啡計劃發行3000萬份ADS，此外，承銷商還可在上市後30天內行使450萬股ADS的超額配售權。

招股書顯示，世界第三及法國第一糧食輸出商路易達孚與瑞幸咖啡達成協議，雙方將成立一家合資企業，在中國建設和運營一家咖啡烘焙工廠。

作為完成此項合作的前提，在瑞幸咖啡完成首次公開招股（IPO）後，路易達孚將以等同於公開招股價格，定向發行的方式購買總額為5000萬美元的A類普通股。

▲瑞幸咖啡周二-周三香港投資人會議現場

2019年4月18日，瑞幸咖啡宣布在2018年11月完成的B輪融資基礎上，額外獲得共計1.5億美元的新投資。

其中貝萊德（BlackRock）所管理的私募基金投資1.25億美元，瑞幸咖啡投後估值29億美元。貝萊德是星巴克主要投資人，是星巴克早期排名前三的股東。

2018年7月11日，瑞幸咖啡完成2億美元A輪融資，投後估值10億美元；

2018年12月，瑞幸咖啡再次完成2億美元B輪融資，投後估值22億美元，愉悅資本、大鉦資本、新加坡政府投資公司（GIC）、中金公司等參與；

IPO前，陸正耀持股為30.53%，為大股東；錢治亞持股為19.68%；Mayer Investments Fund, L.P.持股為12.4%。

大鉦資本持股為11.9%，愉悅資本持股為6.75%。

IPO後，陸正耀持股為26.06%，投票權為30.02%；錢治亞持股為16.80%，投票權為19.35%。

大鉦資本持股為10.16%，投票權為11.70%；愉悅資本持股降至5.76%，投票權為6.64%。

對於瑞幸咖啡為何不引進更多投資機構這個問題，一種可能是瑞幸咖啡找不到第三方機構接盤，另一種可能是瑞幸咖啡拒絕了第三方進場，選擇了「吃獨食」。

其實這種強關聯的封閉體系一直在高效運轉，依然是熟悉的配方，和5年前的神州系如出一轍。

陸正耀是神州租車、神州優車、瑞幸咖啡這三家公司的董事長。在神州租車2014年赴港股上市前，劉二海代表君聯資本，黎輝代表華平投資進行了投資，上市的時候這兩人都是神州租車的董事。

其實我們返回去看，摩根士丹利是神州租車的上市保薦商，中金是聯席牽頭經辦人，中金公司投資銀行部主管丁瑋當時擔任神州租車獨立董事。這樣就顯得較為明朗了。

共同的利益，能有錢賺，是達成合作的前提。

但講道理，瑞幸咖啡能再造一個神州租車么？

從估值角度來看，B+輪融資貝萊德入場時，接盤估值為29億美元，是A輪的近3倍，B輪的近2倍。前兩輪的投資方，賬麵價值穩賺不賠。如果瑞幸咖啡上市能維持29億美元以上市值，將會皆大歡喜。

更關鍵的是在經營層面，首當其衝的是虧損問題和現金流。

到2018年底，瑞幸咖啡虧損16.19億元，賬上還剩現金16.31億元，短期負債7.81億元。這意味着，如果沒有新的資金進來，瑞幸咖啡將無法繼續擴張。

2019年第一季度，瑞幸咖啡將咖啡機抵押，向中關村科技租賃公司貸款4500萬元，同時向浦發銀行擔保貸款6000萬元。第一季度沒有新的股權融資進賬。

到今年3月31日，瑞幸咖啡虧損5.52億元，賬上現金減少至11.59億元，但面臨的短期債務增加至8.48億元，其中有8.2億元債務需要在一年內償還。相比2018年底，瑞幸咖啡的現金流狀況惡化。

截止到今年3月31日，瑞幸咖啡已開設2370家咖啡店。在今年1月的戰略溝通會上，錢治亞表示2019年將新開店2500家，去年它開設了2073家。這意味着如果要實現這個目標，剩下的三個季度還要開店2203家。

儘管瑞幸咖啡在4月17日獲得了一筆1.5億美元的新融資，但相比8.48億元的短期負債，以及進一步擴張的野心，這筆錢實在是杯水車薪。

但對於瑞幸咖啡而言，似乎總能找到融資的方法。畢竟，陸正耀旗下還有神州租車、神州優車等多家盈利企業。2018年，神州租車和神州優車分別實現了6.81億元和2.7億元的凈利潤。

03.

若不能證明價值

將會淪落為資本市場棄子？

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