来源 | 51alpha(ID:Southern-Alpha)
作者：Tom
┃前言
Tom高中英文老师的一句口头禅是“No Money, No Funny”，这句话适用于目前大多处于“差钱”状态的地方政府、银行、非体制内企业和居民家庭，债台高筑、鸭梨山大，哪来的“Funny”。
Tom学过会计，知道会计三大报表分别是资产负债表、利润表和现金流量表，实践中针对有疑问企业，Tom一般先看现金流量表，做尽职调查（Due Diligence）时最想去的地方是企业开户银行和主管税务部门（核实Money的事）。
讲个跟数字和Money有关的故事：19年前Tom受指派监督厦门某村的选举时，村会计（后当选村长）告诉俺，鸡的屁、经济总收入和他都搞不明白的指标等基本瞎掰（靠领会上级意图拍脑袋上报），唯一靠谱的数字是村财收入（Money）……俗话说的好：“一级骗一级、骗到政治局”，呵呵。
因此，在分析当前经济及金融形势时，利润表视角的GDP、工业增加值等指标以及资产负债表视角下的固定资产投资、去库存等Tom都不care，Tom只关心Money相关指标：比如M2及货币乘数、外汇占款及资本外流、10年期国债收益率（无风险报酬率）、居民人均消费数字……
┃Money相关指标及浅析
货币乘数及M2
我国货币乘数自2017年3月达到峰值4.74后便掉头向下，M2增速也于10月创下新低，货币乘数及M2的该等变化势必对市场带来极其重大的影响。Remember：货币乘数既可以在经济扩张时成倍地制造货币，也可以在经济萧条时成倍地毁灭货币！
外汇占款
中国的外汇占款占央行总资产比例在2013年达到峰值（83.3%）后也掉头向下（目前下滑至60%左右），取而代之的绝大部分是对商业银行的债权（在此期间占比上升了约22%）; 与此同时，有证据表明近期我国有数以千亿美元计的原始外汇流入不知所踪，另外证据显示长期资金正大量流入美国……
10年期国债收益率
2017年11月14日，中国10年期国债收益率三年多来首次破“4”，债市4.0比工业4.0提前实现，债市参与者如同惊弓之鸟。
居民人均消费数字
截止2017年9月，6.2％的城镇居民人均消费增长率创下了本世纪的新低（与中国加入WTO成为世界工厂前2001年相同）。不比不知道，美国2015年的居民（包括农村哦）人均消费支出为3.55万美元……
BTW，消费不行、出口和投资行吗，10月份的官方权威数据说：也不行。
【注：以上有多图来自公号“老蛮评论”】
┃地主家也没余粮
政府缺钱
中央一连串叫停了一批地方大基建项目，其中包括300亿的包头地铁项目、500亿的呼和浩特3、4号线地铁及呼鄂高速公路项目；西安、武汉新一轮地铁规划据悉也未获发改委批复……
银行缺钱
2017年银行业被动清理影子银行，收紧表外业务；另一边，负债陆续到期，银行又不愿抽出配置在长期债券的资金，导致了期限错配、资金链紧张。大量中小银行一边多卖几款理财产品，一边忙着找大行借钱挨过苦日子，银行间拆借利率水涨船高……
大鳄也差钱
上市公司差钱：根据Wind数据：2017年的前11个月，A股市场共进行了9085次的质押行动，合计涉及1849家上市公司共2305.20亿股，质押参考市值高达2.84万亿元；另外，有9%的股权质押已经达到了预警界线50%。
房地产商差钱：银监会喊话银行业要严格执行房贷业务规则要求和调控政策，收紧开发贷，严查理财资金违规进入房地产，房地产公司在境内发债也受到严控，有些房企只能去找融资成本更高的信托、资管。
“土豪劣绅”亦缺钱：缺少了银行支持的昔日王首富和他网红儿子现如今低调了很多；由于众所周知的原因，海航系、复星系、明天系等昔日金戈铁马、笑傲江湖的万亿资产帝国，纷纷加入了收缩资产负债表的行列……
地主家也没有余粮啊！
┃Winter Is Coming
任何事物的存在总有其合理性，在中国经济及金融面临一系列貌似无解的难题之际，以上数据和图表究竟说明了多严重的问题、该等问题会导致什么样的后果？
坦白讲，作为一个普通老百姓，Tom不太敢想、但又不得不想……
股市
无风险报酬率处于上升通道，理论上A股目前只能支撑25倍的市盈率（4％的倒数）；热门股票的融资余额甚至超越了2015年股灾前的高位（见下图）；尽管证监会近期来的限制减持、打击造假、降低过会率等“市场化”改革貌似取得初步成效，尽管居民投资渠道少且资本很难出境，A股在可预见的短期内好像没有走强的理由。
债市
好像不需要分析了，人心思散、惊弓之鸟……
房市
Tom几年来预测房价总不靠谱，直到今年才有所改观，似乎跟抓到Plan Economy的实质有关。今天重温了下Tom 2017年1月原创的「另眼看房市–用分析股票方法判断房地产走向」,怎么看都好像有道理，呵呵。
简单讲，极少交易、没有流动性的受限的房产价格体现的是“市场价格”吗？在大家“很差钱”的情况下二手房的前景怎么看都不太美妙……
汇市
Tom相熟的出口型企业老板都比较担心汇率风险，可Tom认为他们的担心是多余的：外储、汇率和资产价格三驾马车中，党国显然要先保的是外储，汇率及/或资产价格很可能在特定时间窗口不得不被有条件放弃。
此外，Tom以为人民币不太可能温水煮青蛙式地缓慢贬值，更大可能是简单粗暴的跳贬，这事咱们又不是没干过。
【……】
The Winter is coming!
问题是：
（1）我们是否正视危机、并做好抵御准备；
（2）有关各方能否团结一致、共同抵御外敌；
（3）谁将带领我们、最大程度地避免伤害……
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