編者：拉夏貝爾 (06116.HK，603157.SH)，其H股於2014年10月9日在香港掛牌，募資19.38億港元；其A股於2017年9月25日在上交所掛牌上市，募資4.61億人民幣。

上市即巔峰！南平人邢加興在上海創辦的拉夏貝爾(06116.HK、603157.SH)精準無誤詮釋了這個魔咒！

目前，你能夠在福州的萬達、泰禾等多個大型購物廣場看到一個偌大的、空蕩蕩的La Chapelle，地方很大，購買的人卻很稀疏。再來看看目前拉夏貝爾凄慘的現狀：8月17日晚，拉夏貝爾發佈公告，公司於8月17日收到《股權司法凍結及司法劃轉通知》及上海金融法院《協助執行通知書》，獲悉公司控股股東、實際控制人邢加興所持有的公司有限售條件A股股份1.42億股被輪候凍結。

同樣，近日，剛剛完成更名的新疆拉夏貝爾服飾有限公司宣布，尹新仔因個人原因辭去公司總裁職務，辭職後仍將擔任公司董事及董事會專門委員會相應職務。他是拉夏貝爾在今年內辭職的第三位總裁，前兩位則分別是於強和創始人邢加興，半年三宰相，卻都干不長。

 

業績更是遭遇滑鐵盧：2019年年報顯示，拉夏貝爾2019年凈利虧損21.4億元，虧損幅度擴大了10倍以上；全年關閉4400家門店。截至今年一季度末，拉夏貝爾總資產為72.34億元，總負債為64.29億元，瀕臨破產。

 

當年上市之初，一片美好風光，被譽為中國版的「Zara」。2015年，時任拉夏貝爾常務副總裁王勇還稱，拉夏貝爾能取得今天的成就主要是學習了GAP、ZARA、H&M的模式，走全直營和多平台的運營，這也將是服裝業的未來。可是如今呢，拉夏貝爾的戰場可謂屍橫遍野，一片狼藉，敗退得如此徹底，以至於連搖旗吶喊的背影都看不到。

 

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真的只是經營策略失誤？還是為了上市而上市的提前「透支」導致的死結？

網絡上對拉夏貝爾的定論多是過度擴張，加上經營模式不能夠及時跟上時代發展，基本判斷為是經營策略失誤造成的企業舉步維艱。

 

事實真的如此嗎？並未見得！

 

經營不善固然是一方面，董事會的決策失誤造成資金和資源的嚴重損耗，無疑對拉夏貝爾有很大的負面影響。但骨子裡的，卻是因為創始人急功好進。

在《中國創始人》有一個經典論述，認為企業上市就是成功，為了上市而上市，同時為了通過股票市場進行大量減持和股票質押進行對賭成為了無數老闆的成功定義。在這方面，拉夏貝爾更是變本加厲。

 

通過拉夏貝爾多年的資本手段可以看出，拉夏貝爾在尚未夯實市場基礎的時候，就開始尋求資本市場的勝利，企圖通過資本市場獲得品牌溢價。

2014年，它們首先是花費巨資在香港上市，當年眾多網絡平台還在吹噓為中國版的「Zara」。

一直以來，上市的成本都是非常高昂的，很多企業為了上市，有的做假賬、有的付出了十多年的經營利潤，就為了獲得一杯羹，拉夏貝爾同樣不例外。然而，這種透支必然帶來負面作用。現實非常殘酷，我們通過網絡渠道就可以知道，當年，拉夏貝爾募集的資金尚不夠上市的各項費用支出。

 

在這種情況下，拉夏貝爾非但沒有想要好好將產品線和品牌做好，為了解決資金不足的問題，拉夏貝爾想要通過拆東牆補西牆的方式來渡過資本危機。董事會的決策是再次在 A 股上市。

2017年，拉夏貝爾初登A股市場，市值一度高達120億元，憑藉104億的高營收位列國內女裝上市企業第一名，看起來風光無限。隨後不過兩年的時間，曾擁有9448家門店的拉夏貝爾，在2019年直接關閉了4391個門店，門店數量被砍近一半。

 

更殘酷的是，此次A股上市實際上募集的資金還不夠兩次上市規範與上市各項支出，依舊是一個血窟窿。近幾年，服裝行業陷入低谷，本應該謹慎投資，如果上市之後能夠做好內控管理，或許仍有一救，然而邢加興卻選擇在這種時候，大肆擴張，「多品牌 + 全直營」帶來的經營問題，在高歌猛進中被掩蓋了。

 

這樣的經營理念在A股市場不乏其人，為了上市而上市的企業更是很多，否則，也不至於A股市場遍布假財報了。然而，這種將企業經營策略繫於一脈，並未將產品和品牌作為重點經營方向的做法，自然無法抗擊市場大環境的變化。他們的抗風險能力變得極弱，稍微有點風吹草動，便不堪一擊。這幾年的服裝行情本來就不樂觀，加上今年疫情衝擊，拉夏貝爾自然就成為倒下去的一份子。

 

急功近利的經營方式，雖然在當下有很好的媒體效應，但終歸要回復到產品經營這個實際的層面。否則，都是虛胖。

 

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留給拉夏貝爾的時間，或許真不多了！

2017年4月，拉夏貝爾主要股東於場內減持公司好倉3819.7132萬股，套現3億多港元。2019年，拉夏貝爾被股東王勝洪減持99.96萬股。

 

自2016年5月，君聯資本旗下的GOOD FACTOR陸續將所持的拉夏貝爾流通H股股票對外進行出售。拉夏貝爾的港股股價進入慢慢熊道，到了2017年4月末，GOOD FACTOR將其持有的公司H股就變成了0。

2018年1月，拉夏貝爾港股的前十大流通股東中，上海融高創業投資有限公司、鯤行投資分別對拉夏貝爾減持481.41萬股和70.60萬股。大量的大股東看空，加上公司的業績頹勢開始一發不可收拾，致使拉夏貝爾的股價一蹶不振，截止8月21日，A股股價只有2.52元。

 

令人擔心的是，到2020年9月25日，拉夏貝爾將有1.87億股解禁，佔總股本的34.16%，占流通股的128.31%。屆時，如果拉夏貝爾的經營業績沒有明顯改善，有大概率會出現股東集體減持套現、股價閃崩的情況。

 

留給拉夏貝爾的時間，或許並不多了。希望當年意氣風發的邢加興能夠好運氣渡過難關！

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