最近读了一本书，让人大开眼界。
书的名字叫《做空》，作者是《华尔街日报》的高级编辑，他采访了10位世界顶级的做空专家，详细描写了做空者如何通过趁人之危，成为其他人、公司、市场乃至国家失败和崩溃中的受益者。《做空》里有很多鼎鼎有名的人物，和他们不为人知的故事，下面我讲一个最火爆的。
他是一个美国人，但他在中国更有名。美国维基百科对他的介绍只有寥寥数语，而中国百度百科对他的介绍却是洋洋洒洒数千言。他让很多上市公司望而生畏。2010年，他一出手，便成功猎杀数家中国公司，他也随即在资本市场名声大噪。
不过，在中国，喜欢他的人不少，但恨他的人更多，很多人称他是“骗子”，但正是这个“骗子”，让很多中国企业讳莫如深的财务问题，彻彻底底地曝光在了众目睽睽之下。他被称为中国上市公司杀手，他是浑水创始人卡尔森·布洛克（Carson Block）。
ISBN：978-7-111-53607-9
作者：[美]理查德•泰特尔鲍姆（Richard Teitelbaum）
译者：陈丽霞 陈尚文 刘寅龙
大家都知道他的名字，但很少有人知道具体情况。下面我们就看看《做空》作者、著名记者理查德•泰特尔鲍姆通过跟踪采访，记录下来的故事。
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在位于北京西南部的河北省保定市，大地还覆盖着厚厚的白雪，一辆白色厢式货车行驶在狭窄的双车道马路上。
卡尔森·布洛克坐在车的后排座位上，车辆正以35英里的时速开往东方纸业，他要到那去看看，东方纸业到底有没有问题。
前一天晚上，他通宵阅览了东方纸业向美国证交会提交的材料。他对公司超过行业平均水平两倍的存货周转率持怀疑态度。
参观后，布洛克进行了更深入的尽职调查，询问了东方纸业几乎所有供应商、客户及竞争对手。他找到的资料根本就不支持东方纸业的官方说法。
随后，他将美国证交会发布的公司文件与中国国家工商行政管理总局记载的信息进行了比较。结果显示，提交给中国官方的数据远不如在美国发布的数据那么令人振奋。根据工商总局的资料，该公司2008年的净资产还不及披露文件所述数字的一半。布洛克认为，仅在2009年，公司收入虚增约40倍。
布洛克说：“我时刻提防黑色轿车，我们开始用代码交谈。”
布洛克起草的研究报告终稿长达30页，详细列举了所有他认为可疑的项目。报告指出：我们相信，东方纸业就是一场骗局。报告中引用了十几张照片，显示出工厂破败的现状，并给出链接可观看他们在企业参观过程中的影像资料。
在发布报告之前，布洛克一直待在上海一所安装了防盗系统的公寓。但还有一件事耽误了报告的发布：他需要给公司取个合适的名号，以获得公信力。布洛克想起了一句中国谚语，“浑水摸鱼”。于是，他在拉斯维加斯注册了公司，名为浑水公司。
2010年6月28日，北京时间凌晨1点15分，布洛克通过电子邮件向75名投资者发送了《浑水研究报告》，对象多为他在华尔街的熟人。此刻距纽约股市收盘还有不到三个小时的时间，布洛克一直保持高度警惕状态，密切关注股票的交易情况。
到当天收盘时，股价下跌10美分，报收8.35美元。布洛克对他的越南裔妻子说：“我真不知道该不该这样做。”多日来，妻子一直帮助他调整报告格式。（出于安全考虑，布洛克并未透露妻子的名字。）
第二天，东方纸业股价继续下跌11%，收于7.23美元。一夜之间，这份研究报告像病毒一样迅速传播，在公司做出反应前，估计将会跌至5美元以下。
最初，东方纸业否认自己就是卡尔森访问过的公司，并指责他说谎、歪曲事实。但报告还是得到了关注：两周后，《21世纪经济报道》根据浑水公司的研究发布了一篇调查文章，后来，这篇文章又被转载到门户网站新浪财经。
在浑水公司发布报告的两天之后，东方纸业才做出回应，对几乎每一项负面观点均做出否认。五个星期后，东方纸业发布了一份长达11页、更为全面的反驳报告。
但市场对此并不买账。2010年8月，公司股价触及4.08美元低点，年底时，才反弹至6.36美元。2012年年末，公司股价已不足2美元。2015年3月初，东方纸业股价跌至95美分。
在发布东方纸业研究报告后的数天甚至是数周时间里，恐慌氛围笼罩着市场。浑水公司发布了后续报告，连中国的国内新闻媒体也开始调查东方纸业。
与此同时，布洛克却发现自己正在成为市场的宠儿。他说：“我得到的消息是：这只是冰山之一角，人们纷纷给我发电子邮件、打电话，还有人通过网络电话联系我，所有线索几乎如出一辙：这家公司是骗子。与我联系的既有投资者和基金，也有做空者。”
但有些信件就不那么让人开心了。一封匿名电子邮件写道：“让子弹射穿你的脑袋，是一件轻而易举的事情。”一位博主则贴出了他父亲在洛杉矶的地址。
布洛克的想法是，在发布东方纸业报告之后，他在某种程度上会受到保护，因为不管他遭遇什么不测，警方的追查目标至少较为单一明显。
对东方纸业的做空，把浑水公司推上了风口浪尖。这种争议颇多的对中概股做空的力量其实已经渐成气候，他们在揭露美国和加拿大两地中国上市公司财务欺诈问题上成就斐然，一旦目标公司股价暴跌，他们就可以坐享盈利。布洛克说：“现在，许多人依靠投资中国资产而得到回报。”
布洛克本人不时收到死亡威胁的电子邮件，浑水公司的网站也频繁遭到攻击。做空机构Geo Investing的副总裁丹·大卫说：“做空正处于水深火热中，有人或许会因此而丧命。”
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做空东方纸业之后，卡尔森·布洛克开始对另一个目标发起攻击——中国高速频道控股公司。该公司的业务是在往返于中国各大城市间的城际巴士上安装视频播放器，用于播放广告，相关线路涵盖上海、深圳和北京等。
在浑水公司发布东方纸业造假的研究报告后不久，投资者就开始鼓动布洛克调查中国高速频道。
多年以来构建财务模型和分析资产负债表的经验，已让他对各种信号中隐含的问题形成了特殊的商业敏锐性。布洛克说：“我阅读了相关的数字信息和新闻报道，马上便嗅出了一丝味道。”
实际上，中国高速频道构建商业模式的基础，很明显就是有问题的。
在中国，城际巴士乘坐者的人数本身就很有限。毕竟，中国拥有令人羡慕的飞机航线、世界最顶级的高速铁路和迅速增长的高速公路，因此，乘坐城际巴士的多是农民和低收入的工厂工人，该公司并无经得起推敲的消费者基础。
布洛克由此怀疑，该公司2009年披露的2.9亿美元年收入缺乏可信度。
按照布洛克的部署，浑水公司的一名分析师假扮准备购买广告时段的服装设计师，以此接近中国高速频道的销售部门。这种做法虽然合法，但在商业道德上显然有待商榷。
布洛克并未就此表达歉意。他说：“这是完全合法的，我们调查的是犯罪行为，因此，你必须采用一些特殊手段，而不是直接找上门去当面质疑。”
浑水公司的分析师对来自中国高速频道的广告业务邮件进行了缜密查阅和筛选，并最终找到了确凿的犯罪证据。
中国高速频道曾在新闻发布会上声称全国有27200多辆巴士在使用他们的城际广告线路网。但是提供给浑水公司的广告方案却显示，公司可用于投放广告的巴士数量不足上述数量的一半，仅为12565辆。在浑水公司分析师的电话录音中，中国高速频道的一位销售员对篡改数字做出了确认。
浑水公司的分析师对中国六大户外数字媒体消费者进行了调查，但几乎没人听说过中国高速频道。而在这家公司所称的“前十大”广告商中，包括中国移动、康师傅和可口可乐，但上述公司的媒体采购人员却声称，他们从未听说过中国高速频道。
2010年12月，中国高速频道正式推出了网络购物平台，并声称苹果公司或其经销商是该平台的签约成员公司之一。当浑水公司就此事咨询苹果公司时，苹果公司对此予以否定。
布洛克指出，浑水公司的研究表明，中国高速频道并非彻头彻尾的骗局，只是这家公司夸大了自己的业绩与收入。比如说，布洛克认定，中国高速频道2009年的收入不超过1700万美元，而不是公司所披露的9590万美元。如果该公司的财务报告是真实的，那么，中国高速频道的资产负债表中应列示大量现金，约为1.7亿美元。总之，浑水公司在报告中认定，该公司股价应为5.28美元，而公司当前的股价为16.61美元。
布洛克认为，其股价会进一步下跌。
正当布洛克及其同事们专心致志地进行研究时，其他做空者也似乎已经对这家公司发生了兴趣。比如，香橼公司的安德鲁·莱福特也开始越来越怀疑中国高速频道的业务规模。1月30日，他针对该公司发表了一份措辞严厉的警告，文中尤其提到，在中国最主要的广告调查中，根本就没有提到这家可称为“影子公司”的中国高速频道。另一个做空者，勃朗特资本公司的约翰·汉普顿也对中国高速频道发表了负面评论。
在2月份的最后一周，布洛克和其他投资者一样，开始借入该公司股票。卖空股票的总数占中国高速频道公众股总量的比例也从三个月前的10.2%，提高到25%左右。
而布洛克发布的报告，则给中国高速频道带来了毁灭性打击。在报告发布当天，公司股价大跌33%，从每股16.61美元暴跌至11.01美元。
面对浑水公司的指控，中国高速频道选择了正面回击，该公司首先严词谴责浑水公司在中国春节伊始便发布此类报告。而一周后发布的新闻稿则否认浑水公司报告中对其财务数字失真的指控，并进一步指出，公司的财务报告是经德勤会计师事务所审计过的。
其他捍卫者鱼贯而至。2月17日，翰德证券的分析师发布报告，称她审阅了中国高速频道的相关合同、税务凭证及银行对账单，并未发现疏漏之处。该分析师声称，通过与巴士公司高管的会晤，她确认了与中国高速频道签约的巴士台数。此外，她还拜访了广告客户，再次确认了他们与中国高速频道的合作关系。
众多博客也开始对布洛克展开攻击。某网站发帖称，要对布洛克发起集体诉讼。当时，中国高速频道的股价在11~14美元之间波动。
3月14日，中国高速频道宣布公司的CFO离职，德勤不再为公司提供审计服务。
在浑水的办公室里，大家击掌相庆。布洛克说：“互联网上，针对我的污言秽语随处可见，这是一场异常艰苦卓绝的战斗。”
随即，纳斯达克暂停该公司的股票交易。在35天后的5月19日，当公司股票重新交易时，股价马上跌至2.16美元。
布洛克大赚了一笔，不过他不愿透露在此项交易中的获利数额。
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浑水一向以质疑公司财务数据而著称，而且他们的目标也不限于东方纸业和中国高速频道。
没过多久，浑水公司又在2013年10月24日发布了一份看空网秦移动（NQ Mobile）的研究报告——这是一家移动互联网服务公司，主营业务涵盖网络安全、搜索引擎、网络游戏及其他以企业运营为核心的产品。浑水公司认为，占该公司营收72%的安全服务收入完全是人为编造的，其杀毒软件并不安全，且该公司的现金余额也可能失真。网秦移动公司设立在中国北京和美国达拉斯。在浑水报告发布后，公司的ADR马上从20.10美元跌至10.63美元。网秦移动称，浑水公司的指控毫无依据，并威胁提起法律诉讼。2015年5月，网秦移动的ADR交易价格进一步跌至3.81美元。
结语
对布洛克而言，在这场全球增长最快的经济大潮中浑水摸鱼，其诱惑力之大，显然是无法抗拒的。
来源 机械工业出版社 作者：理查德·泰特尔鲍姆（Richard Teitelbaum）
