百威亞太放棄在港IPO，給我們上了生動的一課

作者 | 桂浩明上海證券報

要討論百威亞太放棄在港IPO，還要從百威英博說起。這是家有很大影響力的大型跨國公司，主營啤酒。3年前，公司斥資千億美元將世界第二大啤酒公司南非米勒收入囊中。此舉成就了百威英博成為行業老大的夢想，但也導致負債率偏高。為此，百威英博考慮分拆亞太業務，以籌集資金緩解流動性壓力，這就有了百威亞太在港交所上市的安排，計劃募集資金約90億美元。

老牌跨國公司，業內頭部企業，從事快速消費品，這幾個概念都備受關注。在香港市場，該公司受到投資者追捧，融資認購利息達4%，而去年海底撈在港發行股票時還不到2.5%，幾天內已有700億元港幣預付款到賬。不過，百威英博的國際配售不理想，即便按最低招股價招股，機構投資者認購數量也遠低於預期。由於之前公司沒有引進基石投資者（相當於滬深股市中的戰略投資者），這就出現了發行風險。公司最後決定放棄本次IPO，已到賬的保證金全額退還。於是，這單全球食品行業最大的IPO，也是今年到目前為止最大的年度IPO，被擱置了。

有報道認為，百威亞太之所以沒能得到機構投資者認可，一個重要原因在於其業務在百威英博體系中佔比不大，在亞太地區更面臨很大挑戰。尤其在我國內地的業務，多項財務指標不如青島啤酒、華潤雪花等競爭對手，而公司確定的發行市盈率則高達約40倍，比同在港交所上市的青啤要高出20%左右。而在世界經濟存在較大不確定性的背景下，啤酒作為快速消費品增長也有放慢趨勢，利潤率存在走低的可能。

既是市場博弈，公司沒能成功募股並上市就很正常，過去就有，今後也還會有。然而，百威亞太放棄本次IPO，還是留下了不少值得思考的地方。譬如，在充分市場化的條件下，什麼樣的公司，能以什麼樣的價格，在什麼時點發行股票，應交給市場決定，而在這過程中，作為機構投資者有責任發揮主導作用。

判斷企業的價值，不僅看是否屬於頭部企業，有多好的背景，所處行業有什麼概念，更應對上市標的作全方位對比與分析。對此，判斷重點並非上市後短時間的漲跌（港股一、二級市場基本接軌，沒有新股不敗之說），而是在於企業的中長期發展，特別是可能給予投資者的回報。依據這幾個角度的分析，機構投資者放棄百威亞太，有其合理的一面。

再進一步推論，當前金融市場上避險情緒上升，不僅對二級市場帶來壓力，對一級市場也形成了制約。

敬畏市場，尊重市場規律，按市場規律辦事。百威亞太放棄在港上市，給我們上了生動的一課。

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