編者按：該演講發表於7月20日，港交所高級副總裁鍾創新在此次主題演講上提及已有8家生物科技公司正式申請IPO上市。

但隨後又有2家生物科技公司遞交上市申請：7月23日維亞生物遞交招股書；7月24日，在美國納斯達克上市的百濟神州申請在港第二上市、並已通過港交所聆訊。因此，目前應是有10家生物科技公司申請在港上市。

同時，第一家提交上市申請的歌禮製藥，已取得股票代碼 01672.HK，將於8月1日香港主板上市。

7月20日-21日在深圳舉行的粵港澳大灣區獨角獸高峰論壇，港交所高級副總裁鍾創新在會上發表主題演講，他表示，港交所歡迎新經濟赴港上市，特別是生物科技板塊公司。目前已有8家生物科技公司正式申請IPO上市，它們都是沒有盈利，甚至是沒有收入的公司。

以下為文字實錄：

女士們、先生們，大家上午好！

今天也非常榮幸有這個機會跟大家講講現在市場裏面非常關注的融資市場的情況，尤其是很多獨角獸公司現在都受到大家的關注，可能很多公司都有IPO上市的想法，前期我們也注意到很多基金、私募等等領域都進入了，也為那些企業帶來了很多的動力。大家都注意到香港這個市場，我們在去年還在講，我們要不要有新的規則，符合那些公司所處行業的特殊性和企業特別的需求，很快我們受到了市場的支持，我們的政策也在一年之內落地，在今年4月30日正式推出，大家也注意到第一家同股不同權企業小米也在本月初正式掛牌。

今天的時間非常好，我們另外一個新章節裏面提到的生物科技的公司，在今天也正式做了公開招股，如果順利的話，很快也會有第一家生物科技的公司，在沒有盈利的情況下，一樣可以進入香港的資本市場，所以可能很多新的變化，我們也見到市場正在改變。但是也無可否認，我們也理解很多企業，也包括了在座的很多企業家們，可能也覺得香港這個市場一直以來有一點小的毛病，比如香港市場的交投量不是非常活躍，同時估值也一般，創新能力不足，希望通過今天與大家的分享，希望可以把一些香港最新的如何走向環境更多的創新型企業來香港上市，可以跟大家分享一下。

香港這個市場一直以來在全球都是非常不錯，也非常穩定的市場。針對IPO融資來講，儘管在這個市場當中受到不同類型的金融危機的影響，或者是不同的波瀾，大家也會看到香港市場會受到國內市場的影響，但是也可以說一直以來是按照市場化的模式在走。所以在不同的時間點，大家會見到過往那麼多年，我們的融資量都非常高，過去9年我們有5年是排名全球第一的，今年上半年是排名全球前三，但是下半年才是一個主要的時間點，比如說小米以及其它的獨角獸公司，再加上現在很快要招股的鐵塔公司等等，它們的融資金額比較大，主要都在下年，所以可能下半年的融資情況還會比上半年更精彩。

在我們這個市場當中，從上市公司數目來講，我們也沒有什麼指標性的數目，反正就是走市場化的道路，哪家準備好，哪家符合規定，我們就會批准它上市，最後就看它如何賣股票，市場接受、老闆願意賣的價格，就可以成功發行。這些都是香港的市場化的模型。

市場上也經常說香港的交投量不是很理想，對比國內的深圳、上海，在香港的確是沒有國內那麼高，但是大家可以看看左上角這個圖，過去十幾年當中，尤其是在最近的一年，大家可以明顯看到港股的交投量提高了不少，我們去年每天是880億的市場交投量，現在達到了一天接近1300億左右的交投量，增長了大概5成左右。總體交投量提高了，可能很大的原因是因為南下的資金帶來的，因為我們和上海交易所四年前建立了互聯互通的機制，兩年前跟深交所建立了深港通，我們把兩邊的投資人打通了，在香港市場，過往四年的時間，南下的資金量對香港市場的影響力逐步增加，從原來每天十多億到現在每天100多億的水平，南下的資金所佔的比重明顯增加，占港股百分比的影響力，也從本來不到1%，到現在達到了百分之六七。

很多主要的券商也出過一些報告，提過南下資金的量，可能往後對比港股當中的百分比，可能會更加提高，是一個雙位數的情況。所以我們拭目以待。

但是不管怎麼樣，這種趨勢是比較明顯的。這只是一個催化劑而已，剛才提到港股在今年以來，我們漲了幾百億，南下資金有增量，但是那個部分也並不是太多，只有100億不到，其它的還有幾百億的資金，也代表了在全球各地的資金，更加增加了在香港的交投力度，這些都給香港市場帶來了更多的動力。

而且資金來到香港，它們影響到的不止是每家公司的交投量，對公司的估值也會有所影響。比如說我們知道很多企業會來香港上市，其中一個主要的目的也是衝著港股通而來的，也希望能進入港股通的標的。

在這裡有一些案例給大家推薦一些企業，是新經濟的和傳統製造業的企業，進入了港股通之後表現還是比較明顯的。這兩家公司都是在港股掛牌不久，大概三個月左右，就納入為港股通南下的標的之一。可以看到進入港股通前後的交投量和估值的變化，進入港股通之後都有所提升，這也說明南下資金對香港掛牌公司的影響力還是比較明顯的。

因為對比很多國內投資人，我們也可以理解，國內不少的股票其實是四五十倍的市盈率，這種情況還是比比皆是，港股總體現在才大概14、15倍左右的平均市盈率，所以對比起來很多港股的估值來講，還是比較有吸引力的。國內的IPO都是有20多倍的市盈率在發行的，香港現在也在增加，我們所有的公司平均首發市盈率已經達到22.6倍，只不過國內不同類型的行業基本上IPO的發行市盈率都是同一條線，IPO之後連續好幾個漲停板，我相信在座各位都打過新，這也像一個抽獎遊戲。在香港，我們這個市場是非常專註每家公司所在的行業板塊的，有估值高的，也有估值低的，高的可以有10倍、50倍、100倍的市盈率，傳統一點的也只能按十來倍的市盈率發行，每家公司行業的不一樣，板塊估值不一樣，企業的創新能力、市場的領導地位不一樣。

這種不同類型的因素都會影響到每家公司的估值，走一個市場化、市場願意接受多少就是多少。只不過我們在香港總體來講，我們也大概有兩成的公司，它的估值水平都是遠遠超過30倍市盈率。但是在香港方面，主要是看企業的本事，尤其是我們現在注意到很多新經濟的公司，也許它剛剛開始盈利，或者是還在虧損狀態，但是我們見到在港股上市的生物科技的公司，萬一它有盈利的時候，可能它拿到的估值水平是超百倍、超千倍的，做監管之後我們是不管的，它能賣多少錢是它的本事。大家見到以前在閱文發行的時候，大家看到它是1100倍市盈率，IPO之後的股價也漲了不少。

大家可能也知道我們有許多的公司已經在港股有掛牌上市，很多的新經濟已經掛牌的在這上面列出來了，包括有小米、獵聘等等公司，還有許多已經遞表的公司，包括很多是按新規則貫穿到港股市場的公司，生物科技公司已經有8家正式申請，它們都是沒有盈利，甚至是沒有收入的公司，也正在準備在港股上市。

我們也的確注意到，尤其是在生物科技板塊，最近這個市場裏面有特別多的公司正在準備上市，因為這個行業板塊我們有一些案例，企業現在的路都是自己選的，它有很多渠道可以上市，可以去美國上市，可以來到香港，或者是留在國內A股或者是新三板，有不同的路可以走。有一家公司這幾個地方都去過了，走了一圈，就是葯明康德集團，他們首先在美國掛牌，它在美國掛牌上市大概8年左右，之後在美國決定退市，退市的時候市盈率已經是41倍，所以他們對公司的估值還是蠻有信心的，覺得公司的估值應該不止這個數字。

摘牌之後大概兩年時間，在香港以葯明生物上市，IPO發行市盈率148倍，到現在股價已經超過了300倍的市盈率。大家知道這個集團同時還有一個板塊在A股掛牌上市，國內大概是90多倍的市盈率，最近也公布了它會在港股以A+H的模式上市。另外它還有一個在國內的新三板掛牌上市的部分，在不同的市場掛牌上市，它拿到的估值水平都不一樣，當然它每家公司的業務都有所不一樣，但是作為公司來說，它可以選擇哪個市場對它最有利的地方，估值只是其中一個部分，他們也會考慮在當地受投資人歡迎的程度，以後的戰略發展方向、收購兼并，繼續再融資能力等等，這都非常重要。

也是這個原因，我們見到香港這個市場當中已經有不少的改變，但是核心一點，在香港的資本市場當中，我們一直都是比較穩定的，我們審批的標準，只要企業符合規定，我們都會允許它們掛牌上市，也是這個原因，在香港可以說是非常市場化的，我們沒有排隊，沒有配額，沒有說每年多少家，掛牌的企業數量多與少，就看市場的環境。從我們來講，符合規定我們就會批准企業上市，所以在香港我們一般拒絕的個案比較少，去年一年時間我們拒絕的個案只有8家，相對300多家的申請量，這個拒絕數是非常少的。

在香港上市一般從遞表到我們批出來，平均下來4個月的時間，比如說現在很多新經濟的公司，從遞表到他們過了上市聆訊，到掛牌上市的那個時間會更短，因為很多時候他們的業績期、歷史比較短，歷史遺留問題也比較少，所以總體審批的流程也會比較順暢。

在香港的很多制度安排也是比較靈活的，包括企業最費勁的重組方面的安排，走中國註冊的身份，在港股可以走H股，很多公司也會走一個紅籌海外架構，甚至很多業務是海外架構的時候，也會涉及到很多VIE架構協議控股的模式，在香港我們基本上都非常理解，甚至包括一些公司在國內上市的，同步在香港A+H，像剛才提到的葯明康德正準備做的事情，包括各種分拆，子公司放在香港，母公司放在國內上市，我們有各種非常靈活的處理方式，只要合法合規的方案，我們都允許他們做，按照IPO的制度，按照不同的架構，只要自己做好了就可以了。

在香港上市只是一個起點，上市後的繼續融資才是重要的一塊，在過往那麼多年當中，圖中藍色這個部分代表香港每一年的首發融資金額，紅色的部分代表每年市場裏面講得很少，但是比IPO市場更活躍的增發再融資的部分，大家可能會見到紅色的部分一般比藍色的部分多2到3倍，這就代表了很多企業在香港上市是為了持續融資的需求，有需要的就做個閃電配售，當天收市之後，不用監管溝通，不用審批，只要這個份額不是很高，我們有一個一般授權，增發不超過20%，打折8折之內，都可以隨時做，立馬可以找投行賣股票，做閃電配售，絕大部分的情況下，都在當天晚上之內，在不影響公司停牌的情況下，第二天已經做完了。所以在香港，可以說資金池的廣度和深度還是比較不錯的。

現有的規定大家都可能知道，三年5000萬的盈利，香港有主板，也有創業板。比如說在主板掛牌，只要符合香港那邊的規定，也一樣可以這樣做。

市場講的很多新規則，可以說得到了市場上非常大的支持力度，都是八九成的支持，所以也順利地推出來。

簡單講講我們的新規，生物科技的公司，只要證明它是生物科技領域的，很多是做前期研發的，有很多IP的等等，它的市值有15億港幣。還有它在IPO之前引入資深投資人，有PE/VC的資金進去，公司的市值是15到30億，引入的那個私募投資人大概佔比要達到5%以上。

對資深投資人我們也下了定義，包括母公司是做生物科技領域的，是做藥廠的，或者那些公司管理的資金達到了10個億港幣。由於這種公司是沒有一個財務的歷史數據可以了解得更清楚，我們就引入那些專業的投資人，這些也是給市場上一個信心，至少他們是經過市場里專業投資人的背書。對於它具體從事的領域，各個行業都可以深度的溝通，所以現在我們看到有很多的生物科技的公司在準備在香港上市，我們知道在廣州、中山、深圳都有不少生物科技的公司，我們都歡迎你們去了解，在香港準備IPO的公司也不少，是否每家公司都能成功上市，這還是要靠市場來檢驗，只要它符合規定，我們都可以批准。

同股不同權的架構也已經出來了，只要公司有100億的市值，10個億的收入，或者公司超過400億的估值情況就可以申請，公司的執行董事就可以有一股有10票投票權。現在我們批准落地的同股不同權是個人才能有，但是對於企業來說，比如說母公司投了很多不同的公司，以後它們能否有這個權限？我們爭取在這個月推出一個新的方式。

我們也歡迎在美國納斯達克、紐約、英國倫敦主板掛牌上市的中概股迴流，在香港掛牌上市，我們也是看100億市值，加上10個億的收入，歡迎他們在香港掛牌上市。由於這些公司在亞洲市場的影響力越來越大，可以直接把他的投資人和公司的客戶群體綁在一起，這樣對公司的長遠發展戰略，對公司獲取更實在的估值可能更有利。

在香港，我們這個規則也往前走了一步，我們也見到市場裏面很多的企業家也有新的想法，總體來講香港這個市場裏面現在已經改變了，也改了不少，我們的估值有所提高，交投量有所增長，國內的南下資金、海外的香港本地的資金交投量也上升了，規則也做得更便利了，現在各位企業家的路多了很多，可以在A股，可以在香港，也可以在美國，你們的上市選擇性也越來越多。

講到最後都是企業的選擇，我們也非常尊重每個企業尋找的途徑，當然也歡迎在座的有需要的可以跟深交所溝通，也歡迎你們來港交所和我們聯繫，有什麼不理解的，我們非常樂意跟大家加個微信，跟我們後續交流，我們繼續尋找一個最合適公司的融資上市的平台。謝謝各位。

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