來源 | 證券時報
作者系時新資本管理合伙人
我沒去過海倫司300多家小酒館裏的任意一家，也沒跟他們團隊的人交流過。海倫司向港交所遞交上市申請那天，研究二級市場的朋友在微信上問我，聽說過這家公司么？
在業內聽說很多次了，有着「夜間星巴克」潛質的項目，服務於年輕人的酒飲聚會活動。成立十多年，只是在今年第一次向外部融資。
賣自有品牌酒水
據海倫司招股書披露，2020年營收8.19億元，利潤7000多萬元。目前海倫司有300多家直營門店，多數門店在二線城市，提供便宜划算的酒飲，也有簡單的小食，酒飲裡頭，自有品牌佔比較高，超過60%，通常的啤酒一瓶低於10塊錢。
海倫司的財務表現較普通，開的是300平米左右的店鋪，面積不小，2020年底有350家店鋪，算下來單店年均營收234萬元，不怎麼高。當然，海倫司在2020年新開店有110多家，新開店佔比要高於前述三個品牌，這會導致簡單平均計算的單店銷售額有所偏低。
海倫司提供的是酒+小食，最貴可能就是炸雞翅。海倫司另一個重要不同，是它推出了自有品牌的酒水，可以把價格降到足夠低，也還能夠有不錯的毛利。所以，這樣的門店，意味着供應鏈的大幅簡化，還行的毛利水平，店員培訓體系相對簡單，以及不依賴於廚師的高超技藝。這可能也意味着，快速的直營擴張成為可能，如果用戶需求足夠的話，很快開到一兩千家店。
便宜的酒，簡單的點心，年輕人是因為這個聚在海倫司嗎？
探索自己的模式
古人云，「醉翁之意不在酒」，「酒不醉人人自醉」。在很多場景下，酒可能只是一個媒介、一個由頭、一個借口。就像說約人喝咖啡、喝茶，其實是要約人聊天。約人一起去海倫司，不是要喝酒，而是要人跟人的聚會。海倫司的很多酒館，開在大學附近，接下來預計會迎來一波波的散夥酒。
不過，再往前進一步，情況也許又會發生微妙的變化。因為人們要聚會，所以要去酒館。在點單的時候，這是另一個關鍵的時刻。點上一打啤酒，大家一塊兒喝，那主要是想聚會，喝啥都行。但如果是熟悉的朋友聚會，每個坐在桌子旁邊的人，可能又會自己在酒單上來選擇，來都來了，選個自己想喝的吧？這時候你的風格、品味和喜好會開始發揮作用。
2018年、2019年、2020年，海倫司自有酒飲銷售收益佔總酒飲收益的比例分別為68.4%、64.2%、69.8%。為什麼2019年下降了，2020年又上升了？2021年會如何變化？假定我們認為長期專註於釀酒的專業品牌更可能提供類似價格帶更好口味的酒飲產品，那麼海倫司應該去採購更多美味的外部品牌酒飲進入酒單給用戶選擇嗎？這可能對於海倫司公司而言，是一個價值觀問題，你是不是真的希望你的用戶在這裡喝得越來越開心？
打算喝一杯了，到底喝什麼？首先取決於酒單上有什麼，這是渠道的價值；或者之前就屯了一批在家裡，這是品牌的力量；太貴的或者太便宜的跳過，這是價格帶的影響；大瓶的喝不完，搞個二兩的正好，這是瓶型包裝的引導；喝過覺得好喝的酒，可能會再次選擇；初次見到的新品牌，也許包裝會吸引人，喝完了可能正好拿來插花。
酒真是很有意思的存在。這個領域，理應也有機會不同的團隊以新消費的模式來重做一遍。不管茅台有多強大，也不影響海倫司探索自己成功的模式。
香港IPO市場(第一季)：上市32家、退市17家，募資1328億、增8.2倍
香港 IPO中介機構排行榜 (過去24個月：2019年4月-2021年3月)
