01 債券危機

一代零售百貨品牌凋零，「富貴鳥」將步百麗後塵，在巨額債務面前，富貴鳥聯合創始人去世，子女竟然放棄億萬繼承權。三十四載春秋，不得不划上一個不太完美的句號。

雪上加霜的是，受託管理機構——國泰君安發佈警示，指出公司流動資金不足1億元。4月23日，債券回售日，很可能沒有資金償付。國泰君安的公告顯示，富貴鳥存在「大額違規對外擔保，以及資金拆借事項」，包括以存款質押的方式對外提供擔保總計 19.59 億元；富貴鳥非經營往來占款及資金拆借共計14.14億元等等。

其實，這在當下偏緊的融資環境下，在監管高壓、各方面業務不斷規範的背景下，大量融資的民營企業的典型結果。前天是華信，今天是富貴鳥。對於債券行業來說，衝擊才剛剛開始，民企債即將來到了危險時候。

因為在2017年的違約案例中，大多是過去發生過違約的公司再次面臨債券到期無力兌付，新增的幾家違約發行人中，已經找不到一家地方國企或者央企，基本都是民企或本質上是民企。

從100跌到15元，兩天跌去86%！

一位泉企人士表示：「富貴鳥集團的財務狀況和經營狀況都很糟糕，最為關鍵的原因是2016年和2017年公司沒有把握住方向，品牌升級和渠道升級沒跟上，又陷入P2P平台，想要再次崛起，非常難。」富貴鳥集團是富貴鳥的控股大股東。

被問到富貴鳥的未來，一位行業分析師比較惋惜的感嘆，「有些品牌，可能就是慢慢消失的過程……」

相關資料顯示，富貴鳥公司截至2017年中期，負債合計近30億元人民幣；截至2017年12月31日可動用的活期存款及流動資金不足1億元。若發行人回售日前無法對相關資產收回並變現，則回售資金兌付將存在重大不確定性。

早在今年的1月，評級公司東方金誠就將富貴鳥公司主體信用等級下調至BB，評級展望為負面，並將「14富貴鳥」信用等級下調至BB。

02 風光無限到「隕落」

畢竟，這個品牌曾風光無限。

富貴鳥是典型的家族企業，在中國最大的服裝產業基地石獅創立，1995年開始生產男裝、皮鞋，1997年將生產線擴張至女鞋。業務涉及鞋業、服裝、皮件等行業，並以貼牌加工或設計代工為COVANI、CONNI等諸多國外鞋類品牌提供供給。

2012年前後，富貴鳥進入最為輝煌的階段，先是躋身國內第三大品牌商務休閑鞋產品製造商、第六大品牌鞋產品製造商， 隨後在2013年底趕上浩浩蕩蕩赴港IPO的末班車，成為證監會當年取消「456」（4億凈資產、5000萬美元融資額、6000萬元人民幣凈利潤）境外上市門檻後，首家「南飛」的國內知名民企品牌。

然而，自2013年末登陸港交所以後，富貴鳥交出的成績單一直難如人意。

上市後次年（2014年），富貴鳥業績就出現滑坡。

財報顯示，2014年–2016年富貴鳥的凈利分別為4.5億元、3.9億元和1.6億元。2017年上半年，富貴鳥凈利轉虧至1088萬元，同比下降107.7%。

近年來，富貴鳥的負債率也在逐年提升。2014年-2016年，富貴鳥的資產負債率分別為29.56%、45.18%、56.78%。上述期間，富貴鳥的財務成本分別為2390.10萬元、6301.80萬元、7359.26萬元，三年增長207.9%。

上述行業分析師表示：「富貴鳥上市後的業績雖然呈現下滑趨勢，但那幾年整個行業均步入寒冬，它的表現差強人意。」2012年開始，中國紡織服裝行業整體進入低谷。尤其是高庫存問題，使部分企業資金鏈斷裂。

公募基金對紡織服裝板塊的持倉比例可以較好地反映二級市場機構投資者對行業的預期，從過去十年的持倉佔比來看，2013年-2014年是紡織服裝行業公募持倉的低谷期，對應二級市場的整體熊市與行業基本面的低迷階段。

03 業績下挫，未來堪憂

與眾多鞋服品牌一樣，在經歷了早年高速發展階段之後，從2015年開始，富貴鳥的業績就開啟了下跌之路。2015年，富貴鳥的歸屬凈利潤為3.92億元，同比減少13.09%；2016年歸屬凈利潤同比減少達59.16%。

與此同時，富貴鳥的近年來的負債率也在逐年提升。2014年-2016年，富貴鳥的資產負債率分別為29.56%、45.18%、56.78%。上述期間，富貴鳥的財務成本分別為2390.10萬元、6301.80萬元、7359.26萬元，三年增長了207.9%。

由於業績持續走下坡，富貴鳥自2016年9月1日起停牌，曾擬申請於2017年10月12日復牌，卻並未成功，停牌至今。不僅如此，2017年11月27日，東方金誠發佈跟蹤評級結果，將富貴鳥股份有限公司主體信用等級由AA-下調至A，維持評級展望為負面，並將該公司2014年公司債券信用等級下調至A。事實上，這已經是今年東方金誠第二次連續下調富貴鳥公司主體及債務評級了。

東方金誠指出，受線上電商衝擊和行業競爭加劇的影響，2016年，富貴鳥零售門店數量大幅下降，主要產品銷量、均價等均較上年繼續下滑；跟蹤期內，公司有息債務規模增長較快，償債壓力加大；此外，公司2014年和2015年有未入賬的擔保事宜，並收到證監部門的警示函。

「鞋服行業屬於周期性行業，在經歷了早年高速發展階段後，遺留下不少問題，因此不少企業從2014年、2015年開始，業績紛紛出現下滑。」服裝行業獨立分析師馬崗告訴21世紀經濟報道記者，究其原因，主要在於兩個方面，一個是整個行業的產品同質化非常嚴重，另外則是不少企業早期定位、品牌形象都偏中高端，市場處於飽和狀態，勢必導致關店、利潤倒退。

民間傳言，正是因為富貴鳥創始人醉心挖礦，不務正業，才導致了富貴鳥如今的困局

04 創始人去世 子女放棄遺產繼承

近日，福建泉州市中院民四庭成功調解農業銀行石獅支行與富貴鳥集團等人金融借款合同系列案，訴訟標的額高達近3億元。因富貴鳥創始人之一的林國強是公司借款擔保人，他去世後，銀行要求追究其配偶及子女承擔連帶清償責任。為了避免高額債務，林國強的子女無奈之下接受法院建議，到庭聲明放棄遺產繼承權。

作為一名掌管着市值超過40億元的上市公司的聯合創始人，林國強卻陷入讓自己與家人「富而不安」，乃至家族財富無法傳承的尷尬境地，這到底是什麼原因呢？

延伸閱讀

從這個案件中，我們可以倒推出一個事實：作為富貴鳥的聯合創始人、前執行董事，林國強生前並未將個人資產與公司資產進行有效隔離，才會發生辛苦幾十年積累的財富無法傳承給家族成員的憾事。

這也反映出中國不少民營企業普遍存在的一個問題：包括股東和創始人在內的實際控制人在全身心投入到企業的經營管理中時，往往忽略了在家族財富與企業經營之間設立「防火牆」的必要性，一旦經營失敗或發生重大債務糾紛等問題，債務牽連之下極易殃及家族，甚至讓自己和家族成員失去最基本的生活保障。