連鎖經營的餐飲企業大多使用租賃物業開設門店，是否能夠持續無障礙地使用該等租賃物業是影響餐飲企業持續盈利能力的一個重要因素，所以投資之前應重點關注租賃物業是否屬於違章建築、出租方是否無權出租、租賃物業是否不得用於商業用途、是否屬於集體土地上房產且出租未履行流轉程序、租期是否即將屆滿等情形，尤其是其中營業收入或利潤佔比比較高的門店。

根據相關法律法規的規定，飯店作為公眾聚集場所在投入使用、營業前應經消防安全檢查（在各地消防部門的監管實踐中，部分地區面積較小的餐飲門店可無需辦理消防安全檢查）。這對餐飲企業來說也是一項相當重要的合規事項，開始營業前未履行相關程序可能會被要求停業並被處以罰款。同時我們也注意到，近期部分地區開始按照國務院的統一部署簡化消防安全檢查流程，餐飲門店在依法具備投入使用條件後，向消防部門提交申請並作出其符合消防安全標準的承諾後即可投入使用、營業。雖然流程有一定程度的簡化，但實質上對餐飲門店的消防安全標準要求並未降低，後續消防部門仍將依法履行監管職能。

考慮到餐飲門店可能存在的消防隱患，建議投資機構也適當關注餐飲企業是否投保了火災公眾責任保險和財產保險，以及其保險合同約定的保險責任範圍及保險金賠償額度是否充足。

從投資的角度而言，餐飲企業是否存在較大的發生食品安全事件的隱患是應該重點關注的問題之一，通常可以結合是否曾發生食品安全事件、是否曾因食品安全問題受到主管部門處罰、調查、投訴或媒體負面報道、食品安全內控制度是否完善且得到妥善執行等因素進行綜合判斷。

根據相關法律法規規定，從事餐飲服務活動應當依法取得食品經營許可證。餐飲服務經營者取得的食品經營許可證載明的食品經營項目通常包括熱食類食品制售、冷食類食品制售、預包裝食品銷售、自製飲品制售等，投資時需關注證載經營項目是否覆蓋餐飲門店實際經營的全部業務。

商標是餐飲企業的重要經營資源，也承載着餐飲品牌的無形價值。部分餐飲企業在創業初期忽視商標保護，未能建立完善的商標保護體系，一旦商標被惡意搶注，餐飲企業可能需付出相當高的成本以取得商標或面臨侵犯他人商標權風險，甚至可能無法繼續使用原有品牌商標。因此建議關注餐飲企業重要商標是否已有效註冊且涵蓋所需類別、商標保護體系是否妥善建立（包括保護性商標的註冊等）。

有不少連鎖經營的餐飲企業採用特許經營模式實現品牌的快速擴張。特許人與被特許人通常通過格式化的特許經營合同來明確雙方從被特許人開店到閉店的全過程中的權利義務關係，建議特別關注特許經營合同中是否明確約定知識產權及經營技術資源的許可使用內容、方式、範圍、期限、地域及特許經營費用等事項，是否約定被特許人的不競爭義務等，並關注實際運營過程中特許人是否能有效監督被特許人。

另外，還有一個小的關注點是從事商業特許經營特許人還需向商務主管部門備案特許經營相關事項。

餐飲企業開設餐飲門店或加工中心需履行環境影響評價手續。根據環保相關法律法規的規定，國家根據建設項目對環境的影響程度對建設項目的環境影響評價實行分類管理。2017年9月1日以後，不再採用按照基準灶頭數量對餐飲門店採用不同管理方式的做法，全部餐飲門店、加工中心均按照環境影響登記表進行管理。

餐飲行業勞動力密集、人員流動性大、農村戶籍員工多，因此社保及住房公積金的合規性問題較其他行業更為突出（如農村戶籍員工更傾向於在戶籍地參加當地居民社保而不參加職工社保），餐飲企業普遍存在較多數量的員工未依法繳納社保及住房公積金的情況。投資機構可以視情況考慮是否需要在評估餐飲企業的盈利能力時適當考慮未足額繳納社保及住房公積金的影響。

疫情之下餐飲企業紛紛採取各種措施開展自救，這些自救行動中需關注的法律問題主要包括：

除人力成本外，門店租金是餐飲企業最主要的固定成本費用¹。餐飲企業受疫情衝擊導致收入驟減，可能會考慮關停部分門店；對於計劃疫情過後繼續經營的門店，因疫情期間及疫情過後一段時間經營情況受到的重大不利影響，餐飲企業可能會與門店出租方協商租金減免事宜。在不同情形下餐飲企業可能會援引不可抗力、情勢變更原則、因出租人原因導致餐飲企業無法正常使用承租物業等不同的法律依據與出租方協商減免門店租金。我們建議關注是否存在餐飲企業與出租方之間出現大量關於提前終止租賃協議、租金支付等事項的爭議的風險。 

餐飲企業受疫情影響大規模停業且復工時間一推再推，大量員工停工待業，為降低疫情期間的人力成本負擔，部分餐飲企業嘗試與商超等其他企業開展合作用工。就該等合作用工模式，我們建議關注是否構成無資質非法勞務派遣或勞務外包；對於採用借調形式的，建議關注相關借調協議是否對員工在借調企業的工資、社保、住房公積金的承擔作出明確安排，是否明確借入單位應實際承擔因員工在借調期間發生工傷而給借出單位造成的損失等問題。

此外，還建議關注餐飲企業在疫情期間是否大規模與員工解除勞動關係、在支付工資、繳納社保住房公積金方面是否存在違規、是否為員工提供足夠的勞動安全保障、是否有大量潛在的勞動糾紛等問題。² 

為抗擊疫情，在多地政府紛紛出台暫停餐飲堂食服務政策的背景下，部分餐飲企業將經營轉向以向企業提供配餐、通過網絡平台提供餐飲服務為主。對於通過第三方平台和自建網站等互聯網平台提供餐飲服務的，需關注餐飲企業是否已取得食品經營許可證並辦理電子商務經營者市場主體登記，其中通過自建網站提供餐飲服務的，餐飲企業還需在向主管通信部門備案後，向主管食品藥品監督管理部門備案。

受限於基金存續期等限制，能否通過IPO、併購等渠道順利實現退出是基金投資時考慮的一個重要事項。2019年末同慶樓境內IPO申請獲中國證監會審核通過、2020年初九毛九在香港主板上市受到投資者高度認可市值一度超過140億港元，極大地鼓舞了餐飲行業從業者。

就境內IPO而言，雖然正在進行註冊制改革，但在仍然實行核准制的板塊中國證監會在審核企業IPO申請時仍更傾向於對發行人是否符合發行條件作實質性判斷。自湘鄂情2009年A股上市後十年來，同慶樓是第一家境內IPO申請獲中國證監會審核通過的純餐飲企業，除說明同慶樓本身符合IPO條件外，更重要的意義在於說明中國證監會對於餐飲企業發行條件的各項審核標準終於在一定程度上實現「可視化」，給各計劃在境內IPO的餐飲企業提供了一個相對清晰的參照標準，亦為後續餐飲企業申請境內上市奠定良好基礎。

同時對於A股仍然實行核准制的板塊，企業的盈利能力仍然是中國證監會發審委較為關注的事項。因此短期內餐飲企業業績承壓（在一年或更長的期間內，餐飲企業的業績還可能因為疫情導致店鋪關閉等情形而受到不利影響）可能會一定程度影響該等企業的境內上市進程。

就香港IPO而言，從海底撈和九毛九在資本市場的表現來看，我們認為香港資本市場的投資者對具有良好盈利模式及盈利預期的餐飲企業較為認可和接受，雖然餐飲企業大喜屋因為疫情影響暫停上市進程，但我們認為疫情對餐飲企業在香港IPO的影響可能是較為短期性的，隨着疫情逐步得到控制，餐飲企業逐步恢復經營，香港資本市場投資者的信心也會逐步恢復，長遠來看餐飲企業在香港IPO的道路依舊暢通且會是餐飲企業上市的一個相當不錯的選擇。

餐飲行業是一個現金流較為充裕的行業，除短期內進行快速擴張的情形外，日常經營中傳統的餐飲行業並不需要太多外部資金，傳統餐飲行業經營者通常不會主動考慮引進股權投資。疫情下餐飲企業可能面臨的現金流問題可能為餐飲行業經營者與投資機構之間的對接溝通打開一扇門。

投資機構抓住機會進入餐飲行業除了應對餐飲行業、行業中各細分賽道的市場空間、競爭格局有深入的調查，對餐飲企業在其生命周期所處階段有準確的判斷，對管理團隊及其風格、思路有全面的認識外，對餐飲行業企業的法律規範問題、財務規範問題也應有充分的了解並採取適當措施避免或控制相關風險，避免倉促決策後留下後患，同時還要思考能否在提供資金以外通過服務能力給企業賦能，真正地和餐飲企業形成利益共同體，在協助餐飲企業渡過本次難關的同時實現餐飲行業布局並奠定未來獲得豐富投資收益的基礎。

此外，對於規模比較大、現金流情況比較好的餐飲企業來說，當下也可能會是布局其他細分賽道、整合一些規模較小但發展前景較好的餐飲品牌的好機會。

註：

1. 數據來源：《中國烹飪協會發佈2020年新冠肺炎疫情對中國餐飲業影響報告》

（http://www.ccas.com.cn/site/content/204393.html）

2.關於疫情防控期間相關勞動關係法律問題可參考君合相關係列法評文章。