著名經濟學家宋清輝提出，同時站上兩個交易所的舞台似乎成為一種更佳的選擇，目前已有H股公司到科創板上市，其預計2020年「科創板+H」公司的數量將會越來越多。

來源：證券時報

與二級市場的蕭條形成鮮明對比，今年香港新股市場亮點頻出，臨近年末更是精彩紛呈現，包括中資科網巨擘阿里巴巴完成龐大的第二上市引起轟動。12月19日晚，港交所發佈消息稱，預計將再登上全球首次公開集資排名榜首，為10年來第六度稱冠，而今年四季度新股數量更是創下同期歷史新高。

目前港交所仍然在優化上市制度，劍指新經濟公司，證券時報採訪的業界專家表示，內地科創板和港交所對新經濟公司的爭奪短期形成激烈競爭關係，中長期可以通過制度設計的形式實現共同受惠，預計2020年「科創板+H」公司的數量將會越來越多。

蟬聯新股集資冠軍寶座

2019年，香港新股市場的表現仍然熠熠閃光，無論集資總額還是新股數量均冠絕全球。

12月19日港交所發佈《香港交易所2019年回顧》稱，將再登全球首次公開集資排名榜首，為10年來第六度稱冠。自9月以來，上市活動顯著回升，今年第四季，新上市公司數目更是歷年最多。2019年香港交易所亦迎來多宗全球最大型的上市，印證了香港市場對全球發行人的強大吸引力。

同花順的統計顯示，截至2019年12月20日收盤，今年總共有161家公司登陸香港市場，而到年底前還有貴州銀行、寶龍商業、赤子城科技、台州水務4家公司將在港交所上市。德勤預計，今年香港新股市場大約集資3118億港元。雖然新股數量較2018年的208隻下降23%，但集資總額預計會自去年的2866億港元上升9%，這一融資額也成為2010年以來的另一高峰。對於具體的集資總額，安永、畢馬威的計算口徑有所不同，但均超過3000億港元，分別為3105億港元和3078億港元。3家國際會計師事務所均預計，到2019年年底，預計香港交易所將會再次蟬聯全球新股集資冠軍寶座。

這確實是一份優秀的成績單。橫向來看，今年全球集資額排名前五位分別為港交所、沙特證券交易所、納斯達克交易所、上交所和紐交所。其中，IPO集資額排名第二位的是籌得2384億港元得沙特證券交易所，發行5隻新股，主要受惠於石油巨頭沙特阿美上市的帶動；第三位的是納斯達克交易所，共籌得2131億港元，總共有140隻新股上市。縱向來看，不計2019年，過去10年間，港交所總共有6年奪得新股集資額第一的桂冠，分別為2009年、2010年、2011年、2015年、2016年及2018年。

對於香港新股市場的佳績，安永認為，主要是由於下半年包括阿里巴巴和百威亞太等大型IPO的有力推動。阿里巴巴於11月26日回歸港股市場，集資1012億港元，成為今年港股集資王，也是港股第三大新股，僅次於友邦保險和工商銀行。第二名為百威亞太，集資451億港元，於9月30日登陸港股；第三名是申萬宏源，集資90.9億港元。從市值上看，今年上市新股中目前市值超過500億港元的有7家，包括阿里巴巴、百威亞太、翰森製藥、申萬宏源、中國飛鶴等。

港股市場向來「炒新」的熱度並不高，新股上市後短期內上漲效應遠遠不如A股。同花順統計同時顯示，截至2019年12月20日收盤，共有11隻今年上市的次新股目前股價相較發行價的漲幅超過100%，包括傲迪瑪汽車、中煙香港、信基沙溪和旅橙文化較發行價漲超2倍。

繼續優化上市制度

對於香港新股市場今年取得奪目的佳績，德勤中國全國上巿業務組聯席主管合伙人歐振興表示：「雖然受貿易摩擦、脫歐和新上市制度影響，但是市場仍然見證融資規模更龐大的新股上市，這些重大新股不但躋身全球五大新股之列，並很大機會吸引更多於美國上市的中資新經濟公司以及海外公司在2020年來港上市。」

2018年4月30日，港交所《上市新規》生效，允許「同股不同權」公司赴港上市，這次改革被稱為香港市場近25年來最重大的一次上市機制改革。新規效應明顯，2018年全年共有28家新經濟公司及生物科技公司赴港上市，其中小米和美團在香港年度新股集資額排名第二位和第三位。在《香港交易所2019年回顧》中，港交所表示，根據《上市規則》新增的未有收入生物科技章節上市的發行人增加了9家，現共14家。同花順統計顯示，今年登陸港交所的未盈利無利潤醫藥公司包括中國抗體、邁博葯業、東曜葯業、復宏漢霖、基石葯業、亞盛醫藥、啟明醫療、康寧傑瑞製藥和康希諾生物，其中復宏漢霖、啟明醫療、康寧傑瑞製藥和康希諾生物和基石葯業目前市值超過100億港元。

此外，港交所今年優化上市制度的舉動還包括：修改《上市規則》中有關借殼上市及殼股活動的規定，繼續提升市場質素；就上市委員會的決定設立全新的複核架構，並委任上市複核委員會的首屆成員；發佈有關修訂ESG指引及相關《上市規則》條文的諮詢總結，改善發行人對ESG的管治與披露等。

港交所希望最快於明年底將新股定價及掛牌時間差縮短至一日。12日18日，港交所市場管理科副主管及上市發行服務部主管鮑海潔在公開活動中表示，由於市場波動加劇，縮短IPO結算時間差對投資者愈加重要，這也是與紐約等競爭對手看齊。這是港交所第一次就縮短IPO結算時間差提出細節，目前投資者及投資銀行家埋怨香港新股結算長達五個交易日，在新股定價與上市期間存在股市下滑的風險。

或現更多「科創板+H」

展望2020年，德勤認為，香港新上市制度繼續吸引更多未有錄得盈利的生物科技公司上市，在H股全流通全面推行等政策助推下，明年香港新股市場前景樂觀。

德勤預計，代表更多大型中資新經濟企業，包括擁有不同股權架構、生物科技公司等將於2020年內上市，部分融資規模每隻可達最少100億港元。德勤因此預測，2020年港交所將會有大約160隻新股上市融資2200億~2500億港元。

畢馬威中國執業技術及資本市場主管合伙人劉國賢表示，仍對香港IPO市場保持樂觀，香港IPO市場對中國內地和海外企業仍極具吸引力，新經濟及海外企業將成為主要推動力，預計明年全年集資額將繼續達到3000億港元。安永亞太區上市服務主管蔡偉榮則預計明年香港新股集資額約2200億港元，如果明年有特大型新股在港上市，明年集資額可望達到3500億港元。

受阿里巴巴到香港第二上市的影響，香港交易所市場主管姚嘉仁表示，港交所收到不少中概股關於在港上市流程的查詢，主要是新經濟公司。其對中概股查詢來港上市不感意外，因為這些公司發展已很成熟，有長遠的策略規劃，它們的考慮因素不僅是來港上市集資，還有後續的資本市場融資。姚嘉仁稱，港交所會繼續2018年4月落實的新上市制度，吸引未有營收的生物科技股、同股不同權公司到香港上市。

著名經濟學家宋清輝

從機構的預測和港交所高層表態來看，目標仍然劍指新經濟公司。著名經濟學家宋清輝認為，從目前的市場情況來看，香港對新經濟公司的爭取主要目標不僅僅是中概股，「能夠爭取到的優質目標公司都在儘力爭取。」不過，在宋清輝看來，如果是未上市內地新經濟公司，港交所的競爭力相對深滬股市特別是科創板缺少一定的優勢，畢竟內地估值優勢擺在那裡，意味着有望募集更多資金。除此之外，還包括政策扶持和流動性較佳等諸多有利因素。

金融及投資銀行家溫天納表示，無論同股不同權還是未盈利公司上市，還是第二上市等制度，港交所的初衷是針對環球國際市場企業，並不是刻意針對內地企業。但是到香港上市的都是內地企業為主，因為某種程度上，海外企業來上市之後，出現無成交或投資者不感興趣的現象，投資者深度、廣度不足，導致一些海外企業上市之後黯然離去。港交所定位還是「中國」兩個字，需要爭奪內地資源，因為投資者更為熟悉、更為感興趣。「當內地和港股爭奪同一批上市資源之時，競爭關係是明顯存在的、激烈的。」

宋清輝也認同，短期內，內地和香港對新經濟公司的爭奪會形成激烈競爭關係，不過中長期來看，可以通過制度設計的形式，通過雙方關係協調以做到共同受惠。對於如何協調此中關係，溫天納表示，企業定位、投資者偏好及估值差異是企業要評估的重要因素。香港交易所面臨的困難，一是估值跟隨國際市場，估值拉不了太高，對內地企業來說興趣大打折扣；二是儘管有互聯互通機制，但並不是所以企業都可以入選互聯互通，而且畢竟隔了一層，不及A股有吸引力。不過，畢竟港股市場擁有龐大的國際投資者和國際資金，內地流動性較緊時，企業在國際流動性支撐下仍然可以上市。

宋清輝提出，同時站上兩個交易所的舞台似乎成為一種更佳的選擇，目前已有H股公司到科創板上市，其預計2020年「科創板+H」公司的數量將會越來越多。溫天納也認同，「科創板+H」是一個可以考慮的情況，不過要留意在哪個市場先發行的問題：畢竟科創板估值相對較高，如果同步發行的話，擔心H股投資者的態度會影響科創板估值；而如果科創板先出現，H股以超過溢價的估值上市，難度會很高。綜合來看，「可行的方式還是同步上市或H股先行。」

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