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香港IPO樣本：機構意向訂單超額

   2020年6月27日  Leave a comment
騰訊新聞 作者 羅飛 發自香港

香港IPO樣本：機構意向訂單超額


香港資本市場時刻都在上演新劇情。最新的劇本則是，在中概股回港潮中，瘋狂湧入的打新者的反省。

中概股回港，沒有想像中的暴漲，投資者重心轉移至香港IPO項目

過去這半個月，網易和京東先後在港二次上市，共有近80萬人次參與打新。這也創了港股市場今年的新高。

但是，6月18日京東上市首日的表現，僅有3.54%的漲幅，投資者們的心情並不好。這是因為香港現在打新的成本一周下來，利息在3%左右，再加上認購費1%，這就意味若是通過融資打新的投資者在公司上市首日達不到4%以上都是虧錢的，或者只能繼續持有。

6月18日當天，很多券商都在打電話，催投資者還錢。不少打新投資者對騰訊新聞《赴港記》稱，對於中概股回港的打新要慎重了。更為重要的是，中概股回港後，股價與美股是聯動的，受制於美股表現，無法實現港股上市後暴漲的可能性。

這和在港首次上市的公司掛牌當天暴漲是非常不一樣的。

投資者們都表示接下來將重心轉移至香港IPO的項目。但是他們也都表示，中概股的回港把市場氛圍帶動起來，激活市場資金。

港交所上市委員會趁着中概股回港潮帶起來的氛圍，於6月17日臨時增加了聆訊，使得企業更快的上市，其中包括了虎視傳媒。

騰訊新聞《赴港記》獲悉，虎視傳媒已於6月17日通過聆訊，計劃6月29日開始招股。虎視傳媒是為中國出海企業進行海外廣告投放的平台。

機構意向訂單超額：中概股熱潮和疫情收益股

懸着的心終於落定。虎視傳媒的上市團隊在過去兩個月都是在焦慮中度過的。春節後市場受疫情影響，直接導致上市前期溝通只能線上進行，他們擔心疫情對路演的影響。隨即6月，中概股一路插隊過聆訊，則徹底打亂了虎視傳媒原有的上市時間表。

他們曾預計聆訊時間最晚在6月第三周。進入6月時，他們則開始着手準備虎視路演前期事宜。但是6月5日網易上市後，首日漲幅僅有5.69%，一些中環的IPO基金陸續找到虎視傳媒的上市團隊，因為他們意識到中概股打新並不是一個值得留戀的遊戲，還是應該回歸常態化打新思路：選擇合適香港首次上市的標的。

虎視傳媒的上市團隊告訴騰訊新聞《赴港記》，6月以來，湧現了更多對虎視有興趣的機構投資者，主要是一些關注新經濟和出海領域有關的中長期基金。除此之外，還有不少早期出海企業獨角獸公司高管們的家族基金。

更讓他們吃驚的是，還有一些基金將虎視傳媒歸類為「疫情受益股」而興趣大增。這是因為作為出海企業海外在線廣告投放商來說，海外在線平台臉書、谷歌以及推特等流量是其核心資源之一。過去這半年疫情讓大多數人都只能居家，這使得在線流量暴漲。

公開數據顯示，疫情期間，臉書用戶在線時長增長了超過70%，谷歌的搜索量也大增。虎視傳媒招股書顯示，其超過70%的流量來自臉書和谷歌。但是包括谷歌臉書等在內的流量巨頭第一季度的財報顯示，其廣告營收在疫情期間是下降的。

這也是早前很多投資者對於以流量生存的虎視傳媒在疫情期間的擔憂之一。虎視傳媒創始人常慧芳曾對騰訊新聞《赴港記》表示，這些流量巨頭在疫情期間品牌廣告的營收會受到重創。但是，中國出海企業主要集中於效果廣告，甚少品牌廣告。

這就意味着，對於投放廣告的虎視傳媒來說，在線流量暴漲實際上是利好於效果廣告的。疫情期間用戶在線時長增加，用戶花在遊戲電商等時間也多。這時候也是這些領域的企業增加效果廣告投放好時機。

公開數據顯示，虎視傳媒的客戶中遊戲和電商兩個領域的營收佔比超過70%。這就意味着，疫情期間，虎視傳媒的營收增長將高於同期。

除此之外，一些服飾品牌於疫情期間在美國的訂單量增加很多，其希望能夠增加海外的效果廣告投放。常慧芳表示，這樣的案例並不在少數，因為在線流量的增加，會使得甲方客戶投放需求增加。

就疫情期間的數據看來，出海投放的企業需求增長比國內要快不少。這也是長期關注出海領域的長期基金於近期找到虎視傳媒的原因之一。


虎視，以谷歌臉書為生，未來加大AI投資

和其他為出海企業投放廣告的平台不同，虎視傳媒早期的資源更聚焦於廣告主，即需要投放的企業。這是和虎視傳媒創始人常素芳的背景有關。

在創立虎視傳媒之前，常素芳曾經在獵豹代表甲方負責海外廣告投放，更早之前她在百度負責境內流量投放。這期間，她積累了很多甲方客戶的資源，也被稱為是中國第一代出海企業海外廣告投放「操盤手」。

2015年成立虎視傳媒後，常素芳和團隊以甲方訴求為導向開始在海外做廣告投放——這是區別於從流量池資源驅動業務的其他同行很不一樣。

虎視傳媒的營收相對較為集中為前5大客戶。財報顯示，2017年，2018年以及2019年期間，前5大客戶營收佔比分別為，80.2%、70.7%及51.9%。

過去這一年佔比下降，常慧芳解釋稱，這是因為虎視傳媒客戶數量在去年有了很大的漲幅，所以前五大的營收佔比有所下降。財報顯示，虎視傳媒過去三年的廣告主數目分別為140名、200名及273名。據騰訊新聞《赴港記》獲悉，虎視傳媒今年的廣告主已經超過300名。

這些廣告主中除了早期的客戶攜程、獵豹等外，這兩年陸續增加了抖音等新經濟出海企業。財報顯示，虎視傳媒廣告主群體和中國出海紅利企業一致，從早期的電商到後來的實用工具及內容APP開發商等，再到當前的遊戲教育醫療等行業。

過去這幾年，中國出海企業的井噴也是包括虎視傳媒在內的海外廣告投放企業營收快速增長的主要原因。儘管虎視傳媒僅有不到50人的團隊，但是營收數據很漂亮。財報顯示，虎視傳媒在過去三年營業收入分別為人民幣 1.16 億、1.74 億和 1.91 億元，相應的凈利潤分別為人民幣 2684.7萬、2473.7萬和3460萬元（未扣除上市費用前）。

虎視傳媒的業務模式較為容易理解，除了向廣告主收取服務費外，也會通過向谷歌臉書等為廣告主投放後，從平台獲得返點，其中媒體投放主要以CPA定價模式（即點擊率）。過去的三年中，CPA定價收費在虎視傳媒的營收佔比分別為78.3%、88.5%及76.4%。

這就意味着，虎視傳媒更多時候是從出海企業的訴求進行在線流量採購。這也是後來虎視傳媒的流量主要集中於谷歌、臉書以及推特、雅虎等頂級媒體流量為主，而極少其他長尾流量——這是廣告主對於優質流量的需求所致。

「這樣的業務驅動模式更能留存客戶。「常慧芳對騰訊新聞《赴港記》解釋，就三年周期來看，虎視傳媒的客戶平均留存率為60%，其中2018年的前10大廣告主中，2019年時仍有80%是虎視傳媒的客戶。

這也是谷歌以及臉書等海外頂級流量媒體對於廣告投放代理合作方最為看重的。用常慧芳的話來說，這也是能否成為頂級流量媒體優質合作夥伴的衡量標準。公開數據顯示，虎視傳媒2019年在谷歌25家優質合作代理中排名第二，也是臉書中國區唯一一家持續多年的優質合作夥伴。

能夠成為流量平台的優質合作夥伴，對於虎視傳媒來說，這意味着能夠縮短回款的結算周期。上市材料顯示，虎視傳媒當前超過70%的流量來自於谷歌和臉書。這些流量是虎視傳媒賴以生存的根本。

對於流量投放的未來，常慧芳對騰訊新聞《赴港記》表示，除了穩住客戶和流量外，更為重要的是需要技術更高效及精準化的投放，需要技術的驅動。

這也是常慧芳及高管們最後決定上市的動力。他們希望通過上市募資以加大對於AI技術的投資，能夠最後實現更高效的流量投放。常慧芳舉例稱，這就像股票市場的交易，從早期人工下單，到現在華爾街非常火的量化交易，通過技術實現高頻交易。

過去這幾年，虎視傳媒成立了一個名為AdTensor 的廣告優化及管理平台。該平台能夠利用AI 技術能夠對平台數據進行分析後，為客戶實現智能化實時投放和管理，並能生成智能投放報告。這對於廣告主來說非常重要，不僅可以提高投放效率，還可以節省人力。公開數據顯示，現在該平台已經服務超過100個廣告主，約佔總廣告主總數的50%。

未來的出海流量投放行業，常慧芳認為，一定是AI技術驅動的行業。

騰訊新聞《赴港記》獲悉，虎視傳媒此次計劃募資1.5億港元左右，當前潛在的意向訂單已經超額數倍覆蓋其募資額了。但是具體認購額得在7月3日認購結束後確定。公開資料顯示，虎視傳媒將於6月29日開始招股。

2019年12月，為出海企業進行廣告投放的企業赤子城在港IPO時，孖展超購1400多倍，成為過去兩年里的超額認購王。

一些較為樂觀的投資者，更是期待再現出海廣告投放企業赤子城(09911.HK)「認購王」現象。


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Author: RyanBen

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