来源 | 东网
香港证监会及香港交易所(00388)严打「啤壳」活动，同时中美爆发贸易战及内地银根紧绌，连累近年「壳股」大劈价！有券商表示，今年上半年主板「壳价」曾经跌至约3亿至逾4亿元，较高峰期「缩水」最多超过一半。不过，随着市况好转，最近主板「壳价」略为回稳，而内地启动科创板，更有可能成为「壳主」新出路。
投资银行界指，主板「壳价」再跌空间不大，因主板上市的成本已要5亿元，若买家以这个价格买入，可以说是超值。对于有「壳价」低于其资产净值，又或大幅偏离市价，他推测其中一个原因可能部分是「壳花」，即「金主」于相关「壳股」上市前已垫支所需费用，日后正式易手时，要从「壳价」扣回相关支出。
其次，计入资产净值的资产，除非是现金或是一些收租物业及可发展物业，否则可能根本不值钱，以致「壳价」低于资产净值，有时买方甚至会要求将相关本业售回原有股东。
壳主或私有化，转投沪科创板
香港投资者学会主席谭绍兴表示，不可以单纯看「壳价」，部分低于其资产净值，可能是有关公司尚有其他潜在负债或问题存在，又或是被监管机构「盯得很紧」，部分「惊青」壳主忧虑公司因业务不足而被港交所除牌，所以愿意「大平卖」。
他又表示，监管机构严厉打击「啤壳」活动，同时中美爆发贸易战及内地市场资金紧绌，上半年「壳价」确实较差，但部分「干净」的主板「靓壳」，「壳价」依然企硬5亿至6亿元。尽管目前「壳股」买家的议价能力依然较「壳主」高，但随着内地启动科创板，部分香港「壳价」估值有望被推高，个别有实力的「壳主」，甚至可能会考虑将在港上市公司私有化，然后再到内地科创板上市。
博大金融控股非执行主席温天纳表示，根据主板《上市规则》第十七项应用指引，因未能维持足够业务运作或资产的主板公司，分分钟有机会被纳入除牌程序，加上收紧注资审批，「要拣啱个壳都唔容易！」而且，现时市场有超过100只「壳花」，要全部消化之后，「壳价」才可望企稳。
创业板壳股无人要，1亿都嫌贵
他又称，现时主板「壳股」叫价已回落至4亿到5亿元，实际获承接可能再低1亿至2亿元，比起高峰期时7亿至8亿元，已低一大截。再者，自港交所取消创业板转主板简易申请程序后，创业板不再是转主板的「踏脚石」，连累其「壳价」急挫，而且乏人问津。他笑言：「以前创仔（创业板）壳价高峰期时有4亿至5亿元，依家跌到1亿至2亿元，甚至1亿元都嫌多，无人要！」
根据港交所数据显示，截至2019年6月30日，已进入第十七项应用指引且停牌3个月或以上的主板公司数目达22家。此外，若主板公司连续停牌18个月或创业板公司连续停牌12个月，港交所可取消有关公司上市地位，港交所亦可视乎个别停牌公司具体情况，随时刊发除牌通知，给有关停牌公司一个时间较短的指定期限，表明如上市公司未能在该指定时间内复牌，港交所有权将其除牌。
「壳股」的几种买卖形式
「卖壳」即出售公司上市地位，「壳价」则是买卖公司上市地位价格。若「卖壳」交易单纯是全面收购方式进行，只需将每股收购价减公司每股资产净值，再乘以有关公司总发行股数，便得出有关「壳价」。
假设某「壳股」的每股收购价为0.4元，其每股资产净值为0.1元，以相关公司已发行股数12亿股计算，其「壳价」大约是3.6亿元。
其实买卖壳形式多样，部分是「金主」与某些公司「倾掂数」，由「金主」打本替相关公司筹办上市，但公司承诺上市后一段时间将上市地位售回「金主」，即所谓「壳花」，与买楼花相似。
若暗手卖壳则可透过多种财技进行，普遍是控股股东透过抵押股份进行。如持有上市公司控股股权的大股东，向有兴趣买壳的「金主」借一大笔钱，并以股份作抵押，表面上仍持有控制性股权，但实际上股票已由「金主」控制，最后原有股东不偿还贷款，「金主」顺理成章取得抵押股份。
另一种较常见的卖壳方法，是持有上市公司75%股权的大股东，透过配股形式将所持51%股权平均分配予十一名买方的「人头」，由于每名「人头」持股不超过5%，故不用披露，而原有股东表面上仍是持有公司25%股权的大股东，但控股权实际上已落入「新主」手上。
版权声明：所有瑞恩资本Ryanben Capital的原创文章，转载须联系授权，并在文首/文末注明来源、作者、微信ID，否则瑞恩资本Ryanben Capital将向其追究法律责任。部分文章推送时未能与原作者或公众号平台取得联系。若涉及版权问题，敬请原作者联系我们。
更多香港IPO上市资讯可供搜索、查阅，敬请浏览：www.ryanbencapital.com
香港IPO上市申请失败：被联交所拒绝的39个案例汇总(2013-2017年)
