來源：滴灌通
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今年春天，我在全國政協做了一個提案，標題是《關於創建「滴灌通」系統，將全球流動性過剩精準引入中國中小企業的提案》。之後很多朋友問我：你為什麼要創建「滴灌通」系統？你一直都在國際大行和香港交易所工作，只為大企業服務，為什麼突然把眼光轉到小微企業上了呢？
今天寫這個網誌，希望回答以下幾個問題：
一、為什麼聚焦小微企業？
二、為什麼認為小微金融的難題今天可以克服了？
三、什麼在互聯網金融監管趨嚴的今天做？
四、為什麼不在港交所時做？
五、打算如何幫助小微企業？
一、為什麼聚焦中小微企業？
這是正確的事，因此是該做的事
小微企業對國家很重要，對社會很重要，對投資也很重要。
小微企業是中國經濟發展的基石。在國家構建的國內國際雙循環新發展格局中，擴大內需是內循環的戰略基點。因此毫不誇張地說，小微企業能否健康發展，直接影響着內循環的戰略基點是否紮實牢靠。
小微經濟根植於中國經濟的最基層，每一個小微企業背後，都站着靠雙手創造財富、靠拼搏改變命運的勞動創業者，它們與老百姓的生活息息相關，可以說無論多麼重視小微經濟都不為過。
小微企業作為充滿活力的龐大群體，有着持續發展的紮實基礎。雖然單體投資價值不大，但作為一個整體，它將是全球投資者還未能進入的一片投資藍海。如果可以海量部署，一定能夠成為全球最重要的、以人民幣計價的資產類別。
二、為什麼認為小微金融的難題今天可以克服了？
小微企業單體規模小、承受風險能力低，並且抵押物有限，違約率和死亡率都很高。因此，小微企業投融資特別難，這不僅在中國如此，也是一個世界性的難題。
小微企業投融資難，我認為主要難在它們面對的「三座大山」：（1）難透明、（2）太分散和 （3）難標準化:
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它們個體規模太小，很難承擔中介費用，難以提供透明的經營信息；
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它們遍布大江南北，太分散，機構投資者很難進行海量投資部署；
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它們太難標準化。傳統通行的標準化債務融資方式不太適合小微經濟的發展規律。債務工具的還本付息節奏比較僵化，很容易和小微企業的經營現金流節奏產生錯配。小微企業的資金儲備有限，一旦經營稍有波動，按時還款就會出現困難，很容易形成壞賬和相互傷害。
感恩中國高度發展的數字化經濟，我們已經找到幫助小微企業翻過「三座大山」的「四大金剛」，它們是：（1）數字化的抓手、（2）同甘共苦的產品、（3）持續優化的投資組合配置體系和（4）新型的數字化交易平台。
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數字化的抓手 — 中國經濟數字化的普及，解決了小微企業的信息透明化問題。在今天的中國，即便是普普通通的小餐廳、小賣部、理髮店，也大多使用電子化管理軟件和移動支付系統。小微企業多生存於某個生態圈中，每個生態圈都有影響力很大的節點企業。節點企業是資本與小微企業之間最好的橋樑，通過與節點企業合作，可以對小微企業進行篩選，並對資金投放和回收實施管控，同時節點企業可以與投資者共同分享投資回報。
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同甘共苦的產品 — 最適合小微企業發展的、最為可靠透明的方式，是直接投資，將資金投資到小微企業，與小微企業共擔風險，共享收益。通過收入分成的方式實現這樣的類股權投資又可以有效風控，降低成本。
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持續優化的投資組合配置體系 — 基於海量小微投資的特點，我們的基礎配置策略是自上而下的。基於精準、透明、實時的數字化信息反饋，我們的投資配置策略具有自我學習、漸進優化的顯着優勢。
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新型的數字化交易平台 — 我們將創建一個新型的數字交易平台，為海量的小微企業，提供一個信息發佈和交易平台，為小微投資提供穩定的流動性支持和持續的價格發現。更重要的是，我們希望千萬個小微企業，可以通過這個交易平台發現自己的價值。其實，這不就是實現了小微企業的「掛牌上市」嗎？
以上的「四大金剛」，分開來看，都不是我們的原創。數字化抓手在數字經濟時代，已經成為日常管理工具。收入分成、智能配置和交易場所，也是金融市場的慣常操作。我們所做的，是把他們重新組織起來，形成一個不可分割的有機整體。既然小微金融有了解決的思路了，我們決定先來吃這個螃蟹。
三、為什麼在互聯網金融監管趨嚴的今天開始做？
初心與彎路
過去的十多年間，中國的互聯網平台公司和金融科技公司，為小微企業融資做出了巨大貢獻。形成的各種網絡，也已成為國家的重要資產。大家共同的初心和願景，都是希望利用互聯網技術，提升傳統金融的效率。正因為此，我們都很關心互聯網金融監管的發展思路。
我想趨嚴的監管和不少公司近幾年來走過的彎路有關。最典型的表現就是，一些互聯網平台，在資金來源方面，大量使用銀行資金，特別是抗風險能力差的小銀行資金。在資金使用方面，大量投放於高利率的個人消費信貸和部分高利率小微企業貸，除了助長不良消費習慣外，隨着高利率貸款產品規模的急劇擴大，最終很可能會陷入放貸人和借款人相互傷害的怪圈，使追求穩定低風險的銀行資金，可能面對系統性信貸風險。
穩定與效率
穩定和效率是金融體系的魚肉和熊掌。如果把金融體系當作一張資產負債表的話，它的負債端（銀行存款和低風險理財產品）由於有隱形國家主權信譽保障，堅如磐石，這是中國金融穩定的根本。但傳統金融體系的資產端，特別是支持中小微企業的資產端，由於體制制約，效率低下，發展緩慢。要提高資產端的效率，我認為應該藉助互聯網和數字化的金融創新。然而在這個創新過程中，如果負債端和資產端高效累積的風險，有可能鬆動金融體系穩定的基礎時，在穩定和效率之間，我想任何國家的監管思路，都將是首先確保穩定。
我理解並認可國家對金融體系的監管理念，但我一直也在進行更深度地思考，如何在加強互聯網金融監管的同時，避免把互聯網效率這個「美麗的孩子」，連同「洗澡水」一起倒掉。互聯網金融創新本身依然美麗，但是資金來源和使用方向需要好好地調整和重新配置。
「助貸」與「助投」
因此，我們的目標就是，既要充分發揮互聯網平台的信息和效率優勢，又要慎重選擇資金來源和使用方向。「滴灌通」模式有兩個核心要點：第一，資金來源於國際資本市場；第二，資金投放方式，是投資而不是借貸；投向是中小微企業，而不是個人消費。在這裡，互聯網金融公司不是做「助貸」，而是在做「助投」，幫助有風險承擔能力的國際投資者將資金投入高風險，高回報的小微企業，並共享海量組合帶來的分散多元的高質量投資回報。
因此我堅信，利用國際資本投資中小微企業，是中國互聯網金融全新的正確方向，既能為香港的金融市場注入新的活力，也能對國家的雙循環戰略做出貢獻。
股權融資與債務融資；國內資本與國際資本
我們倡導「滴灌通式」的小微企業投資模式，是希望把機構投資者的大資金，精準投資到千千萬萬個小微企業中去。我們的初心是：藉助中國高度的數字化經濟，以創新的類股權投資模式，強化小微企業的資產負債表，修復中國的經濟細胞，在中國實體經濟的深土中催發一場革命性的增長。
上世紀九十年代的國企改革和本世紀初的國有銀行股份制改革，是對頭部企業資產負債表的全面修復。「滴灌通式」投資，充實的是小微企業的自有資金，是對千千萬萬個小微企業的資產負債表的大面積修復，與當年的國企改革有異曲同工之妙。只有小微企業財務健康了，信貸資金才會安全。
作為一種新型的投資模式，我們呼籲國內外機構投資者都能夠積极參与。我們非常樂意以任何方式和大家展開合作，包括投資、技術支持、信息分享等。
四、為什麼不在港交所時做？
基因不同
在港交所工作的十多年間，我一直都在探索，如何提高港交所為中國企業融資的效率。取得了一些成果，但仍有很多遺憾。
其中最大的遺憾，就是未能為中國的小微企業融資做點什麼。港交所是為大機構服務的成熟市場，即便是創業板上市的公司其規模也遠遠大於普通的小微企業，並且由於港交所面向大量散戶投資者，小微企業的投資風險也很難納入港交所投資者保護體系之中。
分身乏術
我在港交所時也嘗試擁抱科技，開拓新業務。小微金融需要全新的發展模式、業務規範、技術手段、風控和治理機制，特別是需要互聯網思維和分析框架。而傳統中心化資本市場與互聯網金融從基因上就完全不一樣，很難融會貫通。我覺得若想突破，必須廣泛諮詢，深入調研，敢於嘗試，勇於創新。但我在港交所日常工作繁忙，責任重大，實在不容一心二用，分身更無術。因此，我決定提前退休，集中精力，潛心學習，四處求教，探討可行之路。
沒有衝突
有朋友關心我現在做的事與港交所的業務是否有競爭或衝突，我認為沒有。我個人與港交所的僱傭合同，包括顧問合同均已完全結束，現在從事的一切活動均不受保證不競爭條款的限制。
我不僅認為沒有衝突，而且我相信，成千上萬小微企業，有可能在未來成為港交所上市標的的戰略儲備。隨之而來的大量中國實體經濟數據，也將為國際市場的廣大參與者提供豐富而權威的交易依據。這裡我看到的是雙贏、多贏和共贏。
五、打算如何幫助小微企業？
先行投資者和市場建設齊頭並進
將國際資本精準引到中國小微企業，需要勇於探索的先行投資者，也需要配套的市場基礎設施。這是個全新的市場，為提高效率，我們決定組建全新的投資機構，同時籌建新型的數字化交易平台和勞動創業者的服務平台。
滴灌通投資，既是先行者，也是受益者
滴灌通投資，是根據數字時代特點創建的，用新型投資方式投資中國小微企業的專業投資平台。滴灌通投資是小微企業投資的先行者，自然也享有先行者的優勢。
創建新型數字化交易平台
大量的小微投資，需要一個交易場所，提供信息發佈和交易清算服務。希望在不遠的將來，千千萬萬筆小微投資能 「掛牌上市」，形成一個新型、高效、擁有海量標的的數字化信息發佈和交易平台。這將為小微投資提供穩定的流動性支持和持續的價格發現，加大國內外機構投資者對小微企業的投資力度、深度和廣度。
創建勞動創業者服務平台
小微企業的靈魂是負責日常經營的勞動創業者。他們需要資本的支持，需要彼此之間的交流和學習。我們將創建專註於支持勞動創業者的服務平台，促進資本與勞動創業者的緊密結合，拉近勞動創業者之間的距離，推動勞動創業者的共同成長。
總而言之，滴灌通投資、交易平台和勞動創業者服務平台的使命，是向小微企業提供長期資本，支持靠自己雙手改變命運的勞動創業者，伴隨他們共同成長。與此同時，我們基於大數定律的投資原理，小額但海量的投資部署，將為我們的投資者帶來長期穩定、風險高度分散、高質量、可持續的投資回報。
最後，我和我們的創始團隊深切期待與各位朋友共同努力，腳踏實地，不信教條，不停創新，一起攜手實現我們的夢想。
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