就浑水5份报告中所涉的问题，安踏如能一一解释,那才是真正对投资者负责！
浑水(Muddy Waters)就安踏体育(02020)发表第五份报告，指安踏秘密控制分销商及转移成本至它们，使安踏经营毛利跑赢大市。不过，在第五份报告中，浑水指安踏看似声称最大「第三方」供货商，其实也是秘密控制关连方。浑水相信，安踏将生产法人机构的成本转移至该供货商。该供货商由第一份报告提及的代理人彭清其所拥有。彭清其是安踏高级雇员。再一次，安踏的财务数据不可信。
透过秘密控制关连方。浑水称，安踏将该等法人置于综合审计之外。浑水料倘没有该等被控制法人，其财务数据将呈现低出许多的利润率。
在第五份报告中，浑水指彭清其作为安踏高层，拥有最大声称「第三方」供货商「河南锐力体育用品」，持有「福建省锐动有限公司」95%权益，同时，他是安踏旗下非全资附属Sprandi China及Xiamen Sprandi(各持有85%权益)的法人代表及总经理。彭清其亦是「福建安踏投资有限公司」的副总裁，是创办人丁氏家族的私人投资业务。
浑水表示，福建省锐动不是安踏在2016年债券销售文件所示的锐动或Reedo系集团公司，即锐动体育用品、锐动国际及锐动(香港)。安踏在2016年3月从彭氏收购锐动(香港)，其余两家是新成立的离岸公司。考虑彭清其在上市公司安踏附属Sprandi的雇佣关系，他将名称相近的法人出售予安踏，及其在丁氏家族私人投资的角色，河南锐力相信是安踏傀儡，而不是独立供货商。
报告认为，安踏似乎将其他生产法人的成本转移至河南锐力。浑水留意到三家由安踏持有的制造商，在2015至2017年间其纯利率大致在约27%至约35%水平(厦门安踏体育2016年表现除外)。河南锐力同期纯利率则仅约2%水平。据媒体数据，行业纯利率仅约5%。河南锐力毛利率似乎十分地低，浑水相信成本转移甚至涉及安踏其他生产公司的原料。
浑水称，河南安踏体育用品是上市公司持有的贸易公司，相信河南锐力将绝大部分产出出售予该贸易公司。浑水料该两家公司紧密相连，该公司登记在河南锐力专门鞋类生产的工业物业之内。
倘比较贸易公司与河南锐力的毛利率，即发现河南锐力的利润率有问题。河南锐力2015至2017年各年纯利率分别为1.07%、2.55%及2.37%；而贸易公司各年同期纯利率分别为25.43%、24.56%及22.57%。
浑水本月连续5度狙击安踏
近年来，安踏已成沽空机构攻击常客，在2018年6月、2019年5月分别受到GMT Research、杀人鲸资本(Blue Orca)狙击。
浑水，是从本月7日起，并分别在7月8日、10日、14日、21日，连续发布5份报告。
第一份(2019.07.07)：Turdsin the Punchbowl (汤碗中的粪便)
指控安踏秘密操控27间经销商，认为安踏实际控制的一线经销商可能超过40间，累计控制相当于占安踏品牌70%的销售，经销商亦可能不是I3P (Independent Third Party，独立第叁方)，怀疑安踏透过控制经销商操控财务数字。
第二份(2019.07.08)：Mens Rea (犯罪意图)
表示安踏于2007年上市后不久进行了一系列交易，其中2008年以低价把国际品牌零售业务的宝贵资产转移，质疑可能是大股东为了本身利益，欺骗外部投资者的利益。
第三份(2019.07.10)：FilaBuster
怀疑安踏在FILA品牌零售业务上说谎。一方面，安踏澄清首份报告中提到的苏伟卿是I3P，苏伟卿持有北京46间FILA店铺;另一方面，安踏却自称拥有所有FILA店铺，质疑其言论是自相矛盾。
第四份(2019.07.14)：Liars Lie (说谎者仍在说谎)
认为安踏否认指控后，往往由「代理人」出面发言辩护，把责任交由最容易顺从的卖方机构，批评部分分析员已变成扯线公仔。
浑水声言将有更多后续报告，揭示安踏内部腐败问题。
第五份(2019.07.21)：Controlled Major Supplier and Another Fila Lie (受控的主要供应商和另一个Fila谎言)
上述5份报告可在下面的链接获取：
https://www.muddywatersresearch.com/research/anta
版权声明：所有瑞恩资本Ryanben Capital的原创文章，转载须联系授权，并在文首/文末注明来源、作者、微信ID，否则瑞恩资本Ryanben Capital将向其追究法律责任。部分文章推送时未能与原作者或公众号平台取得联系。若涉及版权问题，敬请原作者联系我们。
更多香港IPO上市资讯可供搜索、查阅，敬请浏览：www.ryanbencapital.com
沽空机构GMT：李嘉诚旗下长和(00001)，或隐藏债务以获取更高评级
周黑鸭(01458.HK)被Emerson再狙击，质疑「不存在的客人」
