编者按：该演讲发表于7月20日，港交所高级副总裁钟创新在此次主题演讲上提及已有8家生物科技公司正式申请IPO上市。

但随后又有2家生物科技公司递交上市申请：7月23日维亚生物递交招股书；7月24日，在美国纳斯达克上市的百济神州申请在港第二上市、并已通过港交所聆讯。因此，目前应是有10家生物科技公司申请在港上市。

同时，第一家提交上市申请的歌礼制药，已取得股票代码 01672.HK，将于8月1日香港主板上市。

7月20日-21日在深圳举行的粤港澳大湾区独角兽高峰论坛，港交所高级副总裁钟创新在会上发表主题演讲，他表示，港交所欢迎新经济赴港上市，特别是生物科技板块公司。目前已有8家生物科技公司正式申请IPO上市，它们都是没有盈利，甚至是没有收入的公司。

以下为文字实录：

女士们、先生们，大家上午好！

今天也非常荣幸有这个机会跟大家讲讲现在市场里面非常关注的融资市场的情况，尤其是很多独角兽公司现在都受到大家的关注，可能很多公司都有IPO上市的想法，前期我们也注意到很多基金、私募等等领域都进入了，也为那些企业带来了很多的动力。大家都注意到香港这个市场，我们在去年还在讲，我们要不要有新的规则，符合那些公司所处行业的特殊性和企业特别的需求，很快我们受到了市场的支持，我们的政策也在一年之内落地，在今年4月30日正式推出，大家也注意到第一家同股不同权企业小米也在本月初正式挂牌。

今天的时间非常好，我们另外一个新章节里面提到的生物科技的公司，在今天也正式做了公开招股，如果顺利的话，很快也会有第一家生物科技的公司，在没有盈利的情况下，一样可以进入香港的资本市场，所以可能很多新的变化，我们也见到市场正在改变。但是也无可否认，我们也理解很多企业，也包括了在座的很多企业家们，可能也觉得香港这个市场一直以来有一点小的毛病，比如香港市场的交投量不是非常活跃，同时估值也一般，创新能力不足，希望通过今天与大家的分享，希望可以把一些香港最新的如何走向环境更多的创新型企业来香港上市，可以跟大家分享一下。

香港这个市场一直以来在全球都是非常不错，也非常稳定的市场。针对IPO融资来讲，尽管在这个市场当中受到不同类型的金融危机的影响，或者是不同的波澜，大家也会看到香港市场会受到国内市场的影响，但是也可以说一直以来是按照市场化的模式在走。所以在不同的时间点，大家会见到过往那么多年，我们的融资量都非常高，过去9年我们有5年是排名全球第一的，今年上半年是排名全球前三，但是下半年才是一个主要的时间点，比如说小米以及其它的独角兽公司，再加上现在很快要招股的铁塔公司等等，它们的融资金额比较大，主要都在下年，所以可能下半年的融资情况还会比上半年更精彩。

在我们这个市场当中，从上市公司数目来讲，我们也没有什么指标性的数目，反正就是走市场化的道路，哪家准备好，哪家符合规定，我们就会批准它上市，最后就看它如何卖股票，市场接受、老板愿意卖的价格，就可以成功发行。这些都是香港的市场化的模型。

市场上也经常说香港的交投量不是很理想，对比国内的深圳、上海，在香港的确是没有国内那么高，但是大家可以看看左上角这个图，过去十几年当中，尤其是在最近的一年，大家可以明显看到港股的交投量提高了不少，我们去年每天是880亿的市场交投量，现在达到了一天接近1300亿左右的交投量，增长了大概5成左右。总体交投量提高了，可能很大的原因是因为南下的资金带来的，因为我们和上海交易所四年前建立了互联互通的机制，两年前跟深交所建立了深港通，我们把两边的投资人打通了，在香港市场，过往四年的时间，南下的资金量对香港市场的影响力逐步增加，从原来每天十多亿到现在每天100多亿的水平，南下的资金所占的比重明显增加，占港股百分比的影响力，也从本来不到1%，到现在达到了百分之六七。

很多主要的券商也出过一些报告，提过南下资金的量，可能往后对比港股当中的百分比，可能会更加提高，是一个双位数的情况。所以我们拭目以待。

但是不管怎么样，这种趋势是比较明显的。这只是一个催化剂而已，刚才提到港股在今年以来，我们涨了几百亿，南下资金有增量，但是那个部分也并不是太多，只有100亿不到，其它的还有几百亿的资金，也代表了在全球各地的资金，更加增加了在香港的交投力度，这些都给香港市场带来了更多的动力。

而且资金来到香港，它们影响到的不止是每家公司的交投量，对公司的估值也会有所影响。比如说我们知道很多企业会来香港上市，其中一个主要的目的也是冲着港股通而来的，也希望能进入港股通的标的。

在这里有一些案例给大家推荐一些企业，是新经济的和传统制造业的企业，进入了港股通之后表现还是比较明显的。这两家公司都是在港股挂牌不久，大概三个月左右，就纳入为港股通南下的标的之一。可以看到进入港股通前后的交投量和估值的变化，进入港股通之后都有所提升，这也说明南下资金对香港挂牌公司的影响力还是比较明显的。

因为对比很多国内投资人，我们也可以理解，国内不少的股票其实是四五十倍的市盈率，这种情况还是比比皆是，港股总体现在才大概14、15倍左右的平均市盈率，所以对比起来很多港股的估值来讲，还是比较有吸引力的。国内的IPO都是有20多倍的市盈率在发行的，香港现在也在增加，我们所有的公司平均首发市盈率已经达到22.6倍，只不过国内不同类型的行业基本上IPO的发行市盈率都是同一条线，IPO之后连续好几个涨停板，我相信在座各位都打过新，这也像一个抽奖游戏。在香港，我们这个市场是非常专注每家公司所在的行业板块的，有估值高的，也有估值低的，高的可以有10倍、50倍、100倍的市盈率，传统一点的也只能按十来倍的市盈率发行，每家公司行业的不一样，板块估值不一样，企业的创新能力、市场的领导地位不一样。

这种不同类型的因素都会影响到每家公司的估值，走一个市场化、市场愿意接受多少就是多少。只不过我们在香港总体来讲，我们也大概有两成的公司，它的估值水平都是远远超过30倍市盈率。但是在香港方面，主要是看企业的本事，尤其是我们现在注意到很多新经济的公司，也许它刚刚开始盈利，或者是还在亏损状态，但是我们见到在港股上市的生物科技的公司，万一它有盈利的时候，可能它拿到的估值水平是超百倍、超千倍的，做监管之后我们是不管的，它能卖多少钱是它的本事。大家见到以前在阅文发行的时候，大家看到它是1100倍市盈率，IPO之后的股价也涨了不少。

大家可能也知道我们有许多的公司已经在港股有挂牌上市，很多的新经济已经挂牌的在这上面列出来了，包括有小米、猎聘等等公司，还有许多已经递表的公司，包括很多是按新规则贯穿到港股市场的公司，生物科技公司已经有8家正式申请，它们都是没有盈利，甚至是没有收入的公司，也正在准备在港股上市。

我们也的确注意到，尤其是在生物科技板块，最近这个市场里面有特别多的公司正在准备上市，因为这个行业板块我们有一些案例，企业现在的路都是自己选的，它有很多渠道可以上市，可以去美国上市，可以来到香港，或者是留在国内A股或者是新三板，有不同的路可以走。有一家公司这几个地方都去过了，走了一圈，就是药明康德集团，他们首先在美国挂牌，它在美国挂牌上市大概8年左右，之后在美国决定退市，退市的时候市盈率已经是41倍，所以他们对公司的估值还是蛮有信心的，觉得公司的估值应该不止这个数字。

摘牌之后大概两年时间，在香港以药明生物上市，IPO发行市盈率148倍，到现在股价已经超过了300倍的市盈率。大家知道这个集团同时还有一个板块在A股挂牌上市，国内大概是90多倍的市盈率，最近也公布了它会在港股以A+H的模式上市。另外它还有一个在国内的新三板挂牌上市的部分，在不同的市场挂牌上市，它拿到的估值水平都不一样，当然它每家公司的业务都有所不一样，但是作为公司来说，它可以选择哪个市场对它最有利的地方，估值只是其中一个部分，他们也会考虑在当地受投资人欢迎的程度，以后的战略发展方向、收购兼并，继续再融资能力等等，这都非常重要。

也是这个原因，我们见到香港这个市场当中已经有不少的改变，但是核心一点，在香港的资本市场当中，我们一直都是比较稳定的，我们审批的标准，只要企业符合规定，我们都会允许它们挂牌上市，也是这个原因，在香港可以说是非常市场化的，我们没有排队，没有配额，没有说每年多少家，挂牌的企业数量多与少，就看市场的环境。从我们来讲，符合规定我们就会批准企业上市，所以在香港我们一般拒绝的个案比较少，去年一年时间我们拒绝的个案只有8家，相对300多家的申请量，这个拒绝数是非常少的。

在香港上市一般从递表到我们批出来，平均下来4个月的时间，比如说现在很多新经济的公司，从递表到他们过了上市聆讯，到挂牌上市的那个时间会更短，因为很多时候他们的业绩期、历史比较短，历史遗留问题也比较少，所以总体审批的流程也会比较顺畅。

在香港的很多制度安排也是比较灵活的，包括企业最费劲的重组方面的安排，走中国注册的身份，在港股可以走H股，很多公司也会走一个红筹海外架构，甚至很多业务是海外架构的时候，也会涉及到很多VIE架构协议控股的模式，在香港我们基本上都非常理解，甚至包括一些公司在国内上市的，同步在香港A+H，像刚才提到的药明康德正准备做的事情，包括各种分拆，子公司放在香港，母公司放在国内上市，我们有各种非常灵活的处理方式，只要合法合规的方案，我们都允许他们做，按照IPO的制度，按照不同的架构，只要自己做好了就可以了。

在香港上市只是一个起点，上市后的继续融资才是重要的一块，在过往那么多年当中，图中蓝色这个部分代表香港每一年的首发融资金额，红色的部分代表每年市场里面讲得很少，但是比IPO市场更活跃的增发再融资的部分，大家可能会见到红色的部分一般比蓝色的部分多2到3倍，这就代表了很多企业在香港上市是为了持续融资的需求，有需要的就做个闪电配售，当天收市之后，不用监管沟通，不用审批，只要这个份额不是很高，我们有一个一般授权，增发不超过20%，打折8折之内，都可以随时做，立马可以找投行卖股票，做闪电配售，绝大部分的情况下，都在当天晚上之内，在不影响公司停牌的情况下，第二天已经做完了。所以在香港，可以说资金池的广度和深度还是比较不错的。

现有的规定大家都可能知道，三年5000万的盈利，香港有主板，也有创业板。比如说在主板挂牌，只要符合香港那边的规定，也一样可以这样做。

市场讲的很多新规则，可以说得到了市场上非常大的支持力度，都是八九成的支持，所以也顺利地推出来。

简单讲讲我们的新规，生物科技的公司，只要证明它是生物科技领域的，很多是做前期研发的，有很多IP的等等，它的市值有15亿港币。还有它在IPO之前引入资深投资人，有PE/VC的资金进去，公司的市值是15到30亿，引入的那个私募投资人大概占比要达到5%以上。

对资深投资人我们也下了定义，包括母公司是做生物科技领域的，是做药厂的，或者那些公司管理的资金达到了10个亿港币。由于这种公司是没有一个财务的历史数据可以了解得更清楚，我们就引入那些专业的投资人，这些也是给市场上一个信心，至少他们是经过市场里专业投资人的背书。对于它具体从事的领域，各个行业都可以深度的沟通，所以现在我们看到有很多的生物科技的公司在准备在香港上市，我们知道在广州、中山、深圳都有不少生物科技的公司，我们都欢迎你们去了解，在香港准备IPO的公司也不少，是否每家公司都能成功上市，这还是要靠市场来检验，只要它符合规定，我们都可以批准。

同股不同权的架构也已经出来了，只要公司有100亿的市值，10个亿的收入，或者公司超过400亿的估值情况就可以申请，公司的执行董事就可以有一股有10票投票权。现在我们批准落地的同股不同权是个人才能有，但是对于企业来说，比如说母公司投了很多不同的公司，以后它们能否有这个权限？我们争取在这个月推出一个新的方式。

我们也欢迎在美国纳斯达克、纽约、英国伦敦主板挂牌上市的中概股回流，在香港挂牌上市，我们也是看100亿市值，加上10个亿的收入，欢迎他们在香港挂牌上市。由于这些公司在亚洲市场的影响力越来越大，可以直接把他的投资人和公司的客户群体绑在一起，这样对公司的长远发展战略，对公司获取更实在的估值可能更有利。

在香港，我们这个规则也往前走了一步，我们也见到市场里面很多的企业家也有新的想法，总体来讲香港这个市场里面现在已经改变了，也改了不少，我们的估值有所提高，交投量有所增长，国内的南下资金、海外的香港本地的资金交投量也上升了，规则也做得更便利了，现在各位企业家的路多了很多，可以在A股，可以在香港，也可以在美国，你们的上市选择性也越来越多。

讲到最后都是企业的选择，我们也非常尊重每个企业寻找的途径，当然也欢迎在座的有需要的可以跟深交所沟通，也欢迎你们来港交所和我们联系，有什么不理解的，我们非常乐意跟大家加个微信，跟我们后续交流，我们继续寻找一个最合适公司的融资上市的平台。谢谢各位。

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