港交所（00388）将于7月18日有首批界内证（Inline warrant）上市。港交所交易后业务董事总经理张亦伶表示，至上周四共有6家发行商部署推出50只界内证产品，最长到期日达200日，冀新产品与现有窝轮及牛熊证达互补作用。新产品本身有如窝轮般设有增发机制，同时会按季将首5位与界内证的挂钩的证券更换，但不会如欧洲市场般有强制收回机制，冀做到亚洲特色。
这是相隔12年后，港交所再次推出新结构性产品。港交所1996年引入窝轮，到2006年再引入牛熊证，事隔12年多，终有新产品界内证面世。
回报固定，不设强制收回
与欧式界内证不同，港版界内证不设强制收回，回报亦是固定：若持有至到期，股价在到期前的5天平均价处于界内可得1元，界外只得0.25元。由于规则简单，「一系入，一系唔入」，此产品往往被形容为「射龙门」。
主要是两个公式：
每单位界内证可获得的最高利润=1港元-购入价格
每单位界内证可导致的最大亏损=购入价格-0.25港元
以一个发行价0.55元的腾讯（00700）界内证为例，价格上下限分别是403元及330元，有效期6个月，倘到期前5天腾讯均价在330至403元之间，界内证可获1元回报，减去发行价（成本），投资者赚0.45元；若股价高于403元或低于330元，即属「界外」，界内证只有0.25元回报，投资者蚀0.3元。值得留意的是，倘股价在到期日当天才回到界内，但最后5天的平均价仍然处于界外，相关的界内证只可获0.25元界外回报。
按季度将转换挂钩股份
张亦伶指首批界内证将与恒生指数、腾讯（0700）、建设银行（0939）、中国移动（0941）、友邦（1299）及平安（2318）挂钩，主要是因应市面首5只最多交投的股份牛熊证作为参考，但是会因应新季度牛熊证的变化而再更换界内证挂钩的股份，因此下一季界内证挂钩的股份或与今季不同。同时，港交所不会就界内证的上下界限设有要求，但是她提醒，若界限较阔的产品，不一定作价廉宜。至于将来该所会否调整在产品到期时，处于界内者给予1元，在界外者给予0.25元的回报之水平，她表示：「回报水平是与业界沟通后，认为是最适合的水平，因此暂时未有考虑过会作调整。」
虽然在界内证推出时，张亦伶指市面上私人银行、期权市场内的马鞍式及勒束式策略产品，或能够达到界内证相若的回报效果，但她强调：「推出产品，没有想过抢占其他产品的市场流通量，主要考虑仍然集中在如何令市场发展更完善，并与港交所的3年计划，将产品多元化有关。」
不设回收机制，投资者随时买卖
今次香港推出界内证前，她说，包括德国、西班牙及意大利早已经有界内证的产品，并设有回收机制，但为了做到亚洲特色，港交所推出的界内证产品，将不设回收机制，并可随时让投资者参与买卖；但会有如其他衍生工具产品市场般，设有市场流通量提供者的机制，亦容许界内证视乎需求而有如窝轮般去增发。
对于界内证的上下行使价阔度的问题，张亦伶称，这视乎各发行商策略，港交所不会设定要求。她相信，大部分投资者一般都喜欢较细价的产品，就算上下行使价较阔，令投资者较易取得较高回报，但先付出的代价也许较高。她又说，对于产品推出时，已有6家发行商参与推出50只产品方面，感到满意。
视需求推追踪国指产品
截至上周，共有6家发行商申请发行共62只界内证（当中50只界内证将于周四上市），追踪资产为5大成交蓝筹股及恒生指数。张亦伶表示，界内证追踪资产会随恒指及蓝筹股成交榜而更改，已发行的界内证会继续买卖，未来亦会视乎市场需求，考虑是否推出追踪国指的界内证。她满意初步的发行表现，显示发行商对该产品有信心。
然而，不少发行商均估计界内证成交慢热，张亦伶虽表示对成交感乐观，但亦指出牛熊证2006年推出后「慢慢pick up」，到2008年发行量追得上窝轮，相信是次投资者同样需时认识界内证。金发局早在2017年发表报告，建议增加上市结构性产品，特别是引入非杠杆式产品及投资型产品。港交所最新一份三年战略计划，亦将加快开发新衍生产品及结构性产品列为工作重点。
随着首批界内证本周上市，张亦伶指有发行商已提议推出每日杠杆证（Daily leverage certificate）等新产品，虽然「发行商有兴趣，都要视乎投资者和经纪有否兴趣」，亦要寻求监管机构批准，故下一步的新产品计划暂未有进展。
市场反应
瑞万通博香港上市产品销售部主管翁世权认为，香港现时缺乏非投机性的结构性产品，下一步可考虑引入；即使现时场外市场已有不同结构性产品，但在港交所上市买卖的话，胜在价格较透明。
法巴上市衍生产品部执行董事黄集恩则指出，现时窝轮及牛熊证占大市成交约两成，吁反思「是否需要结构性产品贡献更多成交额？还是应维持平衡发展？」
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