香港IPO上市申請失敗：被聯交所拒絕的18宗案例匯總 (2019年)

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2013-2019年被聯交所拒絕的81宗案例

香港聯合交易所有限公司（以下簡稱「聯交所」）定期都會發佈有關上市申請退回、上市申請拒絕的指引，總結了退回上市申請、拒絕上市申請的理由。在指引中所提到的每項決策都是根據有關個案的特殊情況而作出的，並不能作為未來個案的先例。

在過去七年(2013-2019年)被聯交所所拒絕的上市申請案例共81宗，主要：

2013年被拒絕 6 宗；

2014年被拒絕 10 宗；

2015年被拒絕 7 宗；

2016年被拒絕 13 宗；

2017年被拒絕 3 宗；

2018年被拒絕 24 宗；

2019年被拒絕 18 宗。

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聯交所對上市申請人進行的審查，屬於「定性審查」

聯交所對上市申請人進行的審查屬於「定性審查」，審核申請人是否合資格及適合上市也是作通盤考慮。

聯交所在審批過程會考慮到多項因素，如果聯交所有理由相信有關上市申請人申請上市的目的並非為其本身業務或資產發展、或其規模及前景均與其獲取上市地位所付出的成本或上市目的不匹配(意即有可能成為「空殼公司」)，聯交所會更着重申請人申請上市的商業理據，因為這直接影響到上市申請人擬定募資所得款項的用途。當聯交所有上述懷疑時，才會評估申請人是否真有募資需要，而不是獨立規定。

換而言之，如果上市申請人能夠證明其募資所得款項的使用有商業理據時，聯交所便不會查核其是否有足夠的內部資金或銀行融資。只要能充分證明其有上市的商業理據，上市申請人良好的資產負債表及/或充裕的現金流量並不會使申請人處於劣勢。

就2019年的18宗案例來看，除了 2 宗在香港及內地都有業務外，其他的16宗案例分別來自港澳地區(5宗)、東南亞地區(9宗)、內地(1宗)和日本(1宗)。

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2019年被拒絕的理由

聯交所在拒絕上市申請時所考慮因素概述如下：

(一) 是否適合上市

1. 沒有需要上市的商業理據(16名申請人)，並非真有募資需求，主要有：

申請人未能為擬進行擴充計劃提供充分的商業理據。

此外，申請人就募資所得款項的擬定用途與過往業務策略不符，而申請人沒有清楚解釋差異原因。

2. 估值沒有根據 (3名申請人)

若申請人未能為申請上市提供充分的商業理據，聯交所亦可考慮該公司的估值以確定其是否適合上市。

這三名申請人未能解釋：為何預測市盈率高於同業公司；挑選同業公司的理據；以及考慮到過往財務業績和利潤預測，其估值何以是合理估值。

3、董事/有重大權益關係人士或控股股東不適合 (1名申請人)

一名申請人未能證明近期重組歸入上市集團的不同公司在業務紀錄期內是以單一經濟單位營運，令人覺得申請人重組只是為了符合上市規則的資格規定。

至於包裝上市、財務表現倒退、業務是否可持續等過去被聯交所拒絕的理由，2019倒是未曾出現。

香港IPO上市申請失敗：被聯交所拒絕的24個案例匯總 (2018年)

(二) 不符合上市資格

1.扣除非日常收入後未能符合合最低利潤規定 (1名申請人)

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2019年被聯交所拒絕的 18 宗案例

聯交所於2020年6月公布了《就聯交所為何拒絕若干上市申請提供指引（2020年6月）》，主要列出了2019年被聯交所拒絕上市申請的18宗(其中主板12宗、GEM6宗)上市申請的案例,包括消費品製造業 (4)、消費者服務業 (1家)、工業 (5家)、地產建築業 (8家)。具體如下：