來源：港交所
《香港交易所與生物科技》第四期
HKEX in Biotech
https://www.hkex.com.hk/-/media/HKEX-Market/Listing/Getting-Started/Biotech-Newsletter/HKEXBIOTECH_Newsletter_issue4_CHI.pdf
由本期開始，我們會邀請醫療健康行業的專業人士在專欄里分享對香港金融市場的見解及行業經驗。第一位嘉賓是香港交易所生物科技諮詢小組成員黃一緋女士(Ms.Vanessa Huang)。她在專欄中分享了她對香港交易所成為全球最大生物科技集資中心這一願景的看法。
黃一緋女士目前為百奧財富基金之管理合伙人。於加入百奧財富前，彼曾擔任摩根大通亞洲醫療健康投資銀行主管。黃女士在安進生物累積生物科技行業經驗。黃女士為聯交所生物科技諮詢小組成員，並為阿里健康(00241)的獨立非執行董事。
醫藥健康領域觀察：香港交易所，會成為最大的生物科技IPO市場嗎？
誠摯感謝CRCP生命科學基金CEO周亦先生友情翻譯此專欄。
李小加預見香港交易所在未來五到十年內可能成為全球最大的生物科技IPO市場。這份期許看似過於挑戰，但研究一下數據和事實就會發現，其實這是可以期待的！
我認為，從兩個根本的驅動因素來看，持續增長的新企業數量和全球資產配置的需求，都有助於達成這一目標。
美國是目前最大的生物科技IPO市場。在過去五年中，每年平均約有45個生物科技企業IPO，募資總額約50億美元。如果同樣要在香港交易所籌集50億美元，即相當於IPO時總市值約200億美元（假設平均上市發行量為25％），我們能否期望未來在香港交易所上市的生物科技企業達到這一規模呢？
從深層次上講，市值反映一個企業的收入和盈利潛力。對於醫藥健康企業，這最終來源於個人的醫療健康需求和支付意願。大部分投資者都理解醫藥健康行業是防禦性的，即：個人的健康與經濟周期關聯性不高。要特別注意的是，新興市場(emergingmarkets)的醫藥健康行業具有獨特的增長維度——隨着各國建設或現代化升級醫院和治療基礎設施，將帶來各年齡段人群對醫療服務和產品的消費普遍增加。事實上在許多新興市場國家中，診斷和治療遠未飽和，而產品和服務的短缺將會持續不斷地催生新的企業。因此，新興市場醫藥健康板塊表現出獨特的、極具吸引力的防禦性增長特性，這一點與成熟市場截然不同。
也許中國是否仍屬於新興市場會有爭論。但必須注意到中國的醫藥健康行業，在政府堅決提升其國民的健康水平的承諾之下，已經明確呈現出防禦性增長的態勢。目前，美國市場醫藥健康版塊總市值為5.5萬億美元（包括生物醫藥、大葯企、特葯企業、醫療器械、醫療服務），中國市場醫藥健康版塊總市值約為1.5萬億美元（香港交易所上市的企業約4500億美元，再加上中國境內上市的企業約1萬億美元的市值）。必須注意到的是，市值並不一定能完全反應所對應版塊的內在價值，而美國醫藥健康市場部分市值實際是對應着全球的醫藥健康消費。這樣也就不難理解中國，作為人口是美國的4倍之多的市場，尚處於市場發展的早期。
事實上，2009年香港交易所迎來第一個大型醫藥IPO之時，香港交易所的醫藥健康板塊總市值僅為50億美元，自此之後，香港交易所靠中國企業為主，已經創造出超過4000億美元的新增醫藥健康板塊市值。
從另一面看，國際投資者缺乏可投資的防禦性增長資產。從技術層面上講，國際投資者只能投資香港交易所上市的企業和港股通（滬、深）名單里的境內上市企業。這隻相當於約5000億美元的中國醫藥健康版塊的可投資市值，還不及強生和GSK兩家企業市值之和。其他亞洲新興市場、拉丁美洲、中東歐、中東和非洲的醫藥健康企業總市值約為6000億美元，但其中許多企業在流動性較小的交易所上市，並且面臨外匯風險。
全球資產配置的需求已經形成對中國高質量醫藥健康企業的強烈關注，而且這一意願還會不斷強化。與其他科技公司不同，大多數中國醫藥健康企業並不選擇美國上市，因此這不是美國與香港交易所之間的競爭。香港交易所開闢了一條全新途徑來有效滿足中國醫藥健康企業的融資需求，同時，這也是全球投資者布局極具吸引力的中國醫藥健康投資版塊的獨一平台。這一專屬的醫藥健康板塊資本池最終必將吸引更多中國（甚至全球）的醫藥健康企業在香港交易所上市。
或許李小加真的能如嘗所願！
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