百威亚太放弃在港IPO，给我们上了生动的一课

作者 | 桂浩明上海证券报

要讨论百威亚太放弃在港IPO，还要从百威英博说起。这是家有很大影响力的大型跨国公司，主营啤酒。3年前，公司斥资千亿美元将世界第二大啤酒公司南非米勒收入囊中。此举成就了百威英博成为行业老大的梦想，但也导致负债率偏高。为此，百威英博考虑分拆亚太业务，以筹集资金缓解流动性压力，这就有了百威亚太在港交所上市的安排，计划募集资金约90亿美元。

老牌跨国公司，业内头部企业，从事快速消费品，这几个概念都备受关注。在香港市场，该公司受到投资者追捧，融资认购利息达4%，而去年海底捞在港发行股票时还不到2.5%，几天内已有700亿元港币预付款到账。不过，百威英博的国际配售不理想，即便按最低招股价招股，机构投资者认购数量也远低于预期。由于之前公司没有引进基石投资者（相当于沪深股市中的战略投资者），这就出现了发行风险。公司最后决定放弃本次IPO，已到账的保证金全额退还。于是，这单全球食品行业最大的IPO，也是今年到目前为止最大的年度IPO，被搁置了。

有报道认为，百威亚太之所以没能得到机构投资者认可，一个重要原因在于其业务在百威英博体系中占比不大，在亚太地区更面临很大挑战。尤其在我国内地的业务，多项财务指标不如青岛啤酒、华润雪花等竞争对手，而公司确定的发行市盈率则高达约40倍，比同在港交所上市的青啤要高出20%左右。而在世界经济存在较大不确定性的背景下，啤酒作为快速消费品增长也有放慢趋势，利润率存在走低的可能。

既是市场博弈，公司没能成功募股并上市就很正常，过去就有，今后也还会有。然而，百威亚太放弃本次IPO，还是留下了不少值得思考的地方。譬如，在充分市场化的条件下，什么样的公司，能以什么样的价格，在什么时点发行股票，应交给市场决定，而在这过程中，作为机构投资者有责任发挥主导作用。

判断企业的价值，不仅看是否属于头部企业，有多好的背景，所处行业有什么概念，更应对上市标的作全方位对比与分析。对此，判断重点并非上市后短时间的涨跌（港股一、二级市场基本接轨，没有新股不败之说），而是在于企业的中长期发展，特别是可能给予投资者的回报。依据这几个角度的分析，机构投资者放弃百威亚太，有其合理的一面。

再进一步推论，当前金融市场上避险情绪上升，不仅对二级市场带来压力，对一级市场也形成了制约。

敬畏市场，尊重市场规律，按市场规律办事。百威亚太放弃在港上市，给我们上了生动的一课。

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