來源 | 51alpha(ID:Southern-Alpha)
作者：Tom
┃前言
Tom高中英文老師的一句口頭禪是「No Money, No Funny」，這句話適用於目前大多處於「差錢」狀態的地方政府、銀行、非體制內企業和居民家庭，債台高築、鴨梨山大，哪來的「Funny」。
Tom學過會計，知道會計三大報表分別是資產負債表、利潤表和現金流量表，實踐中針對有疑問企業，Tom一般先看現金流量表，做盡職調查（Due Diligence）時最想去的地方是企業開戶銀行和主管稅務部門（核實Money的事）。
講個跟數字和Money有關的故事：19年前Tom受指派監督廈門某村的選舉時，村會計（後當選村長）告訴俺，雞的屁、經濟總收入和他都搞不明白的指標等基本瞎掰（靠領會上級意圖拍腦袋上報），唯一靠譜的數字是村財收入（Money）……俗話說的好：「一級騙一級、騙到政治局」，呵呵。
因此，在分析當前經濟及金融形勢時，利潤表視角的GDP、工業增加值等指標以及資產負債表視角下的固定資產投資、去庫存等Tom都不care，Tom只關心Money相關指標：比如M2及貨幣乘數、外匯占款及資本外流、10年期國債收益率（無風險報酬率）、居民人均消費數字……
┃Money相關指標及淺析
貨幣乘數及M2
我國貨幣乘數自2017年3月達到峰值4.74後便掉頭向下，M2增速也於10月創下新低，貨幣乘數及M2的該等變化勢必對市場帶來極其重大的影響。Remember：貨幣乘數既可以在經濟擴張時成倍地製造貨幣，也可以在經濟蕭條時成倍地毀滅貨幣！
外匯占款
中國的外匯占款占央行總資產比例在2013年達到峰值（83.3%）後也掉頭向下（目前下滑至60%左右），取而代之的絕大部分是對商業銀行的債權（在此期間佔比上升了約22%）; 與此同時，有證據表明近期我國有數以千億美元計的原始外匯流入不知所蹤，另外證據顯示長期資金正大量流入美國……
10年期國債收益率
2017年11月14日，中國10年期國債收益率三年多來首次破「4」，債市4.0比工業4.0提前實現，債市參與者如同驚弓之鳥。
居民人均消費數字
截止2017年9月，6.2％的城鎮居民人均消費增長率創下了本世紀的新低（與中國加入WTO成為世界工廠前2001年相同）。不比不知道，美國2015年的居民（包括農村哦）人均消費支出為3.55萬美元……
BTW，消費不行、出口和投資行嗎，10月份的官方權威數據說：也不行。
【註：以上有多圖來自公號「老蠻評論」】
┃地主家也沒餘糧
政府缺錢
中央一連串叫停了一批地方大基建項目，其中包括300億的包頭地鐵項目、500億的呼和浩特3、4號線地鐵及呼鄂高速公路項目；西安、武漢新一輪地鐵規劃據悉也未獲發改委批複……
銀行缺錢
2017年銀行業被動清理影子銀行，收緊表外業務；另一邊，負債陸續到期，銀行又不願抽出配置在長期債券的資金，導致了期限錯配、資金鏈緊張。大量中小銀行一邊多賣幾款理財產品，一邊忙着找大行借錢挨過苦日子，銀行間拆借利率水漲船高……
大鱷也差錢
上市公司差錢：根據Wind數據：2017年的前11個月，A股市場共進行了9085次的質押行動，合計涉及1849家上市公司共2305.20億股，質押參考市值高達2.84萬億元；另外，有9%的股權質押已經達到了預警界線50%。
房地產商差錢：銀監會喊話銀行業要嚴格執行房貸業務規則要求和調控政策，收緊開發貸，嚴查理財資金違規進入房地產，房地產公司在境內發債也受到嚴控，有些房企只能去找融資成本更高的信託、資管。
「土豪劣紳」亦缺錢：缺少了銀行支持的昔日王首富和他網紅兒子現如今低調了很多；由於眾所周知的原因，海航系、復星系、明天系等昔日金戈鐵馬、笑傲江湖的萬億資產帝國，紛紛加入了收縮資產負債表的行列……
地主家也沒有餘糧啊！
┃Winter Is Coming
任何事物的存在總有其合理性，在中國經濟及金融面臨一系列貌似無解的難題之際，以上數據和圖表究竟說明了多嚴重的問題、該等問題會導致什麼樣的後果？
坦白講，作為一個普通老百姓，Tom不太敢想、但又不得不想……
股市
無風險報酬率處於上升通道，理論上A股目前只能支撐25倍的市盈率（4％的倒數）；熱門股票的融資餘額甚至超越了2015年股災前的高位（見下圖）；儘管證監會近期來的限制減持、打擊造假、降低過會率等「市場化」改革貌似取得初步成效，儘管居民投資渠道少且資本很難出境，A股在可預見的短期內好像沒有走強的理由。
債市
好像不需要分析了，人心思散、驚弓之鳥……
房市
Tom幾年來預測房價總不靠譜，直到今年才有所改觀，似乎跟抓到Plan Economy的實質有關。今天重溫了下Tom 2017年1月原創的「另眼看房市–用分析股票方法判斷房地產走向」,怎麼看都好像有道理，呵呵。
簡單講，極少交易、沒有流動性的受限的房產價格體現的是「市場價格」嗎？在大家「很差錢」的情況下二手房的前景怎麼看都不太美妙……
匯市
Tom相熟的出口型企業老闆都比較擔心匯率風險，可Tom認為他們的擔心是多餘的：外儲、匯率和資產價格三駕馬車中，黨國顯然要先保的是外儲，匯率及/或資產價格很可能在特定時間窗口不得不被有條件放棄。
此外，Tom以為人民幣不太可能溫水煮青蛙式地緩慢貶值，更大可能是簡單粗暴的跳貶，這事咱們又不是沒幹過。
【……】
The Winter is coming!
問題是：
（1）我們是否正視危機、並做好抵禦準備；
（2）有關各方能否團結一致、共同抵禦外敵；
（3）誰將帶領我們、最大程度地避免傷害……
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從2017年度上市申請的進展、看香港IPO的通過率：實際遞表338家，目前已上市210家，上市通過率為62.1%
