內地證監會

香港交易所

本次支持創新企業境內上市工作以試點方式開展，設定了較高的准入門檻。門檻高於市場口語化說法的所謂「獨角獸」企業標準，寧缺勿濫。

一個服務實體經濟的資本市場，不能光想着怎麼在企業富貴時錦上添花，更應該考慮如何為推動社會進步的行業雪中送炭。

其中已境外上市試點紅籌企業，市值應不低於 2000 億元人民幣。

尚未境外上市試點企業，應符合：最近一年經審計的主營業務收入不低於 30 億元人民幣，且企業估值不低於 200 億元人民幣。

如果門檻設的太低，可能會把過高風險的公司放進來，不利於市場的長期健康發展；如果門檻設的太高，又無法滿足生物科技行業的合理融資需求，而且可能把很多急需資金的好公司擋在門外，讓投資者錯失良機。

我們最終選擇設定了 15 億港幣市值和已通過一期臨床測試、即將進入二期臨床測試這兩大主要上市門檻。

除了生物科技外的其他創新企業，只須符合任何一項：1)最近一年營業收入不低於5億港元、且市值應不低於40億港元；或者 2）最近一年營業收入不低於5億港元、且市值應不低於20億港元、且過去三年營業現金流合計不低於1億港元。

擁有自主研發、國際領先、能夠引領國內重要領域發展的知識產權或專有技術，具備明顯的技術優勢的高新技術企業。

交易所的確會嚴格把關，但把關的焦點是在信息披露上，而不是實質性前端審查。上市門檻是客觀標準，公司一旦達標，交易所就不能通過任意改變門檻或用其他主觀判斷來對個案公司進行取捨審查，只能嚴格要求公司詳盡準確披露所有投資者應該知道的信息。

此次試點工作，重在制度建設，並根據試點情況加以改進完善，條件成熟時，逐步擴大試點企業範圍。

作為市場的營運者和監管者，我們永遠不可能比市場更聰明，無論監管者怎麼用心審核，都沒有辦法將所有的壞公司擋在市場之外，更不可能為投資者做出決策。

證監會將成立科技創新諮詢委員會，按照試點企業選取標準，綜合考慮商業模式、發展戰略、研發投入、新產品產出、創新能力、技術壁壘、團隊競爭力、行業地位、社會影響、行業發展趨勢、企業成長性、預估市值等因素，對申請企業是否納入試點範圍作出初步判斷。證監會以此為重要依據，決定申請企業是否納入試點。

生物科技諮詢小組不是法定機構，只是聯交所和香港證監會的顧問，完全不參與上市申請個案的審批。換句話說，生物科技諮詢小組成員是被動的顧問，不是主動的審查者，寄望生物科技諮詢小組把關審核不僅不現實，更是對其功能的嚴重誤解。

發行審核會嚴格把關，審慎選取試點企業，充分考慮國內國際市場情況，把握好試點的數量和節奏，平穩有序的開展試點工作，不會一哄而上。

大家希望交易所主動管理入市規模與節奏。但是，香港一向信奉法治精神、程序正義和市場至上的監管邏輯，我們不認為監管者應該替市場做主，人為地干預正常市場運作機制。我們不可能有科學合理的方法調整市場供需，即便我們能夠公平合理地管理公司入市節奏，也無法保證生物科技板塊一定成功或能夠幫助投資者規避風險。即便這樣的「流量管理」在短期內也許能夠人為地保持市場供需平衡，它一定會為我們市場的長期健康發展帶來其它不良後果。

證監會不對企業的質量、投資價值、投資者收益等做出判斷，證監會不為試點企業質量背書。投資者應充分評估試點企業的各項風險，自主判斷試點企業的投資價值，自行承擔投資風險。對於可能出現的對試點企業的過度炒作，交易所將強化一線監管，加強盤中實時監控，對影響市場局部或整體運行的異常情形及時發現，及時處置。發揮券商對客戶交易行為的管理作用，督促會員重點監控頻繁參與炒作的客戶。

我想提醒投資者，尤其是對生物科技不熟悉的中小散戶投資者，一定要小心、小心，再小心！冷靜，冷靜，再冷靜！

如果你看不懂生物科技公司的招股說明書，請千萬不要投資；如果你對生物科技行業的政策與發展不甚了解，請千萬不要投資；如果你的心臟不能承受股價一天漲跌20%甚至更高的波動，請千萬不要投資；如果你不能接受投資的股票價值有可能歸零的風險，請千萬不要投資。

首批 6 只「獨角獸基金」獲批，上限規模總計 3000 億。從 6 月 6 日基金獲批到 6 月 11 日正式開賣，中間僅僅隔着 2 個工作日和 2 個休息日。其中一家基金公司的相關人士向記者表示，「我們原本以為產品獲批後會有更多時間準備，但沒想到會裡推進得如此急促，不僅要求馬上發行，募集時間也如此短，這樣的時間安排是我們沒有意料到的，感覺有些倉促。」

我建議對於生物科技了解有限的散戶投資者應該先觀察再試水，在機構投資者與上市公司充分互動和博弈、形成穩定的價格趨勢之後再逐步嘗試。如果能用一籃子個股組合的方式來投資可以分散風險，東方不亮西方亮，投資者可以在數十家生物科技公司上市後，通過投資相關生物科技指數基金來分享這一板塊的整體機遇。