来源 | hket

工银国际认为，泰禾违约未对其他内地房地产债券造成明显冲击

工银国际指出，泰禾主要依赖非标融资快速扩张，但过高的非标融资让泰禾面对高融资成本问题，去年泰禾的利息资本化率高达 10%，甚至明显高于恒大 (03333) 的 8%。然而，泰禾的周转率较低，主要因为其主打高级产品的策略拖慢周转速度，加上高线城市限价调控，最终引发其债务危机。

事实上，2019年4月泰禾已出现多宗信托债务违约，当时泰禾基本暂停在公开市场买地，并出售多个项目，以缓解资金紧张的问题。

财务问题仍然严峻

不过，在一系列措施后，泰禾的财务问题仍然严峻，截至2020年首季，泰禾的现金及等价物大幅下滑至 42 亿元(人民币，下同)，短期有息负债余额则增至 709 亿元。受到疫情等冲击，今年上半年泰禾合约销售金额较去年同期大幅下跌 44%至248 亿元，进一步加剧其债务危机。现时泰禾多笔离岸美元债价格只余下三成多。

泰禾的财务状况引起关注，其与子公司泰禾人寿的互动亦引来关注，例如早前便有报道指泰禾计划出售泰禾人寿，作价约10亿美元。

并未明显影响高杠杆地产商美元债

据去年财报，活跃于离岸债市的内地房地产中，富力 (02777) 、融创 (01918) 、恒大，及佳兆业杠杆率相对较高，分别为 199%、179%、159%、147%，但上述公司有庞大的土地货值，规模足以充分覆盖较其有息债务，故泰禾债券违约并未明显影响这些高杠杆地产商美元债。

更多香港 IPO上市资讯可供搜索、查阅，敬请浏览：www.ryanbencapital.com

一个基层员工眼中的泰禾之“坠”

泰禾集团：A股债券违约，传引入「万科」谈判顺利

香港 IPO 市场(2020年上半年)：上市 64 家，募资 875 亿港元