著名经济学家宋清辉提出，同时站上两个交易所的舞台似乎成为一种更佳的选择，目前已有H股公司到科创板上市，其预计2020年“科创板+H”公司的数量将会越来越多。

来源：证券时报

与二级市场的萧条形成鲜明对比，今年香港新股市场亮点频出，临近年末更是精彩纷呈现，包括中资科网巨擘阿里巴巴完成庞大的第二上市引起轰动。12月19日晚，港交所发布消息称，预计将再登上全球首次公开集资排名榜首，为10年来第六度称冠，而今年四季度新股数量更是创下同期历史新高。

目前港交所仍然在优化上市制度，剑指新经济公司，证券时报采访的业界专家表示，内地科创板和港交所对新经济公司的争夺短期形成激烈竞争关系，中长期可以通过制度设计的形式实现共同受惠，预计2020年“科创板+H”公司的数量将会越来越多。

蝉联新股集资冠军宝座

2019年，香港新股市场的表现仍然熠熠闪光，无论集资总额还是新股数量均冠绝全球。

12月19日港交所发布《香港交易所2019年回顾》称，将再登全球首次公开集资排名榜首，为10年来第六度称冠。自9月以来，上市活动显著回升，今年第四季，新上市公司数目更是历年最多。2019年香港交易所亦迎来多宗全球最大型的上市，印证了香港市场对全球发行人的强大吸引力。

同花顺的统计显示，截至2019年12月20日收盘，今年总共有161家公司登陆香港市场，而到年底前还有贵州银行、宝龙商业、赤子城科技、台州水务4家公司将在港交所上市。德勤预计，今年香港新股市场大约集资3118亿港元。虽然新股数量较2018年的208只下降23%，但集资总额预计会自去年的2866亿港元上升9%，这一融资额也成为2010年以来的另一高峰。对于具体的集资总额，安永、毕马威的计算口径有所不同，但均超过3000亿港元，分别为3105亿港元和3078亿港元。3家国际会计师事务所均预计，到2019年年底，预计香港交易所将会再次蝉联全球新股集资冠军宝座。

这确实是一份优秀的成绩单。横向来看，今年全球集资额排名前五位分别为港交所、沙特证券交易所、纳斯达克交易所、上交所和纽交所。其中，IPO集资额排名第二位的是筹得2384亿港元得沙特证券交易所，发行5只新股，主要受惠于石油巨头沙特阿美上市的带动；第三位的是纳斯达克交易所，共筹得2131亿港元，总共有140只新股上市。纵向来看，不计2019年，过去10年间，港交所总共有6年夺得新股集资额第一的桂冠，分别为2009年、2010年、2011年、2015年、2016年及2018年。

对于香港新股市场的佳绩，安永认为，主要是由于下半年包括阿里巴巴和百威亚太等大型IPO的有力推动。阿里巴巴于11月26日回归港股市场，集资1012亿港元，成为今年港股集资王，也是港股第三大新股，仅次于友邦保险和工商银行。第二名为百威亚太，集资451亿港元，于9月30日登陆港股；第三名是申万宏源，集资90.9亿港元。从市值上看，今年上市新股中目前市值超过500亿港元的有7家，包括阿里巴巴、百威亚太、翰森制药、申万宏源、中国飞鹤等。

港股市场向来“炒新”的热度并不高，新股上市后短期内上涨效应远远不如A股。同花顺统计同时显示，截至2019年12月20日收盘，共有11只今年上市的次新股目前股价相较发行价的涨幅超过100%，包括傲迪玛汽车、中烟香港、信基沙溪和旅橙文化较发行价涨超2倍。

继续优化上市制度

对于香港新股市场今年取得夺目的佳绩，德勤中国全国上巿业务组联席主管合伙人欧振兴表示：“虽然受贸易摩擦、脱欧和新上市制度影响，但是市场仍然见证融资规模更庞大的新股上市，这些重大新股不但跻身全球五大新股之列，并很大机会吸引更多于美国上市的中资新经济公司以及海外公司在2020年来港上市。”

2018年4月30日，港交所《上市新规》生效，允许“同股不同权”公司赴港上市，这次改革被称为香港市场近25年来最重大的一次上市机制改革。新规效应明显，2018年全年共有28家新经济公司及生物科技公司赴港上市，其中小米和美团在香港年度新股集资额排名第二位和第三位。在《香港交易所2019年回顾》中，港交所表示，根据《上市规则》新增的未有收入生物科技章节上市的发行人增加了9家，现共14家。同花顺统计显示，今年登陆港交所的未盈利无利润医药公司包括中国抗体、迈博药业、东曜药业、复宏汉霖、基石药业、亚盛医药、启明医疗、康宁杰瑞制药和康希诺生物，其中复宏汉霖、启明医疗、康宁杰瑞制药和康希诺生物和基石药业目前市值超过100亿港元。

此外，港交所今年优化上市制度的举动还包括：修改《上市规则》中有关借壳上市及壳股活动的规定，继续提升市场质素；就上市委员会的决定设立全新的复核架构，并委任上市复核委员会的首届成员；发布有关修订ESG指引及相关《上市规则》条文的谘询总结，改善发行人对ESG的管治与披露等。

港交所希望最快于明年底将新股定价及挂牌时间差缩短至一日。12日18日，港交所市场管理科副主管及上市发行服务部主管鲍海洁在公开活动中表示，由于市场波动加剧，缩短IPO结算时间差对投资者愈加重要，这也是与纽约等竞争对手看齐。这是港交所第一次就缩短IPO结算时间差提出细节，目前投资者及投资银行家埋怨香港新股结算长达五个交易日，在新股定价与上市期间存在股市下滑的风险。

或现更多“科创板+H”

展望2020年，德勤认为，香港新上市制度继续吸引更多未有录得盈利的生物科技公司上市，在H股全流通全面推行等政策助推下，明年香港新股市场前景乐观。

德勤预计，代表更多大型中资新经济企业，包括拥有不同股权架构、生物科技公司等将于2020年内上市，部分融资规模每只可达最少100亿港元。德勤因此预测，2020年港交所将会有大约160只新股上市融资2200亿~2500亿港元。

毕马威中国执业技术及资本市场主管合伙人刘国贤表示，仍对香港IPO市场保持乐观，香港IPO市场对中国内地和海外企业仍极具吸引力，新经济及海外企业将成为主要推动力，预计明年全年集资额将继续达到3000亿港元。安永亚太区上市服务主管蔡伟荣则预计明年香港新股集资额约2200亿港元，如果明年有特大型新股在港上市，明年集资额可望达到3500亿港元。

受阿里巴巴到香港第二上市的影响，香港交易所市场主管姚嘉仁表示，港交所收到不少中概股关于在港上市流程的查询，主要是新经济公司。其对中概股查询来港上市不感意外，因为这些公司发展已很成熟，有长远的策略规划，它们的考虑因素不仅是来港上市集资，还有后续的资本市场融资。姚嘉仁称，港交所会继续2018年4月落实的新上市制度，吸引未有营收的生物科技股、同股不同权公司到香港上市。

著名经济学家宋清辉

从机构的预测和港交所高层表态来看，目标仍然剑指新经济公司。著名经济学家宋清辉认为，从目前的市场情况来看，香港对新经济公司的争取主要目标不仅仅是中概股，“能够争取到的优质目标公司都在尽力争取。”不过，在宋清辉看来，如果是未上市内地新经济公司，港交所的竞争力相对深沪股市特别是科创板缺少一定的优势，毕竟内地估值优势摆在那里，意味着有望募集更多资金。除此之外，还包括政策扶持和流动性较佳等诸多有利因素。

金融及投资银行家温天纳表示，无论同股不同权还是未盈利公司上市，还是第二上市等制度，港交所的初衷是针对环球国际市场企业，并不是刻意针对内地企业。但是到香港上市的都是内地企业为主，因为某种程度上，海外企业来上市之后，出现无成交或投资者不感兴趣的现象，投资者深度、广度不足，导致一些海外企业上市之后黯然离去。港交所定位还是“中国”两个字，需要争夺内地资源，因为投资者更为熟悉、更为感兴趣。“当内地和港股争夺同一批上市资源之时，竞争关系是明显存在的、激烈的。”

宋清辉也认同，短期内，内地和香港对新经济公司的争夺会形成激烈竞争关系，不过中长期来看，可以通过制度设计的形式，通过双方关系协调以做到共同受惠。对于如何协调此中关系，温天纳表示，企业定位、投资者偏好及估值差异是企业要评估的重要因素。香港交易所面临的困难，一是估值跟随国际市场，估值拉不了太高，对内地企业来说兴趣大打折扣；二是尽管有互联互通机制，但并不是所以企业都可以入选互联互通，而且毕竟隔了一层，不及A股有吸引力。不过，毕竟港股市场拥有庞大的国际投资者和国际资金，内地流动性较紧时，企业在国际流动性支撑下仍然可以上市。

宋清辉提出，同时站上两个交易所的舞台似乎成为一种更佳的选择，目前已有H股公司到科创板上市，其预计2020年“科创板+H”公司的数量将会越来越多。温天纳也认同，“科创板+H”是一个可以考虑的情况，不过要留意在哪个市场先发行的问题：毕竟科创板估值相对较高，如果同步发行的话，担心H股投资者的态度会影响科创板估值；而如果科创板先出现，H股以超过溢价的估值上市，难度会很高。综合来看，“可行的方式还是同步上市或H股先行。”

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