来源 | 明报
内地资金买少见少，去年仍非常活跃的「买壳」活动接近停顿，令近年成为「啤壳农场」、前称创业板的GEM霎时变成荒地。截至上周五（20日），GEM全年仅录得15家新公司上市，数量是近7年最少，同时该板块亦爆发逃亡潮，扣除年内17家上市公司获批转往主板上市，GEM实际上是「净流出」两家公司。有分析员认为，交易所对GEM欠缺长远的规划方案，是造成现状的主要原因。
过去两年可算是GEM的「黄金时代」，2017及2018年合共多达155间公司上市，占目前GEM上市公司总数高达四成；不过，港交所（0388）先在去年修例，收紧GEM转往上市的手续及要求，堵塞有意以较低成本「啤壳」、再转往主板上市的公司去路；今年收紧借壳上市规则，限制公司控制权变动后36个月内，不可建议出售大部分业务；加上去年开始推出的快速除牌制度，亦令业务不振的公司面对除牌风险，对货架上的壳股亦构成威胁。
内地资金收紧，壳股需求几消失
有熟悉壳股活动的证券界人士认为，港交所的措施是「办法总比困难多」，但最重要是过往作为壳股主要买家的内地资金被收紧，一下子需求接近消失，即使主板壳股亦乏人问津，GEM更难觅买家。他指出，目前仍有不少「壳股」继续申请上市，不过大部分是去年底至今年初启动的项目，「成本已经出咗，都要硬着头皮做落去」。
要观察市场上造壳活动变化，可以透过过往一向是啤壳「重灾区」、集资额较细小的建筑工程股上市规模略知一二。综合两年GEM及主板资料，去年两板共有31只小型建筑股上市，其中12只来自GEM。今年小型建筑股共计仅有17只，其中2只在GEM上市，总计吸纳资金约21亿元，不足今年新股市场集资额1%。
事实上，因市场近年已积累相当数量壳股，要消化「库存」仍需一段时间。今年虽仍有借壳上市个案，但已大幅减小，例如去年主板上市的泓赢控股（1735），挂牌约一年半后即由内地商人余竹云买下，改名中环控股，料未来业务亦会转型至内房发展，至于线圈制造商桐成控股（1611），今年则卖壳予内地数字货币交易所，改名火币科技。
业界：壳股上市数量，料续低水平
宏高证券投资经理梁杰文表示，近年壳股确实有减少趋势，但未称得上是「绝迹」，因仍有「蚊型」公司持续上市，相信背后是因为有公司已搭建好壳股架构、联络好承销商，因为「洗湿个头」仍要继续上市。不过他表示，未来一至两年壳股上市数量将维持在低水平。
至于生机不再的GEM板，梁杰文直言，交易所未能采取长期发展的策略，才令GEM落到今日的地步。他表示，现时GEM上市门坎亦不高，公司稍为「粉饰」就可上市，而料市场对GEM较差的观感未来仍将会继续下去。
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