截止至2020年3月31日，在香港上市的內地教育企業已達25家。

這25家教育企業中，財政年度各不相同，其中的16家財政年度是每年1月1日至12月31日，8家是每年9月1日至次年8月31日，新東方在線為每年6月1日至次年5月31日。

我們的分析，都是基於最近的一個財政年度、以及前一個財政年度進行的。

我們從多維度看這些內地教育企業年報的PK結果吧。由於春來教育沒有披露2019年年報，所以不參與比較。

01

盈利對比情況

1. 營業收入

這24家教育企業中，2019年營業收入合計247.22億元(人民幣，下同)，平均每家營業收入10.3億元，只有9家教育企業營業收入超過平均值，15家未達平均值。

2019年營業收入前三甲分別是中國東方教育（39.05億元），中教控股（19.55億元）和卓越教育（18.32億元）。

橫向對比2018年與2019年收入增長率，可喜的是24家教育企業收入增長均為正數，平均增長率為32.2%，其中增長率超過50%的有四家，以新高教集團的增長最為迅猛、增長94.1%，其次是民生教育、增長61.3%，嘉宏教育增長60.6%，中教控股增長51.0%。

2. 毛利總額

毛利排名前三甲的企業分別是中國東方教育（22.80億元，毛利率58.4%）、中教控股（11.21億元，毛利率57.3%）和宇華教育（10.00億元，毛利率58.3%）。

這24家教育企業毛利總額為126.43億元，平均毛利為5.27億元，有9家毛利超過平均水平。

橫向對比2018年與2019年毛利增長率，僅銀杏教育毛利出現負增長，其餘23家毛利均有增長，平均增長率為32.5%。毛利增長超過50%有四家，分別為新高教集團89.9%、思考樂教育62.6%，嘉宏教育59.3%，民生教育55.0%。

3. 毛利率

教育企業的毛利率相對比較平均，2019年度這24家教育企業的平均毛利率為51.1%，毛利率排名前三的企業分別是辰林教育（68.1%）、科培教育（67.5%）和向中國際（63.4%）。

博駿教育的毛利率墊底，僅26.6%，明顯低於其他同行。

 

02

股東收益對比情況

1. 歸屬於母公司凈利潤

2019年這24家教育企業歸屬母公司凈利潤總額為68.8億元，其中23家為正數，僅新東方教育（-0.4億元）為負數。5億元以上的三家：中國東方教育（8.48億元），中教控股（7.47億元）和楓葉教育（6.57億元）。

與2018年進行比較，2019年有三家出現了負增長，特別是新東方在線2019年歸屬於母公司利潤增長-144.0%。增長超過100%有兩家：希望教育歸屬母公司凈利潤增長191.7%、卓越教育增147.3%。

值得注意的是，新華教育的歸母凈利潤（2.71億）居然比它的毛利（2.61億）還要高，主要是其他收入達到了1.15億，主要是租金及物業管理收益、服務收益、金融資產的利息收益及政府補貼。

2. 歸屬於母公司凈利潤率

就歸屬於母公司凈利潤率來看，排在前三位的是科培教育（63.9%）、新華教育（61.9%）和楓葉教育（41.8%）這三家。值得關注的是這三家的毛利率是科培教育（67.5%）、新華教育（59.6%）和楓葉教育（46.8%），看來這三家教育企業的三費水平控制得相當好。

在24家中以在線教育為主營業務的新東方在線，其歸屬於母公司凈利潤率-4.4%，只有它一家出現虧損。 

3. 市值表現

於2019年12月31日，市值前三家企業分別是中國東方教育（357.59億港元）、中教控股（206.06億港元）和新東方在線（174.56億港元）。

23家企業的市值均值為75.88億港元。

* 由於建橋教育是2020年1月上市，所以不參與平均值計算

4. 市盈率表現

於2019年12月31日，靜態市盈率數值前三高分別是思考樂教育（72.01倍，股價10.68港元）、中國東方教育（61.42倍，股價16.32港元）和卓越教育（52.21倍，股價5.27港元）。

22家企業的靜態市盈率均值為25.93倍。

動態市盈率數值前三高分別是思考樂教育（77.14倍，股價10.68港元）、中國東方教育（52.05倍，股價16.32港元）和卓越教育（42.19倍，股價5.27港元）。

22家企業的動態市盈率均值為23.62倍。

* 建橋教育是2020年1月上市，新東方在線為虧損，所以不參與平均值計算，數據來源於choice金融數據

 

03

資產及負債對比情況

1. 資產、負債及凈資產

24家教育企業中資產、負債位列前三的企業為中教控股（資產153.39億元，負債83.31億元）、希望教育（108.57億元，負債62.91億元）、宇華教育（資產97.83億元，負債56.40億元）。凈資產的表現有所調整，前三名主要是中教控股（70.08億元）、中國東方教育（61.20億元）和希望教育（45.65億元）。

2. 資產負債率及凈資產負債率

在資產負債率與凈資產負債率的控制上，表現較優秀的前三家是嘉宏教育（資產負債率17.3%，凈資產負債率21.0%）、科培教育（資產負債率18.5%，凈資產負債率22.7%）和新華教育（資產負債率20.5%，凈資產負債率25.8%）。

負債率較高的三家是卓越教育（資產負債率71.2%，凈資產負債率247.1%）、建橋教育（資產負債率64.3%，凈資產負債率179.8%）和睿見教育（資產負債率64.2%，凈資產負債率179.1%）。

 

04

管理水平對比情況

財務費用、管理費用和營銷費用這三項費用分別除以企業年營業收入總額，可以分別得出財務費用率、管理費用率和營銷費用率這三個標誌企業日常經營管理水平的核心指標。數值越高，說明管理成本越不經濟。

1. 管理費用率表現

表現優秀的前三甲的企業分別是新高教集團（0.85億元，費用率7.8%）、成實外教育（1.18億元，費用率7.9%）和向中國際（0.08億元，費用率8.6%）。

24家企業管理費用率均值為14.8%。費用率高於20%的有4家，分別是辰林教育（0.66億元，費用率26.3%）、銀杏教育（0.41億元，費用率24.7%）、建橋教育（1.10億元，費用率22.0%）和新華教育（0.94億元，費用率21.5%） 

2. 營銷費用率表現

由於傳統K12教育、課外輔導、線上教育的運營模式差距較大，因此營銷費用這一塊教育企業之間的差距非常大。

營銷費用率最高的三個企業分別是新東方在線（4.44億元，費用率48.3%）、中國東方教育（6.98億元，費用率17.9%）和卓越教育（1.63億元，費用率8.9%）。

24家企業營銷費用率均值為4.9%。而新東方在線遠高於平均水平，達到了48.3%，主要是因為在線教育的平均學費相對比較便宜，而營銷投入巨大，獲客成本較高，和傳統互聯網企業類似，比較燒錢。如何在眾多在線教育平台中脫穎而出，看來新東方在線還得下一番大力氣。

3. 財務費用率表現

 財務費用率比較高的三家企業分別是希望教育（1.71億元，費用率12.8%）、建橋教育（0.49億元，費用率9.8%）、辰林教育（0.23億元，費用率9.2%）。

4. 三費綜合費用率表現

綜合三費與收入的佔比中，表現較優秀分別是嘉宏教育（12.6%）、成實外教育（13.6%）和天立教育（13.8%）。

其中新東方在線因營銷費用較高，導致其三費費用占收入比率以59.5%最高。

不管什麼原因，提升管理水平依然要引起企業的重視！

 

05

平均學生人數及平均學費對比情況

*宇華教育、睿見教育、希望教育未單獨披露學費，所以以平均學費及住宿費/平均人數計算，楓葉教育年報已披露平均學費直接取數。

1. 平均學生人數增長率

表現前三甲企業分別是民生教育（19.86萬人，增長203.2%）、希望教育（14.01萬人，增長62.9%）和宇華教育（13.82萬人，增長48.5%）。除了辰林教育（1.42萬人，增長-1.9%）是負增長外，其餘23家均為正增長。學生人數最多的是新東方在線教育（217.9萬人），學生人數最少的是博駿教育（1.02萬人）。

民生教育的高增長主要是因為2019年對在線教育平台進行委託管理，在線教育或已成為教育企業發展的新方向。

希望教育的學生人數增長主要是因為2019年有5個學校加入集團，其中2個學校是通過收購方式完成的。

宇華教育的增長主要2019年有3個學校加入集團。

2.  平均學費（學費收入/平均人數）

平均學費較高的前三名教育企業分別是楓葉教育（3.53萬元）、博駿教育（3.23萬元）和中國東方教育（2.55萬元）。

24家企業平均學費均值為1.40萬元。最高學費3.53萬元，最低學費0.042萬元，從學費來看，在線教育的學費比較經濟，這也是在線教育的最大優勢。

相對於2018年平均學費增長變現前三名的企業分別是新高教集團（增長72.2%）、嘉宏教育（增長54.1%）和中教控股（增長49.8%）。

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