▲ 钱治亚在发布会现场

那么接下来就是例行的招股书简析时间，根据瑞幸咖啡更新后的招股书来看，瑞幸咖啡发行区间为15到17美元，瑞幸咖啡此次发行的均为新股。

瑞幸咖啡计划发行3000万份ADS，此外，承销商还可在上市后30天内行使450万股ADS的超额配售权。

招股书显示，世界第三及法国第一粮食输出商路易达孚与瑞幸咖啡达成协议，双方将成立一家合资企业，在中国建设和运营一家咖啡烘焙工厂。

作为完成此项合作的前提，在瑞幸咖啡完成首次公开招股（IPO）后，路易达孚将以等同于公开招股价格，定向发行的方式购买总额为5000万美元的A类普通股。

▲瑞幸咖啡周二-周三香港投资人会议现场

2019年4月18日，瑞幸咖啡宣布在2018年11月完成的B轮融资基础上，额外获得共计1.5亿美元的新投资。

其中贝莱德（BlackRock）所管理的私募基金投资1.25亿美元，瑞幸咖啡投后估值29亿美元。贝莱德是星巴克主要投资人，是星巴克早期排名前三的股东。

2018年7月11日，瑞幸咖啡完成2亿美元A轮融资，投后估值10亿美元；

2018年12月，瑞幸咖啡再次完成2亿美元B轮融资，投后估值22亿美元，愉悦资本、大钲资本、新加坡政府投资公司（GIC）、中金公司等参与；

IPO前，陆正耀持股为30.53%，为大股东；钱治亚持股为19.68%；Mayer Investments Fund, L.P.持股为12.4%。

大钲资本持股为11.9%，愉悦资本持股为6.75%。

IPO后，陆正耀持股为26.06%，投票权为30.02%；钱治亚持股为16.80%，投票权为19.35%。

大钲资本持股为10.16%，投票权为11.70%；愉悦资本持股降至5.76%，投票权为6.64%。

对于瑞幸咖啡为何不引进更多投资机构这个问题，一种可能是瑞幸咖啡找不到第三方机构接盘，另一种可能是瑞幸咖啡拒绝了第三方进场，选择了“吃独食”。

其实这种强关联的封闭体系一直在高效运转，依然是熟悉的配方，和5年前的神州系如出一辙。

陆正耀是神州租车、神州优车、瑞幸咖啡这三家公司的董事长。在神州租车2014年赴港股上市前，刘二海代表君联资本，黎辉代表华平投资进行了投资，上市的时候这两人都是神州租车的董事。

其实我们返回去看，摩根士丹利是神州租车的上市保荐商，中金是联席牵头经办人，中金公司投资银行部主管丁玮当时担任神州租车独立董事。这样就显得较为明朗了。

共同的利益，能有钱赚，是达成合作的前提。

但讲道理，瑞幸咖啡能再造一个神州租车么？

从估值角度来看，B+轮融资贝莱德入场时，接盘估值为29亿美元，是A轮的近3倍，B轮的近2倍。前两轮的投资方，账面价值稳赚不赔。如果瑞幸咖啡上市能维持29亿美元以上市值，将会皆大欢喜。

更关键的是在经营层面，首当其冲的是亏损问题和现金流。

到2018年底，瑞幸咖啡亏损16.19亿元，账上还剩现金16.31亿元，短期负债7.81亿元。这意味着，如果没有新的资金进来，瑞幸咖啡将无法继续扩张。

2019年第一季度，瑞幸咖啡将咖啡机抵押，向中关村科技租赁公司贷款4500万元，同时向浦发银行担保贷款6000万元。第一季度没有新的股权融资进账。

到今年3月31日，瑞幸咖啡亏损5.52亿元，账上现金减少至11.59亿元，但面临的短期债务增加至8.48亿元，其中有8.2亿元债务需要在一年内偿还。相比2018年底，瑞幸咖啡的现金流状况恶化。

截止到今年3月31日，瑞幸咖啡已开设2370家咖啡店。在今年1月的战略沟通会上，钱治亚表示2019年将新开店2500家，去年它开设了2073家。这意味着如果要实现这个目标，剩下的三个季度还要开店2203家。

尽管瑞幸咖啡在4月17日获得了一笔1.5亿美元的新融资，但相比8.48亿元的短期负债，以及进一步扩张的野心，这笔钱实在是杯水车薪。

但对于瑞幸咖啡而言，似乎总能找到融资的方法。毕竟，陆正耀旗下还有神州租车、神州优车等多家盈利企业。2018年，神州租车和神州优车分别实现了6.81亿元和2.7亿元的净利润。

03.

若不能证明价值

将会沦落为资本市场弃子？

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